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创业者认知意焦点对融资决策影响 　　摘要：在创业融资决策过程中，框架效应不显著，但是决策者不同认知意焦点所形成的“认知框架”显著地影响决策结果。融资策略背离固有偏好的决策者，其意焦点是融资策略的关键信息和所偏好融资策略的负属性特征；反之，融资策略固守固有偏好的决策者，其意焦点是融资策略的关键信息和所偏好融资策略的正属性特征。 　　关键词：创业融资；框架效应；意焦点 　　 　　一、引言 　　 　　参照点是解释风险决策行为的关键概念，研究框架效应必须了解参照点。虽然参照点概念有利于解释框架效应但很难预测它的位置和转移。时至今日。广大学者还没有提出一种确认参照点位置的方法(Fuiii＆Takemura，2003)。而且。当决策主体存在多个参照点时，展望理论不能解释决策行为。因此，Takemura(1994)通过实验研究提出权变意焦点理论(Contingent Focus Model)。其中，实验一遵循框架效应的传统研究范式，通过突出显示(将字体加粗加大)可能结果或可能性来改变决策主体的意焦点，得出强调可能结果的实验结果与研究假设相一致，即在不利的框架下决策主体更倾向于冒险。但是强调可能性的实验结果不显著。该理论不再运用参照点概念解释框架效应(Fujii，Takemura，2001，Sapienza，Korsgaard，Forbes。2003)。因此，它既是对展望理论的发展，更是对展望理论的违背。如果不是通过人为实验控制的方式改变决策主体的意焦点。而是决策者根据固有偏好等主体特征形成不同的认知意焦点。这是否会影响决策行为呢?笔者将对创业者的融资决策行为进行探讨。 　　 　　二、研究理论和研究假设 　　 　　创业融资决策领域是一个新兴的研究领域，很少有文章探讨创业者融资决策行为的框架效应问题，如Sapienza、Korsgaard和Forbes(2003)仅在文中提及融资选择的框架效应可能影响创业者的风险知觉，进而影响融资行为。根琚Sieek和Yates(1997)，Simon、Fagley和Halleran(2004)等研究得出，精心决策(Elaboration)会导致框架效应不显著。创业融资决策行为是一项关乎企业生存和发展的战略决策行为，决策主体需要深思熟虑，精心决策。因此。框架效应在创业融资决策过程中可能不显著。然而，不管显著与否，决策主体不同的信息加工过程导致不同的融资决策结果。根据权变意焦点理论。意焦点的改变导致框架效应的出现，即融资决策结果的改变。在创业融资决策过程中，决策主体面临各种财务和非财务信息。对于不同融资策略――债务融资策略和权益融资策略而言。这些信息可能是对某种融资策略有利的正属性特征，也可能是对其不利的负属性特征。如果Fuiii和Takemura(2003)的推理成立并具有一定的普适性，则创业者对不同属性特征的关注会影响融资决策结果。 　　在研究框架效应时，可能出现这种情况，即尽管框架对于每个个体的影响作用很显著。但对于所有决策主体的框架效应会被目标强加方面的个体差异所掩盖(MeElroy，Seta＆Warring，2007)。同理，对于创业融资决策者，框架效应可能被主体偏好方面的个体差异所掩盖。而且，决策者对于债务和权益融资策略所关注的属性特征存在显著差异，这种差异本身可能导致不同融资偏好者的意焦点不同。因此，笔者将决策者分为偏好债务融资者和偏好权益融资者两类进行分析。 　　不同融资偏好的决策主体，认知意焦点存在不同。当决策主体关注某融资策略的有利属性时。相当于形成该融资策略的正向认知框架，关注其不利属性时相当于形成负向认知框架。由于决策主体在不同的融资环境下都有自身的融资偏好，他们在决策过程中，一般会首先考虑其所偏好的融资策略。因此，笔者提出，当决策者所意焦的属性特征是所偏好融资策略的负属性特征时，决策者容易背离固有偏好做出融资选择。反之，决策者更倾向于固守固有偏好。另外，由于融资决策是重要的财务决策行为，成本因素无论对于债务融资还是权益融资，都非常重要。我们称之为“关键信息”。因此，无论偏好何种融资策略的决策者，都会关注成本因素。 　　 　　三、研究方法 　　 　　共有128名被试参加实验，所有被试都是金融或者财务管理专业的硕士研究生，熟知融资决策领域的相关问题。被试中，有创业融资经历的被试为17人，超过总人数的10％。笔者比较了有创业融资经历的被试与没有相应经历的被试之间的融资决策结果，得出没有显著差异。 　　笔者通过2(融资偏好：债务和权益)*2(环境有利性：有利和不利)*2(属性框架：正和负)的被试间实验设计。分析不同融资偏好的创业融资者认知意焦点对融资决策的影响。在实验开始之前，首先让被试熟悉计算机的鼠标和键盘的操作，然后由主试宣读指导语才开始实验。(1)输入被