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关于我国货币政策传导机制探讨 　　摘　要：近几年来我国货币政策调控有效性有了很大的提高，但仍不如人意，表现出许多非有效性方面的问题。造成这一结果的原因是多方面的，但都与货币政策传导机制有关。通过我国货币政策与经济活动的关系阐述了两者的相关性，指出了我国在货币政策传导机制方面与健全市场经济国家的差异，并分析了原因，如利率和银行信贷渠道传导不畅，货币供应量比较高等。提出了逐步实现利率市场化，改革利率存贷款计息方式，协调商业银行与各类利率之间的关系，深化商业银行体制改革，发行系统内票据，代理客户投资商业银行间市场等建议，以利于我国货币政策在宏观调控中发挥更大的效用。 　　关 键 词：货币政策；传导机制；利率；银行信贷；货币供应量 　　中图分类号：F 821．0 　　文献标识码：A 　　 　　一、问题的提出 　　 　　货币政策的传导机制是由货币政策变化引起 的，并最终将这些变化渗透到宏观经济变量中去 的连锁反应。我国作为一个从计划经济向市 场经济转轨的发展中国家，随着金融宏观调控方 式的逐步转变，一方面已经初步形成了从中央银 行到金融市场、金融机构，最后到达企业、居民的 传导体系；另一方面，初步建立了从货币政策工具 到操作目标、中介目标，最后实现最终目标的间接 传导机制。货币政策措施最终能否产生预期的效 果，取决于货币政策传导是否顺畅。近年来我国 的货币政策传导机制有了很大改善，但仍然不理 想，传导机制非有效性的表现是央行从1996年至 2002年连续8次降息，但其中一些年份货币、信 贷不仅没有增长反而下降，还有一些年份表现很 不规则。造成货币政策传导机制非有效性的 原因是多方面的，一是外汇占款不断增多的压力， 收紧货币的速度抵不上外汇占款增加的速度，货 币政策呈扩张效应。另外，从我国公开市场业务 来看，尽管我国在1998年恢复了公开市场业务， 1999年通过公开市场业务投放的基础货币达到 当年新增基础货币的52％，但是我国公开市场业 务还很不完善，主要是由货币市场发展滞后，利率 没有市场化，商业银行参与动机不强等原因造成 的，其中的主要原因是货币政策的传导机制不畅。 随着中央财政依存度的提高和大规模基础设施项 目投资效应的递减以及“挤出效应”的出现，财政 政策要逐步淡出历史舞台，转由货币政策“独木撑 天”，单独承担启动内需、促进经济增长的历史任 务。因此深入探讨货币政策有效性问题，保持实 现经济发展的稳定性和连续性，根据经济形势发 展变化，把握好宏观调控力度和重点，具有极其重 要的现实意义。 　　 　　二、货币政策传导机制的经济学分析 　　 　　货币政策与经济活动有着很强的相关性，货 币政策对总需求和GDP都产生重要影响。西方 宏观经济学中的IS―LM模型，最早由希克斯提 出，是用来解释和修正凯恩斯宏观经济理论体系 的，后来被用来论证宏观经济政策的效果。宏观 货币政策效果受IS曲线和LM曲线斜率大小的 影响。在经典的IS―LM模型中，IS 曲线表示各种可以使商品领域的储蓄等于投资 (S＝I)的利率(i)同国民收入(Y)的组合，其倾 斜方向由S与Y之间的增函数关系和I与i之间 的减函数关系确定。其斜率的大小主要取决于投 资的利率弹性和边际消费倾向的大小。当边际消 费倾向不变时，投资的利率弹性越大，IS曲线越 平坦；反之，则越陡峭。这其中存在两种极端情 形：一是弹性为零，IS成垂直线；二是I对i有无 穷弹性，IS成水平线。当投资的利率弹性不变 时，边际消费倾向越大，IS曲线越平坦；反之，边 际消费倾向越小，则IS曲线越陡峭。 　　LM曲线则表示各种可以使货币领域的货币 供给等于货币需求(M=L)的i同Y的组合。其 倾斜方向由交易动机和预防动机的货币需求与 Y之间的增函数关系以及投机动机的货币需求 与i之间的减函数关系确定，其斜率的大小取决 于货币需求的利率弹性和货币需求的收入弹性的 大小。该曲线也有两种极端情形：一是弹性为无 限大，LM呈水平状，这便落人所谓的凯恩斯区间 或流动性陷阱中；二是弹性为零，LM曲线成垂直 线，货币需求对利率的变动毫无反应，这便落入古 典区间。图1中，交点E表示商品领域和货币领 域的均衡，Y为国民收入，i为利率，YE为均衡 时的国民收入，iE为均衡时的利率。 　　货币政策传导机制运作的效果取决于IS和 LM两条曲线的相对斜率，在LM曲线斜率不变 时，IS曲线越平坦，LM曲线移动对国民收入变动 的影响就越大；反之，IS曲线越陡峭，LM曲线对 国民收入变动的影响就越小。但是上述理论都是 建立在西方发达的市场经济基础上的，这和我国 的实际国情有着很大差异。 　　 　　三、我国货币政策传导机制存在问题分析 　　 　　货币政策的传导总是通过市场中的价格或数 量信号来实现的，货币供给增