即时清算假设下寿险公司内含价值.PDF

即时清算假设下的寿险公司内含价值 沈丁丁 晏 滟 刘志波 （西南财经大学，成都，610074；西南财经大学，成都，610074；中国人寿保险股份有限公司佛山分公司， 佛山，528300） 内容摘要：内含价值是一个保险业特有的概念。近年来，以内含价值来评价寿险公司的绩效是全球寿险业 的重要课题。虽然内含价值已逐渐获得认同，但是由于内含价值的概念相对复杂，使用起来也比较繁琐， 所以对于内含价值的理解和运用仍然存在困难。本文透过财务视角，通过对支撑内含价值的会计假设进行 分析，以达到对于内含价值简化理解的目地。同时本文还对内含价值的使用情况以及优缺点做出了较为详 细的分析。 关键词： 内含价值 会计假设 价值评估 精算假设 现金流 一、引言 随着中国人寿、中国平安在香港和纽约的成功上市，标志着我国寿险公司进行资本运营 和资本运作的大幕正式拉开。资本运行和资本运作将是今后我国寿险公司与国际接轨、提高 竞争力的重要措施，合理、有效的价值评估将成为上述资本层面操作成功的关键。 然而，二十世纪六七十年代的英国寿险业却因不合理的价值评估，使得多家寿险公司被 恶意收购，严重打击了其寿险业的发展。众所周知，由于寿险业自身的特点，各国对寿险业 的监管都相当严格，导致了基于监管要求下的法定会计准则（SPA）相当保守。在寿险业收 入的确认上，法定会计准则采取收付实现制，后期的续期保费只有实现，才能确认；而在费 用的确认上，虽然采用修正准备金法，但是由于支付的代理手续费在保单签发时就已支付了 大部分，所以对于新业务来说，第一年只有亏损，根本无法获取利润。而且法定会计准则对 于死亡率、收益率等各方面假设都是保守的，所以对于需要通过股票市场进行融资，充实准 备金的公司来说，其价值将被严重低估，无法筹措到足够的资本金，更有可能被恶意收购。 表一 保单生效前 10 年期末赢余表（假设年龄 35 周岁，男性，分红终身寿险，保额 为 1000 元，毛保费为 15.5 元） 年度 1 2 3 4 5 期末赢余 -24.4668 -22.6042 -19.7662 -16.6909 -13.4261 年度 6 7 8 9 10 期末赢余 -10.1533 -6.77468 -3.27854 0.380294 3.198949 资料来源：李秀芳：《寿险精算实务》第一版.天津.南开大学出版社,244 同时，进入二十世纪八十年代以后，在国际资本市场上兼并、收购的浪潮一浪高过一浪。 特别是九十年代以后，金融行业的兼并、收购更是掀起了一股高潮。在兼并与收购的过程中， 会计信息处于一个十分重要的地位，被兼并与收购方的会计报表应该为该笔交易价格的确定 提供依据。但是，通过观察可以发现基于持续经营假设为基础编制的反映企业帐面价值的会 计报表，无论是对于兼并者还是被兼并者都无法到达他们的要求。这样就产生了企业股东的 非持续性、流动性与企业事实上持续经营的矛盾。 针对上诉的情况，内含价值（embedded value ）评估法应运而生，它针对寿险业盈利周 期长、展业费用高的特点，同时使用即时清算假设代替持续经营假设的一种寿险业特有的价 值评估方法。自 1984 年内含价值概念由英国皇家控股保险公司首次采用以来，它已经被越 来越多的国家和地区的寿险业所接受，如欧洲大陆、南非、北美地区等。目前，在寿险公司 的并购活动中，内含价值已经成为一项不可或缺的评价指标。 二、会计假设与即时清算假设 会计假设（accounting postulates ）是企业会计的基本前提。企业会计的程序、方法以及 企业对外提供的财务报表，其基本原理都与基本假设直接相关。最早提出会计假设概念的是 W·A·佩顿，1922 年他在其著作《会计理论》中提到：“现代会计不但需要在许多场合运用 估计和判断，而且整个结构