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信用政策决策方法的修正 　　摘要：赊销是企业扩大销售量、减少库存的常用方法，信用政策的改变也是企业财务管理中常见的决策类型。在财务管理教科书中，对信用政策采用的决策方法是分析信用政策变化对企业利润的影响值，据此对是否赊销做出判断，这种方法的计算结果与净现值法结果存在差异。本文对传统的决策方法进行了修订，使之与净现值法的结果保持一致。 　　关键词：信用政策 机会成本 净现值 　　中图分类号：F234 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2015）02-0088-02 　　一、问题提出 　　在日益激烈的市场竞争中，企业采用赊销、分期付款等方式向客户提供商业信用已经成为一种普遍的做法。是否授信、对客户提供什么样的信用条件是企业进行信用管理决策时常遇到的问题。在财务管理教科书中，信用政策的决策方法一般是考虑授信前、授信后对企业相关收入、成本的影响，进而计算各方案的信用成本，并从中选择收益最大的方案。换句话说，收益最大的方案就是最优方案，就是对企业最有利的信用政策。显然，这种决策方法是利润最大化思想的体现。众所周知，目前被普遍接受的财务管理目标是企业价值最大化，财务管理中也推崇“现金为王”的思想，以现金流量为基础、以价值为导向的净现值法应当是财务管理决策的核心方法。传统的利润法与净现值法之间是否能够得到一致的结论，信用管理的利润最大化目标与价值最大化目标是否存在冲突？笔者认为，这两种目标并不存在冲突，并且通过对传统方法的修正，可以使两者得到一致的结果。我们使用一个案例来说明这个问题。 　　例：假设甲企业只销售某一种产品，该产品的有关信息如下：产品销售单价为30元，变动成本率为60%，单位变动成本为18元（30×60%），应收账款的月必要报酬率为1%，目前企业没有向任何客户进行授信，月销售量为100件。现在企业想要改变信用政策，向客户提供商业信用，其拟采用的信用政策是n/30，即信用期为30天。预计授信后，会吸引新客户，使企业的月销售量上升至120件。预计授信后客户违约的概率为3%。假定产品单位售价、固定成本总额保持不变。该企业是否要改变信用政策？ 　　二、传统利润法 　　传统决策方法是考虑各方案的相关收入和成本，通过比较相关利润来判断方案的优劣。相关收入就是企业的销售收入，相关成本则包括因为销售量变化而变化的变动成本、应收账款的管理成本、坏账成本和应收账款的机会成本。管理成本主要包括对客户信用的调查费用、信息收集费用、账簿记录费用和收账费用等，在一定范围内可将管理成本视为固定成本。为简化起见，本文不考虑管理成本。 　　应收账款机会成本是指企业资金如果不投放于应收账款，而用于其他投资所获得的收益。一般认为机会成本由应收账款占用的资金产生。因为应收账款中包含企业销售产品的利润和产品成本中的固定成本，所以在应收账款上占用的资金并不是应收账款的平均余额，而是企业为维持应收账款，投入的产品变动成本。机会成本的计算公式如下： 　　应收账款机会成本=应收账款占用资金×机会成本率=应收账款平均余额×变动成本率×机会成本率=（年赊销额/360）×平均收账期×变动成本率×机会成本率 　　如果用V表示单位变动成本，用Q表示销售量，用R表示机会成本率，应收账款占用资金可以表示为VQ；应收账款机会成本则可以表示为VQ×R。 　　两种方案的相关收益见表1。两个方案的收益之差为110.4元（1 310.4-1 200），显然变更信用政策对企业更有利。 　　三、对传统方法的修正 　　笔者认为企业为维持应收账款而投入的资金并不是产品的变动成本，VQ×R并不是企业应收账款的机会成本。企业在不授信时，为了维持现销业务也要投入变动成本VQ。进行赊销后，销售量增加至Q，为了满足增加的销售量（Q-Q），企业需要追加变动成本的投入，要增加投入资金V（Q-Q），增加的这部分资金才是为了应收账款而投入的资本。此外，企业进行现销时，在当期就可以收到销售款项PQ（P表示产品销售单价）。但进行赊销时，因为信用政策的改变要延后收款，所以款项PQ应当看作是启动赊销政策的前期投入。信用政策的改变，使得企业为应收账款投入了更多的资金，这些资金的占用产生了应收账款的机会成本。因此，笔者认为应收账款上占用的资金就是企业为应收账款投入的资金，应当包括两部分：一是销售量增加而多投入的变动成本V（Q-Q），二是因为信用政策变化而无法收到的当前货款PQ。修正后应收账款机会成本的计算公式如下： 　　应收账款机会成本=应收账款投入资金×机会成本率=（当前货款+销售量增加而多投入的变动成本）×机会成本率=[PQ+V（Q-Q）] ×R 　　修正后两种方案的比较见表2。两个方案的收益之差为98.4元（1 298.4-1 200），变更信用政策对企业更有利，得到的结论与传统方法相