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基于极值理论的保证金设定在天气指数类期货上的应用 　　摘要：对天气类金融衍生品总体发展情况进行了分析，对天气风险的定义与分类、国际天气衍生品发展情况、国际巨灾类衍生品发展情况与我国农业现阶段的主要风险管理工具进行了分析。指出风力指数期货的开发指导思想是：支持服务“三农”、期货市场发展的内在需求、期货、保险合理对接模式的探索等，提出了风力指数期货合约设计建议。 　　关键词：天气类金融衍生品；风力指数期货；风力指数期货合约设计 　　DOI：1013939/jcnkizgsc201548049 　　天气衍生品合约最初是由美国能源企业在1996年推出，以场外交易的方式开展起来。根据影响的结果和受损程度，可分为灾害性天气和非灾害性天气。国外天气灾害类指数衍生品的发展总体来讲并不成功。本文以指数设计需平衡多空双方风险，不至于出现交易风险严重偏离，最终导致交易不活跃为设计原则。在人保财险公司已开展针对天然橡胶海南风灾指数保险试验的情况下，开展风力指数期货相关研究进行对接，给出合理的设计方案。 　　一、天气类金融衍生品总体发展情况 　　本部分从以下四个方面进行分析。 　　（一）天气风险的定义和分类 　　天气风险主要指由于天气变化的不确定性而引起的某些商品的生产成本和市场需求发生巨大波动，从而引起生产者收益的不确定性变化的风险。根据影响的结果和受损程度，可分为灾害性天气和非灾害性天气。灾害性天气主要包括台风、洪水等，为低频率、高损失事件；而非灾害性天气主要包括气温、日照、降水量等天气变化，为高频率、低损失的经常性事件，但是累计损失可能较大。 　　（二）国际天气衍生品发展情况 　　天气衍生品合约最初是由美国能源企业在1996年推出，以场外交易的方式开展起来。第一个广为宣传的交易是科赫能源（Koch Energy）与安然（Enron）两个公司以气温指数为基础，根据1997-1998年冬季威斯康星洲东南部港市密尔沃基（Milwaukee）的气温进行的交易。随着市场的发展，参与的交易者逐步扩展到保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金等。伴随着天气衍生品合约在场外交易市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。CME现已包括美国天气期货、欧洲天气期货和亚太天气期货等。 　　（三）国际巨灾类衍生品发展情况 　　CME于1992年推出ISO巨灾保险期货，1995年推出PCS指数巨灾期权（主要为call spread买权价差交易）替代巨灾保险期货，但后者也由于交易量太小于1999年退出市场。2007年CME再次推出飓风指数期货和期权，其中飓风期货包括飓风事件期货、飓风季节期货和飓风季节高峰期货；飓风期权只有飓风季节二元期权和飓风季节高峰二元期权，但整体交易量仍然极小。灾害类衍生品的发展远不及天气类衍生品① （表1）。表1美国天气类衍生品和灾害类衍生品成交量对比图年份200820092010201120122013天气类衍生品743，797450，292455，113289，645189，763165，796灾害类衍生品32，6004170458952604500800数据来源：美国期货业协会 　　（四）我国农业现阶段的主要风险管理工具 　　现阶段农业生产风险主要还是通过保险公司的承保来覆盖。根据影响当地主要农作物生产的关键气象因素来开发具有地方特色的保险品种。例如在水稻主产区开发干旱指数保险， 在柑橘、茶叶、油菜等作物主产区开发低温指数保险， 针对某些水果生长特点开发冰雹、风暴指数保险等。 　　而通过期货+订单农业的运行模式，涉农企业利用期货市场价格作为经营决策参考，能更合理地确定订单价格；同时，通过参与期货市场套期保值，规避农产品价格波动风险，锁定利润。从而较好地解决了订单农业中企业面临较大农产品价格波动风险的问题，避免农民面临的销售风险。 　　二、风力指数期货开发的基本情况 　　本部分从以下四个方面进行论述。 　　（一）支持服务“三农”的指导思想 　　风灾为我国主要产胶区――海南在生产中所面对的最大自然灾害。为进一步贯彻证监会党委“期货市场贴近‘三农’”的指示精神，风灾指数期货的开发将为因风灾引发的橡胶树严重受损、直接损害胶农收入的风险提供另一种风险管理的工具。 　　（二）期货市场发展的内在需求 　　天然橡胶期货在我国商品期货市场中占有重要地位，2013年累计成交金额为1453万亿元，成交金额在我国所有商品期货中占比1149%，位列第三。从价格走势上看，2013年峰值的时候主力合约结算价格在期货市场为268万元，最低跌到169万元左右，价格变化幅度达到5859%。天然橡胶企业在运营中需要同时面对生产和销售风险。利用风灾指数期货管理生产风险，加上应用套期保值来管理销售价格风险，有助于切实拓展期