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企业债券融资的探讨 　　摘要：融资决策是财务管理三大决策之一，不同的融资工具具有不同的资本成本，进而影响企业价值。发行债券是企业融资的重要渠道之一，但我国的债券市场尚未完善，仍然存在很多问题。我国的企业债券市场走向成熟还有一段路程，在产权制度、发行制度、交易制度、市场准入制度等制度方面，在安全性、收益性、流动性等性能方面，在市场价格、利率、期限结构、品种等交易方面，都有待进一步探讨。 　　关键词：企业融资 体制改革 债券 　　 　　 　　我国企业债券市场的发展还处于探索阶段，存在很多不足，如市场规模小、市场结构不合理，相关法律制度还不健全等使得企业债券融资还未成为企业重要融资工具。只有能够遵循企业债券市场发展的规律，针对问题，究其原因，对企业债券融资方式进行积极的探讨，并采取切实有效的措施，才能使我国企业债券市场有较好前景。 　　 　　企业债券的概念 　　 　　企业债券是企业作为债务人为筹集资金经主管部门批准向社会发行的一种标准化债务凭证。企业债券由债务人向债权人提供承诺，依据规定的期限和利率，按期支付利息，到期偿还本金。企业债券是一种直接融资的手段，是资本市场的重要构成部分。通过发行债券，企业直接面向市场筹集资金，给企业提供了一条融资渠道。 　　 　　我国企业债券融资存在的问题 　　 　　（一）企业信用评级还不规范，发行利率与信用等级难于挂钩，债券优劣难于判别，透明度较低 　　企业债券的发行条件主要由发行利率、期限和发行价格三大因素构成，作为一种投资手段，投资者还要考虑其风险性和流动性。在流动性相同的情况下，高风险伴随着高利率，反之低风险伴随低利率。若要以低利率在众多的债券中保持较强的竞争力，只能降低债券风险，这就必须有严格的发行基准和信用评级。而我国目前恰恰在债券发行基准与信用评级方面还显得十分薄弱。信用评级业本身还不成熟，债券发行利率与信用等级的对应关系不强，发行基准与信用评级是债券发行成功与否和市场准入的基本保证。 　　（二）企业债券上市交易与场外交易都还不活跃，规模较小，流动性差 　　二级市场是债券投资者互相进行未到期债券买卖的市场，分为上市挂牌交易与场外柜台交易两种，两者互为补充，为债券持有者提供一个能按市价出售债券、换取现金的场所，也为新的投资者提供债券投资的机会。我国目前企业债券流通市场发育程度还极低，企业债券上市交易规模太小。企业债券场外交易也还极不规范，企业债券的贴现、抵押等还不活跃；二级市场不发育，流通性不强，投资者的积极性大打折扣。 　　（三）企业债券风险约束机制还不健全 　　目前，有的企业债券不能到期偿还，投资者的利益和企业债券的形象均受到损害。对于投资者来讲，企业债券与股票相比，前者具有本金安全和收益稳定的优势，虽然安全系数不及政府债券，但能获得较高收益，承担的风险小于普通股和优先股的投资者，但另一方面若遇通胀，企业债券投资者与其他债券投资者一样要承受货币贬值的损失，若遇资信级别低的企业债券还将承受较大的信用风险。 　　（四）企业债券定价不合理，品种单一，缺乏创新 　　从我国现有的企业债券来看，几乎都是按同一模式设计的，只要期限相同，利率都一样，收益是绝对确定的。这种定价机制严重扭曲了企业债券的价格信号，造成企业债券市场的信息失真。从历年发行企业债券的品种来看，也较为单一，目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种，以到期付息为主，这种企业债券偿还期限的单一性也具有很大的局限性，因为不同的企业对资金的期限要求不同，甚至同一企业从自身各种投资以及财务状况等方面考虑，也需要不同期限品种的债券。 　　 　　当前我国企业债券融资困难的原因分析 　　 　　（一）相关法律法规不完善，发行制度存在缺陷 　　发展企业债券融资，必须要有完备的法律监管体系作为保障，我国现有的企业债券融资的相关法律法规，很多已明显不能适应未来企业债券市场发展的需要，有些还成为企业债券融资的绊脚石。 　　（二）社会信用制度不健全 　　其表现为三个方面：第一，企业债券的发行人不讲信用。第二，企业债券的担保人不讲信用。第三，信用评级机构独立性不强，行为不规范、信誉差。另外，相关法律不健全，相关专业人才缺乏，同时评级机构缺乏对发债企业的信用级别进行持续跟踪评定制度。 　　（三）企业债券市场中的信息不对称 　　信息不对称问题，实质是委托代理问题。信息不对称越突出，委托代理关系就越难以建立和维持。企业发行债券所形成的债权债务关系，本质上也是一种委托代理关系。在我国目前的金融市场上，信息不对称现象是比较突出的，企业管理层在信息占有上相对大多数投资者处于绝对优势。他们往往利用这种信息优势，操纵企业债券的发行、资金使用、还本付息，甚至在企业债券发行完成后非法转移资产。同时，由于信息不对称比较突