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上市公司调研简报 上市公司调研简报 基础化工—化工新材料 买 入 维持 广东榕泰（600589 ） 2009 年 4 月 15 日 从容应对危机 业绩增长可期 基础化工造纸行业分析师：刘金 liujin@ 021 事件：广东榕泰是我们关注的重点化工新材料公司。去年受金融危机影响，公司的业绩也出现了小幅下滑。前期我们了 解到公司的主业正在逐步恢复，房地产业务也正提上日程。考虑到公司未来仍将维持高增长的态势，我们在 3 月份将公 司的投资评级提高到“买入”。近期我们再次和管理层对公司的经营情况进行了沟通。根据我们的预测，公司 2009 －2011 年摊薄后 EPS 分别为 0.46 元、0.62 元、0.70 元。我们认为，在目前全球经济放缓的背景下，公司积极通过各种渠道拓 展业务，维持较为稳定的业绩增长难能可贵。综合考虑，我们给予公司 9.20—11.16 元的 6 个月目标价，并维持对广东榕 泰的“买入”评级。 1．ML 材料的下游需求正在逐步恢复，同时公司也在积极开拓 ML 材料的新用途 2008 年下半年以来，受制于全球金融危机的影响，ML 材料下游的仿瓷餐具企业的出口也收到了一定影响，从而导致榕 泰的业绩增速放缓。表 1 显示了公司 2008 年各季度收入和利润的变动情况。2008 年营业收入中，氨基复合材料占 78.98%。 表 1 可以基本代表氨基复合材料 2008 年各季度的收入利润变化。我们看到，作为一个高成长的公司，榕泰 3 季度的收入 绝对额已经低于二季度；从同比数据看，公司前三季度的收入增速已经回落到 13.33%；4 季度，公司的收入相比 3 季度 有所回升，但利润不理想。 表 1 广东榕泰 2008 年各季度业绩对比（万元） 1Q2008 2Q2008 3Q2008 4Q2008 2008 营业收入 27499 30469 26315 29448 113731 净利润 2823 4192 4199 290 11504 资料来源：公司资料，海通证券研究所 在 2008 年 10 月 28 日对公司的2008 年三季度点评报告中，我们以“海外需求引发对 ML 材料需求下降”为题对公司主 业的增长表示了担忧。但经过近半年的观察，我们发现，这一情况已经发生转机。2008 年第 4 季度，公司收入同比 （29503 万元）略有下降，净利润同比（2473 万元）有大幅下降，但高价存货基本消化完毕。随着国家一系列积极财政政策（如 对仿瓷餐具的出口推税率由 9%提高到 11% ）的出台，今年第1 季度公司的出口逐步恢复。公司原有一些客户的购货量相 比历史最好水平有所下降的同时，一些新的客户因为原有供应者的小型材料厂倒闭，转而向榕泰购买。同时，我们了解 到，公司去年以来通过技术创新，调整产品结构，积极开拓国内市场非食品级 ML 材料的市场（下游主要用于电器开关、 卫生洁具和建材等方面）。因此，目前，非食品级 ML 材料占公司 ML 材料 70% ，生产出口仿瓷餐具的食品级 ML 材料占 公司 ML 材料 30%。非食品级 ML 材料市场空间巨大。积极开拓非食品级 ML 材料可以有效化