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区域文化与民营企业负债比例关系分析 　　摘 要：本文在文化金融理论的研究成果的基础上，试图探究影响民营企业负债比重的文化动因。文章首先综合文化领域学者研究成果，对我国文化区域进行划分，确定两大主要类别，即受强游牧文化和受强农耕文化。再以2008年至2013年593家民营上市公司作为样本，以注册地作为文化的代理变量，利用多元线性回归的方法，简要分析了游牧文化与农耕文化对企业资本结构决策，尤其是负债比例的影响。 　　关键词：游牧文化；农耕文化；负债比率；资本结构 　　1. 文化影响资本结构的理论基础 　　1.1 文化影响资本结构的理论分析 　　新古典经济学认为，公司管理者可以认为都是同质的，所以不同管理者之间是可以互相替代的。然而，在现实世界中，我们发现很多公司决策和经营业绩不尽相同，即使这些公司财务特征、行业性质、外部产品市场竞争能力可以在一定程度上解释其决策和业绩的差异，但是，高管个人在存在风险和不确定性条件下的决策对公司行为和业绩的作用日益得到研究者的认同。随着行为金融的不断发展，一些学者开始从主观认知的角度去研究管理者个人的风险选择行为，发现性别、年龄、教育背景等个人特征以及过度自信、控制幻觉等心理因素都会影响到管理者对风险的态度和认知水平，进而影响企业财务决策，使得企业明显反映出管理者个人的“气质特征”。然而管理者的心理认知偏差和个人特征（出生环境、教育状况）对管理者决策行为差异的解释仍然具有一定局限性，因为管理者做出的决策和偏好行为所依据的认知、态度和知识归根到底来自于管理者文化环境，不同性质的文化环境影响的风险偏好差异必然使得管理者做出不同的决策。因此，归其根本，影响管理者风险偏好应当是文化。 　　文化相关理论者们认为，文化会影响到企业的每一个决策，其中自然包括资本结构决策。Chuietal （2002）借鉴文化维度模型使用22个国家4个行业的公司的杠杆率指标，发现风险厌恶程度越高的公司会由于避免债务融资较高的破产成本而偏好采用非债务的融资方式。进一步还证实了，企业较低的负债率往往出在保守主义和征服欲得分较高的国家之中。Li et al（2011）通过对2002年中国与32个不同国家和地区合资的非上市公司为样本研究文化对杠杆决策的影响。得出结论，征服欲对合资企业杠杆和短期债务融资决策有显著负向影响而根植性对杠杆决策没有直接的影响，对长期债务融资有直接的显著正向影 　　1.2民营企业受区域文化影响分析 　　关于民营企业的含义，有着不同的解释：从生产资料所有制上考虑，民营企业属于非国有经济的范畴，那么除去国有企业外的一切企业都应当属于民营企业范围之下；从资产经营方式角度上来看，民营企业就是由“民”作为主体从事生产经营管理活动的企业类型。更科学的角度是将上述两种观点综合合并，即民营企业是“非国有非公营”的企业类型。 　　地方风俗与企业经营。民营企业的经营要考虑到适合当地人文环境的方式，比如，天津三绝之首的“狗不理”虽在京、津一带享誉盛名，但在深圳、港澳开始却无人问津。原来，在当地人认为，狗都不理，那何况人呢。店名有悖于当地的文化背景和民情风俗，而后改名为“喜盈门”，这才生意红火起来。简简单单的一个名字，实则透漏了不同地区的民俗风情和审美情趣。“狗不理”的名字有着自己的历史故事，而其他地区则不通晓这一含义，这也说明了不同区域的民俗风俗不同，企业的经营也受到了不同的影响。 　　地区文化与民营企业经营。近年来，小肥羊、蒙牛、伊利、鄂尔多斯羊毛衫等众多品牌在全国乃至世界都产生了积极而深远的影响，而这些企业都是从内蒙古自治区走出来的，并且多半有着深厚的草原文化底蕴。牛根生、张刚、王林祥等这一批优秀的民营企业家都是土生土长的本土企业家，在他们身上，草原文化中特有的英雄文化以及乐观、拼搏、不畏艰险等活性精神得到了充分的流露。因此，我们可以说是草原文化铸就了草原的品牌。 　　2. 中国区域文化对民营企业负债比例影响的现状分析 　　本文节选取了2008年至2013年注册地在安徽省、河北省、河南省、山西省、陕西省、内蒙古自治区、新疆自治区、西藏自治区及青海省九个省份的民营企业，并且剔除了金融行业的民营企业，原因是考虑到这类企业由于以借贷为主要业务的特殊性，故不纳入样本统计范围；另外，还剔除异常数据或不完整的民营企业，例如有些企业资产负债率超过100%，不纳入样本统计范围。经过筛选，按照每一年度每家企业作为一个样本，共收集到593家企业，其中，游牧地区152家，农耕地区441家。 　　下表是对游牧地区和农耕地区上市公司的资产负债率水平分类进行描述性统计分析。 　　从中可以发现比较明显的特征。首先，从总体上看，游牧地区上市公司资产负债率平均水平的总体均值为42.55%，农耕地区上市公司资产负债率平均水平的总体均值为3