招商多因子一低估值致胜,evtoebitda因子表现最优.pdf

证券研究报告 | 金融工程 量化投资 低估值致胜，EVtoEBITDA因子表现最优 2011 年 6 月28 日 量化选股因子测试系列报告之一 EVtoEBITDA 因子 L/S 收益 2009 年我们构建了一系列基于股票风格特征的量化选股模型，在实际跟踪中表 8% 120% Top-Bottom 左轴 ACCU 右轴 现尚可，但仍有一些问题需修正。我们重新梳理量化选股指标，对价值、成长以 6% 100% 4% 80% 及质量三类指标的因子进行扩充，并引入市场类因子，形成新的因子库。本报告 2% 60% 用来对价值类选股指标的选股有效性测试结果进行展示。 0% 40% -2% 20%  行业标准化打分以及行业中性打分方法优于全市场打分方法。从方法论角度 -4% 0% 来看，分行业标准化打分以及行业中性打分方法均要优于全市场打分方法， -6% -20% 资料来源：招商证券 许多在全市场打分下表现一般的因子在另外两种方法下都显示出了较好的选 股能力。具体这两种方法哪种在选择因子时更加有效，不能得出一致的结论， EVtoEBITDA 因子序关系 IC 30% 需要具体对待。 IC MA IC 25% 20%  EVtoEBITDA 因子表现最佳。在三种方法下， PE 、PB、PS、PCF 以及 15% 10% EVtoEBITDA 均有较好的选股能力，尤其是 EVtoEBITDA，在各种方法下选 5% 股表现都很出色，表现出了较高的稳定性。 0% -5% -10%  在行业中性基础上来看，不同因子在不同行业内选股有效性差异较大。具体 -15% 资料来源：招商证券 表现如下： PE 因子在商业贸易、医药生物、信息服务以及机械设备行业有效； EVtoEBITDA 分组累计收益 PECUT 因子在商业贸易、医药生物、信息服务、建筑建材以及纺织服装行 800% 700% Top Middle Bottom 业有效； 600% PB 因子在餐饮旅游、交运设备、房地产、商业贸易、医药生物、建筑建材、 500% 400% 300% 电子元器件、信息服务以及综合行业有效； 200% 100% PS 因子在商业贸易、机械设备、化工、轻工制造、电子元器件、交运设备 0% 以及交通运输行业有效； PCF 因子在商业贸易、电子元器件以及机械设备行业有效； 资料来源：招商证券