主权财富基金投资策略选择.docVIP

主权财富基金的投资策略选择 　　摘要：随着国际石油价格的持续上升和国际贸易的扩张，主权财富基金急剧增加，越来越多的国家和国际金融组织开始关注SWF。正确认识当前面临的形式，选择最佳的投资策略应该是当前主权财富基金的最佳选择。 　　关键词：主权财富基金 投资策略 战略性投资 组合型投资 　　 　　近年来，随着国际石油价格的持续上升和国际贸易的扩张，主权财富基金急剧增加，越来越多的国家和国际金融组织开始关注这一闪耀登场的明星。大家按照各自利益最大化的原则诠释着这一已经出现了近半个世纪的“新鲜事物”的优劣，褒贬不一，忧喜参半。主权财富基金作为政府对自己本国外汇储备管理的一种手段，其主要来源于石油贸易顺差的储备和非石油的贸易顺差，当前以前者为主体。从发起国来看，设立主权财富基金的动机主要是跨期平滑国际收入、分流外汇储备、跨代平衡国家财富、预防国家经济危机、支持国家发展战略等。但是因其政府主导，且投资金额巨大，所以其投资行为格外引人关注。 　　主权财富基金由于其政府主导的性质，使之投资行为看上去总是带有一定政治色彩，因此，“国家安全”就成为其受限制的重要原因。这是其本身难以解决的矛盾之一。另外，SWF的成立，会对以IMF、WB等组成的国际金融体系产生一定的影响，其投资行为会降低体系的汇率政策的监督和提供贷款的功能，因此，维护金融体系的稳定又将成为其受限制的另一的重要原因。 　　 　　▲▲ 一、正确认识当前SWF面临的形势 　　 　　认识一，美德等国家不会放弃对SWF的限制性态度 　　“既想马儿跑，又不想给马儿吃草”，可以说是美国等国限制SWF的态度的真实写照。一方面，美国从根本上就抵制SWF的大规模的兴起。按照现有的国际贸易统计体系核算，近些年，美国持续的大量贸易逆差，这是各国外汇储备增加，形成主权财富基金的重要原因。在没有其他投资方式之下，购买美国的国债就是各国利用这些外汇储备主要方式，这样美国可以循环利用别国的资金保持本国经济的持续性发展。而SWF的成立，打破了这种局面，以公司制成立的SWF，放弃了收益率较低且不断贬值的美元国债，而寻求回报率更高的投资方向，这是美国不愿意看到的。另一方面，在当前SWF大规模成立的情况下，美国即怕SWF不对美国投资，又担心其壮大后会危及美国的国家安全。具有传统的贸易保护倾向的美国和德国在幼稚工业政策保护之后，在全球兴起的SWF面前，再次保持了一致的立场。 　　认识二，警惕英意等国对SWF抛出的橄榄枝 　　英国在2007年中国投资公司刚成立，伦敦市长就力邀中国的SWF落户伦敦；意大利政府宣布对潜在投资者无国别限制，实行自由市场准入的原则；澳大利亚对SWF持欢迎态度。这些让人们听到了国际社会对主权财富基金的不同的声音，毕竟利益和风险权衡的结果才是决定对SWF取舍的关键。我们在欣慰英意能够坚持传统的自由主义立场的同时，也要辩证地看待其欢迎背后隐含的条件。如，英国提出的“以风险为基础”的监管制度，足以提醒SWF可能面临和形成的风险；意大利国际贸易部长谈起一直亏损的意大利航空公司时的表示“我不在意谁买下它……只要他们能够让该公司扭亏为盈就行”。相对于认识一中提到的国家而言，其态度时开明的，但是利益仍然是根本的保证，而且并没有排除掉风险的可能性，这些风险当然包括可能的政治风险。欧盟正在倡导起草严格审查SWF的法案，G7对SWF表示的担心，不能排除有其身影的可能性。就其本质而言，与前者的“限制和引导”是一致的，只是在态度的表述上，让人感到了不同而已。 　　认识三，正确认识各国态度中的合理性的一面 　　资本的国际转移是国际经济交往的一种重要方式，同时也是一种有效的武器，通过其运作，可以影响甚至改变一个国家的竞争优势、国际贸易的格局、东道国的经济生活、甚至金融体系的稳定。其影响力从日本、英德等欧盟国家这些领土面积的小国能够产生如此大的国际影响和经济效益，就可以看出其价值。因此，一直以来，各个国家对资本的国际移动，尤其是直接投资，都报着一定的审慎的态度。即使在改革开放之初，“求财若渴”的中国，以市场换技术，也只是在特定的地区和特定的领域对其外资开放。那么对于国外现在的担心，我们也可以较好的理解。可以想象，2007年中国以2000亿美元注册成立的中国投资公司，其财力至少可以购买2个像西门子这样的全球的跨国公司，而中国投资公司还不是全球SWF中最大，那么主权财富基金的投资行为引起关注和担忧就显得很正常了。 　　能够正确地认清各国对SWF的态度，对于SWF的投资策略是很有帮助的，妄图通过投资行为控制他国的关键产业，达到其控制别国经济命脉的企图是不明智的，不管一个国家的政策如何开放，当意识到侵犯主权问题时，最后得结果往往是通过政治途径解决。例如淡马锡收购泰国西瓦纳公司的损失、中海油被迫收回收购美国