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企业社会责任对企业价值影响的微观作用机理 　　中图分类号：F270 文献标识码：A 　　内容摘要：本文探讨企业社会责任对企业价值影响的微观作用机理。研究表明：企业社会责任能够实现价值创造，其核心机制在于效率效应与信誉效应。而其中信誉效应占主导地位，企业社会责任创造企业价值的关键在于信誉效应，同时企业所处的外部环境越完善、上市年限越短、规模越大、盈利水平越强及负债水平越低，企业履行社会责任的动机就越强。因此，不仅需要政策压力迫使企业履行社会责任，更需要引导利益相关者更好地进行回应，使企业社会责任行为更快转化为信誉资本，从而使企业更主动地去践行社会责任。 　　关键词：企业社会责任 企业价值 效率效应 信誉效应 　　问题的提出 　　企业规模的扩大是造成人类活动对自然环境影响加深的关键因素。企业过快发展导致的资源消耗以及人类生存环境的恶化，加之不断觉醒的公民意识，成为20世纪50年代以来企业社会责任研究开展并逐渐深入的外部诱因（邵君利，2009）。在企业社会责任投资和企业价值关系的研究中，工具性视角的存在使得两者关系的深入探讨更加具有现实意义，因为一旦企业社会责任投资不能带来企业经营表现上的改善，企业社会责任行为在长期内将丧失可持续性（Inoue Y et al.，2011）。 　　在此背景下，探讨企业社会责任与企业价值的关系成为研究领域的重要课题（Endrikat J et al.，2014）。其中，最本质的问题是探究是否更强的企业社会责任能够带来更高的企业价值。反对社会责任的学者认为，企业社会责任方面的投入会增加管理层的可支配资源，从而进一步加重代理问题（Brammer S.，2008）；同时，支持者则认为企业社会责任的履行不仅可以成为竞争优势的重要组成部分（Porter M E et al.，2006），而且通过提升企业声誉、消费者与雇员满意度及强化组织承诺等，进而起到提升企业价值的重要作用（Peterson D K，2004；Brammer S et al.，2005；Luo X et al.，2006）。 　　尽管较多的研究从实证层面上证实了企业社会责任的履行会带来企业价值的提升，但这种正项效应结论并不具有确定性（Margolis J D et al.，2003；Godfrey P C et al.，2007）。当前，关于企业社会责任与企业价值的研究有上百篇，然而研究的结论却存在一定程度上的差异―企业社会责任履行会提升企业价值、降低企业价值以及两者并不存在关联性。这种不确定性的关系对于企业社会责任的研究在广度与深度上的拓展造成了一定程度的阻碍（Mcwilliams A et al.，2000；Margolis J D et al.，2003）。 　　值得注意的是，虽然学者多从企业社会责任与企业价值的关系方面进行探讨，但在企业社会责任通过何种微观机制影响企业价值，并通过相应的数据提供经验支撑等方面的研究依然不足。龙文滨与宋献中（2013）给出了一个可能性的解释，即企业通过社会责任方面的投资可以增强其信誉资本，从而得到利益相关者的支持。与之相关的观点还包括卫武（2012）从提升企业声誉方面探讨企业价值的改进；此外，邓美贞与王琬青（2012）认为企业效率的改进是企业价值改善的关键中介。不过遗憾的是，相关的研究并没有提供关于企业社会责任对企业价值影响相对较为完整的中介机制，往往局限于对某一方面的探究，而忽略了对于相应机制力量的对比与检验；同时，基于中国企业客观数据的经验证据尚未提出。事实上，能够描绘出企业社会责任对企业价值影响的机制并被经验证据所证明的理论目前并不存在（Wood D J，2010），而问题的关键在于，只有厘清了这些机制，才能为企业社会责任的履行提供一个可持续的基础，这也正是本文研究的核心所在。 　　本文通过全面考察企业社会责任、企业效率、信誉资本累积与企业价值之间的关系，尝试探讨企业社会责任对企业价值影响的微观机制。首先，本文利用SFA方法测度出中国上市公司企业效率，考虑到样本自选择可能带来内生性问题，采用Heckman方法对企业社会责任与企业效率的关系进行了实证检验，结果表明企业社会责任的履行确实可以提升企业效率；其次是在纳入样本自选择问题的基础上，检验了企业社会责任对企业价值的微观影响机制，结果表明企业社会责任确实可以实现价值创造，途径有二：一是通过企业内部效率的改进，二是通过外部信誉资本的累积，并且在这两种效应中，信誉资本的累积占主导地位。 　　企业社会责任对企业价值的影响机制分析 　　（一）效率效应 　　企业能否实现最优的投入产出比是企业效率的本质，而这正是企业核心竞争力与可持续发展的源泉（张晓岚等，2007）。企业社会责任投资则是雇员满足度、管理层约束及技术革新的重要所在，同时也会