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企业债务融资的财务效应及风险分析 　　摘 要：企业作为市场的主要参与者，在现代市场经济竞争中，如何选择适合的筹资方式来满足日常生产经营过程中以及扩大再生产过程中资金的需要显得尤为重要。而债务融资作为企业资金来源的重要渠道之一，为企业带来了诸多的财务效应，但风险与收益并存，严重的债务风险甚至会导致企业的重大财务危机甚至破产。本文拟从债务融资的角度出发，着重对债务融资为企业带来的财务效应和财务风险进行分析，并在此基础上提出风险的防范措施，以期对最优资本结构的选择有所启示。 　　关键词：债务融资、财务效应、风险、杠杆 　　一、引言 　　债务融资是市场经济条件下筹集资金的必然选择，是企业根据生产经营、对外投资以及资本机构调整的需要，通过资金市场筹集资金的活动。2008年的世界金融危机使许多企业蒙受了巨大的损失，由于部分企业的负债比例过高，财务杠杆的副作用凸显，导致许多企业陷入了财务危机。本文的研究意义在于通过对债务融资的财务效应和风险分析，以期企业在筹集资金过程中能够很好的规避债务融资所带来的风险，合理地调整资本结构。 　　二、债务融资的概述 　　债务融资是指通过银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用等方式融入资金。银行借款和发行债券为企业最主要的债务融资方式。银行借款对于企业而言，筹资的速度较快，筹资的弹性较大，比发行债券和融资租赁的利息负担要低，而且无需支付证券的发行费用、租赁的手续费用等等筹资费用，因此资本成本是最低的；但是在银行借款中，一般会存在例行性保护条款、一般性保护条款和特殊性保护条款等诸多限制性条款，对筹资人的约束性比较大并且筹资数额有限。而发行公司债券则可以一次筹集较多的资金，限制条款比较少，并且有利于企业社会声誉的提高，相比于股权筹资来说，避免了股权的稀释，不会分散公司的控制权，但是企业要负担较高的资本成本，企业应根据自身的发展需要，在众多的筹资方式中做出合理的选择。 　　三、债务筹资的财务效应分析 　　1.财务杠杆效应 　　在企业财务管理中，财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，使得每股收益的变动率大于息税前利润变动率的现象。固定性资本成本主要是指利息和优先股的固定股息。每股收益是指税后利润与股本总数的比率，由普通股的每股收益的计算公式EPS=[（EBIT-I）*（1-T）-D]/N（其中EPS代表每股收益，I代表利息，T代表所得税税率，D代表优先股股利，N代表普通股股数）可知，由于负债利息和优先股股利是不随息税前利润的变动而变动的固定性融资费用，当息税前利润增加时，每一元的息税前利润所负担的利息费用是减少的，扣除所得税后可分配给股东的收益是增加的，从而为股东带来额外的收益。只要企业的融资方式中有固定性资本成本的存在，就一定会产生财务杠杆效应，所以负债是财务杠杆利益的根本，适度利用负债可以使股东财富最大化。 　　2.利息的抵税作用 　　负??相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即债务利息可以在税前进行扣除，从而少缴企业所得税，使企业的净利润增加。我国《中华人民共和国企业所得税法实施条例》（中华人民共和国国务院令第512号）第三十八条规定，企业在生产经营活动中发生的下列利息支出，准予扣除：（1）非金融企业向金融企业借款的利息支出、金融企业的各项存款利息支出和同业拆借利息支出、企业经批准发行债券的利息支出；（2）非金融企业向非金融企业借款的利息支出，不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分。负债的利息抵税作用可以量化：利息抵税效应=负债额*负债利率*所得税税率，所以在既定的负债利率和所得税税率的条件下，负债额越多，负债的抵税效应就会越大，资本成本就会越低。 　　3.负债可以减少企业管理者和股东的利益冲突 　　现代企业所有权与经营权两权分离，企业的所有者希望以较小的代价（支付较少的报酬）获得更多的财富，将税后的营业利润分配更多的股利。而企业的管理者希望在创造财富的同时，获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险，此时管理者与股东的矛盾便产生了，而负债融资可以减少代理冲突的矛盾体现在通过举债进行股票回购，使得股东权益减少而负债增加，股东权益是企业稳定的资本基础，但是随着负债筹资的增加，管理者将面临越来越大的还本付息的风险，负债筹资会减少管理者奢侈浪费的机会，更好地为激励管理者为股东工作，减少了股东与管理者的利益冲突。 　　四、债务筹资的风险分析 　　1.增加财务风险 　　利用债务融资会增加企业的财务风险体现在以下两个个方面： 　　（1）财务杠杆利用不当给企业带来财务风险 　　财务杠杆效应具有两面性，它使得息税前利润较小的变动会引起每股收益较大的变动，那便意味着若企业经营不当，导致利润减少时，会导致每股收益更大程度的降低，使股东财富遭受到损失，增加企业的财