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上市公司定向增发行为中的会计舞弊问题分析 　　摘 要 股权分置改革完成以来，定向增发成为了上市公司最为青睐的股权再融资方式，由于定向增发蓬勃发展而相关机制并不完善导致上市公司会计舞弊行为也不断增多。大股东控制下的上市公司为了顺利进行定向增发和达到侵占中小股东利益的目的可能会利用会计舞弊来粉饰公司的信息。因此，本文探讨了我国上市公司定向增发行为中的会计舞弊问题，期望能为上市公司定向增发的制度完善提供参考价值。 　　关键词 上市公司；定向增发；会计舞弊 　　Study on Accounting Fraud in Private Placement of Listed Companies in China 　　Chen Yingqian 　　（School of Accounting，Jiangxi University of Finance Economics） 　　股权分置改革完成以来，定向增发成为了上市公司最为青睐的股权再融资方式，与其它股权再融资方式相比而言，定向增发具有其特有的优势，其中包括发行要求较低、程序更简单、耗用的成本较低等，而这些优势正是企业所偏好的。随着越来越多的上市公司进行定向增发，定向增发中存在的各种缺陷也开始显露出来正是基于定向增发蓬勃发展而相关机制并不完善的背景下，会计舞弊行为也不断增多。大股东控制下的上市公司为了顺利进行定向增发和达到侵占中小股东利益的目的可能会利用会计舞弊来粉饰公司的信息。因此，本文探讨了我国上市公司定向增发行为中的会计舞弊问题，期望能为上市公司定向增发的制度完善提供参考价值。 　　一、我国上市公司定向增发行为中会计舞弊的动因 　　1.保障定向增发的顺利进行 　　定向增发背景下，投资者可以用现金购买股票，还可以使用权益、债权、固定资产、无形资产等非现金资产来支付。而当认购公司的营利能力也较低，缺乏资金来认购公司定向增发的股票时，公司可能会通过低价向大股东转让优质资产、股权等方式来帮助大股东套利，从而获得认购公司定向增发股票所需的资金。 　　虽然进行定向增发的门槛较低，但也避免不了失败的风险。由于定向增发股票的定价与认购期间股权的市场价格相差较大，导致定向增发的对象长时间未认购公司定向增发的股权，可能会使得定向增发计划自动失效。当公司的定向增发案被批复后，因为公司发生巨大亏损或者其他因素而使得股价有较大跌幅，股价远低于公司定向增发价格时，定向增发的预计认购股东可能会拒绝认购公司定向增发的股票，再加上认购有效期的因素，导致公司定向增发的失败。这样一来，公司为了避免定向增发后股价有较大降幅，可能用虚增收入等方式对公司利润进行粉饰。 　　2.向大股东输送利益 　　定向增发深受上市公司青睐的再融资方式，因为它在其进行的过程中将不同利益相关者的财富进行了再分配，而财富的再分配结果会受到定向增发股票的定价的影响。在股权比较集中的上市公司，大股东有着绝对控制权力和信息优势，可以利用其对上市公司的控制权而将公司的资产转移给自己。或者利用上市公司经营状况的相关信息，在进行定向增发之前抬高股价，从而以较高的价格将其持有的股票出售一部分，随后操纵公司定向增发的价格，使其控制在较低的水平，低价购入公司定向增发的股票。大股东从售出的高价和购入的低价之间的差价获得了套利。 　　在我国现有的资本市场中，定向增发这把保护伞为上市公司大股东侵占中小股东利益提供了更多便利。并且利用定向增发的方式侵占中小股东的行为也具有一定的普遍性，大股东向自己进行利益输送的行为有可能没有触犯我国的相关法律，但是这种行为却大大损害了中小股东的利益，对公司的长期发展产生不利影响。 　　3.促使公司股价提高 　　从短期来看，上市公司进行定向增发带来了正的财富效应，而宣告公开增发新股份却会在短期内带来负的财富效应。从长期来看，定向增发使能够使股东有着正的超额收益率，在公开增发新股的情况下，上市公司在公开增发新股后的1-3 年内，股东能够获得的长期超额收益率为负；在定向增发情况下，公司发行新股后两年中，股东能够获得的长期超额收益率均为正，这也证明利用定向增发来进行再融资能够使投资者的长期财富得到保护。 　　定向增发的发行价格对投资者判断公司价值有一定的影响，一般来说，定向增发的定价会被市场认为是产业资本认可的公司的价值下限。而目前对于中小投资者来说，定向增发的价格确定是有利的，所以，定向增发价格可能成为在二级市场的“价格底线”信号。当公司股价低于这个“价格底线”时，投资者可能会认为公司价值被低估，从而大量买入公司股票，促使公司的股价上升。而公司为了进步一步促使股价的上涨，可能会选择发布经过精心粉饰的财务报告，让投资者认为公司的股价被低估。 　　二、我国上市公司定向增发行为中会计舞弊的手段 　　1.利用不当