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我国利率与汇率联动机制研究 　　内容摘要：在我国现行的利率汇率体制下，并不存在有效的利率汇率联动机制，利率政策与汇率政策之间一直存在着一定的矛盾与冲突。因此本文通过对我国利率和汇率联动机制的现状及利率汇率联动机制所存在的问题进行了分析，并得出相关结论，认为：我国在进行汇率制度改革、货币政策改革时，应注意二者协调发展和整体平衡，增强利率汇率的联动机制，积极推进与利率市场化相协调的汇率市场化协调机制。 　　关键词：利率政策 汇率政策 联动机制 　　研究背景 　　（一）我国过往利率政策与汇率政策存在矛盾与冲突 　　作为一个开放性的经济大国，我国经济发展取得了举世瞩目的成绩，在此过程中，我国的利率与汇率体系逐步完善，为经济的稳定发展提供了重要保障，做出了重大贡献。但是，随着金融危机的爆发，我国面临的国际经济和金融形势日益复杂，使得我国的宏观经济调控难度不断加大，利率与汇率政策的矛盾和冲突不断显现。我国利率政策与汇率政策的矛盾与冲突主要表现有：首先，利率升高的需求与人民币升值压力并存的情况；其次，利率降低需求与人民币贬值的冲突。 　　由于受亚洲金融危机的影响，1998年我国的外贸出口连续两年增长后出现了下降，人民币面临着较大的贬值压力，外汇占款的减少导致货币供应量下降，加剧了国内的通货紧缩，央行不得已而下调利率，而利率的下降却进一步加大了人民币的贬值压力。而1994-1996年期间，由于我国的汇率体制改革在一定程度上促进了国际收支顺差，导致了人民币有升值的压力，而贸易顺差使得我国的外汇储备持续增长，进而通过外汇占款加大了我国的货币供应量增长速度，这使得利率随着国内物价上涨而升高，从而进一步增加了人民币的升值压力。 　　而目前，我国正面临着类似的状况。我国多年来持续的双顺差导致外汇储备规模急剧上升，使得人民币的升值压力巨大，同时国内居民的通货膨胀预期高企，通胀压力巨大，在此情况下，央行多次加息以缓解通胀压力，但此举进一步吸引国际游资涌入我国，人民币升值压力进一步加大，从而使我国的经济形势更加复杂。 　　（二）我国的利率和汇率制度改革将进一步加强利率与汇率的联动性 　　我国经过三十多年的改革开放，在经济运行机制和经济发展条件上都发生了巨大的变化。自2001年12月1日，正式加入世界贸易组织以来，我国以更加积极的态度参与了经济和金融全球化的过程， 2005年7月21日，我国进行又一次汇率改革，对人民币汇率形成机制作出调整，实行了以外汇市场供求关系为基础、盯住一篮子货币而不是单一盯住美元的有管理浮动汇率制度，从而走出人民币汇率市场化的重要一步。 　　我国的利率市场化改革从1996年正式启动以来，已经有十几年的历程，也取得了实质性的进展。1996年开始放开银行间同业拆借市场利率，而后多次调整外币及人民币存贷款利率浮动范围，增强了金融机构根据市场供需关系调整利率的自主权，特别是2007年“上海银行间同业拆借市场利率――SHIBOR”正式运行，这是我国货币市场的基准利率，且有望成为我国的市场基准利率。它迈出了我国利率市场化的具有里程碑意义的坚实一步。 　　2007年开始，中央银行实行紧缩的货币政策，数次加息和提高银行存款准备金率，实行银行信贷规模控制。可是在我国连续多次加息的同时，美国却在降息，这进一步加大了我国对经济宏观调控的难度。一方面加大了人民币升值压力，人民币对美元汇率已经进入“6”时代；另一方面可能使更多的国际游资，即所谓“热钱”进入我国，这将部分抵消我国控制流动性过剩的货币政策效应或增加货币政策的实施难度。进入2008年以来，随着经济形势的变化，我国连续进行了5次降低利息，人民币升值的压力依然存在。迫于物价上涨的巨大压力，从2010年10月到2011年4月，我国央行在短短半年内4次上调利率，其用意无外乎两点，其一是抗通胀，其二便是试图缓解人民币汇率的压力。 　　由此可见，我国的金融改革正在不断推进，特别是利率制度、汇率形成机制以及国际流动资本管理制度。而随着我国金融改革的持续深入，国际资本流动必将日益频繁和迅速，人民币汇率形成机制也将更加灵活和富有弹性。在此基础上，利率平价理论所揭示的经济学规律在我国的适用性将不断加强，利率对于汇率的影响将更加显著。而在日益复杂的经济形势下，利率与汇率之间的联动性必然加大我国经济宏观调控的难度。 　　我国利率和汇率联动机制的现状 　　当前，虽然我国的利率和汇率市场化改革正在不断推进过程中，但是总体上，我国的利率和汇率政策方面仍然处于刚性汇率以及管理利率时期。利率和汇率联动的传导机制不够灵活，传导路径不够畅通，利率和汇率政策的联动性受到的限制影响了利率政策和汇率政策作用的发挥。本文分两种情况，对我国面临的利率与汇率联动机制现状进行说明。 　　第一，当国际市场利率小于国内利率的情况下，资本流入增加，汇率有