上市公司市值管理的路径选择.docVIP

上市公司市值管理的路径选择 　　摘 要：随着新国九条的发布，国家格外重视建立多层次资本市场促进经济的转型升级。然而在2015年股灾中，我国上市公司市值经历了断崖式下跌，不利于企业借助资本市场实现转型升级。本文在此背景下，分析了上市公司市值管理需要走产业和资本的产融互动之路才能全面提升管理水平，同时着重分析了在这两条路径下关注的要点。 　　关键词：上市公司；市值管理；内在价值；隐形冠军 　　市值管理是一种立足长远的战略管控模式，是价格围绕价值合理波动的动态管控过程，其本质是价值创造和股东价值实现，追求的目标是上市公司市值最大化的可持续性。市值管理是以上市公司产业发展、业绩预期为基础，以资本市场的媒介为通道，以利益相关方诉求平衡为支点，追求公司价值最大化，为上市公司螺旋上升发展提供支撑。 　　一、市值管理背景 　　随着中国股票市场不断的发展和完善，一级市场和二级市场的投资者走向成熟、理性，而针对股票市场的IPO、重大资产重组等规章制度以及监管设置更加规范、科学。目前，我国约有4200家企业挂牌全国股转系统，约有2800多家沪深两市A股上市公司，新三板和A股市场的层次性更加明显，市场上投资者的数量逐年增加，交易金额不断扩大。 　　然而，我国新三板挂板企业数量突飞猛进难以保证质量，A股市场企业总体科技含量不高，利润下滑明显，这些不利因素影响股票市场的深化改革和发展要求，也将阻碍构建多层次资本市场。究其原因，部分上市公司存在不同程度的治理缺陷，高管人员不能够勤勉尽责，股东利益与高管利益没能协调统一。这使得上市公司部分高管片面追求短期利益，无法着眼未来，维护和管理公司市场价值的意识和觉悟不高，他们认为市值管理是维护股东利益，应该由实际控制人或大股东负责管理。公司管理层薪酬主要与公司业绩挂钩，与市值无关，所以管理层投入有限的精力和资源管理公司市值。在这一大背景下，2014年5月8日，国务院以国发〔2014〕17号印发《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出鼓励上市公司建立市值管理制度。此国九条倡导通过强化信息披露责任、完善现代企业治理制度、加强外部约束，引导上市公司管理层以股东利益最大化为原则开展各方面的工作，从而维护股票市值与其内在价值趋同。 　　二、市值管理的作用 　　市值管理能够促进国内企业嫁接全球资源，开拓海外市场，成长为世界一流的公司。在全球化浪潮的席卷下，无论是上市公司还是非上市公司，在企业规模经济和范围经济发展的基础上，充分利用全球不同地区的比较优势，开拓全球市场，才能促进企业发展成为世界级的百年老店。华为嫁接全球的智力资源，开拓国际市场；新潮实业借助市值管理的手段募资购买美国德克萨斯州的油田资产；长电科技出资2.6亿美元杠杆收购全球第四大芯片封装厂星科金朋再造了一个蛇吞象的经典案例。借助市值管理的手段，上市公司全球化发展的步伐将更加稳健。 　　市值管理能够促进产业转型升级，提升企业竞争能力。当前国内的钢铁、煤炭、造船、水泥等众多行业产能过剩，国家出台一系列行业发展指导意见，旨在从内生发展方面化解产能过剩；在产能输出方面，国家大力推进一带一路，海上丝绸之路建设，同时倡导成立亚投行，从国际层面化解产能过剩。无论外部环境和政策多么优厚，化解产能的重担还要落实到微观的企业层面，上市公司一方面借助国家的产业政策输出产能，另一方面加强企业转型升级、产品和服务的升级换代，才能促进企业长远健康的发展。上市公司借助市值管理手段收购兼并或研发高附加值的产品，注重量的同时更加关注质的提升，优化产品结构，提升企业的核心竞争力。企业核心竞争能力的提升反之促进企业市值维护。 　　市值管理能够促进企业的经营思想和经营方针的转型。目前国内上市公司经营绩效的评价依然把利润作为重要指标，对于企业家、职业经理人或者国有企业负责人都将围绕考核的指标进行企业的经营决策。这种考核制度将造成企业更加注重短期行为，对于有利于企业价值最大化的长期发展投入不足。市值管理在注重企业利润的同时更加关注企业价值最大化，有利于平衡短期经营和长期发展的问题。这种转变有利于促进企业经营思想、管理层激励、业绩考核等转型。 　　三、市值管理的实现路径 　　上市公司市值是股票的市价与股本数的乘积，从这一基本公式可以看出公司的市值与价格和股票数量正相关，那么提升股票价格、发行更多的股票能够提高公司的市值。目前有些上市公司实际控制人为了追求短期利益，与私募基金或其他合作方通过协议方式在二级市场抬升股价，使得股票的价格严重偏离了其价值。这种行为偏离了股票的市值管理内涵，对上市公司的资产质量和未来预期毫无益处。正确的市值管理应该更加注重影响股票走势的背后因素，并在适当的时机选择增发、回购、增持或减持股票等不同手段来调节二级市场股票的流通数量。 　　在股价和股本