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商品ETP市场发展趋势及对我国启示 　　[摘 要] 商品ETP（ Exchange Traded Products，交易所交易产品）是指以大宗商品为跟踪标的，且可以在证券交易所上市交易的产品。由于投资门槛低、透明度高以及设计灵活，商品ETP在2003年后得到了快速的发展，为大众投资者参与商品市场开辟了更为便利的通道。目前我国已经出现了少量的商品ETP产品，但市场规模小，品种单一。我国商品市场要获得进一步的发展，一方面要继续培育作为买方的商品机构投资者，另一方面也应允许和鼓励金融机构多创设发展一些证券化程度高、投资门槛低，适合普通投资者的商品投资产品。在产品设计方面，这些产品不仅能被动做多，也能根据商品市场的波动情况反向做空，以满足我国零售投资者多元化的投资需求。 　　[关键词] 交易所交易产品；市场；趋势 　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016 . 05. 074 　　[中图分类号] F830.9 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2016）05- 0134- 02 　　1 全球商品ETP市场发展迅速，成为商品投资的重要渠道 　　商品ETP是商品投资市场自身发展和演化到一定阶段的产物。2000年美国科技股泡沫破灭以后，传统证券投资的投资回报不断降低。由于20世纪90年代末整体商品价格已经达到了20年来的最低水平，加上商品市场的投资回报与其他资产回报的低相关性，且可以对冲通胀风险，所以商品投资逐渐得到投资者的重视并成为一个新的资产类别。不过，这些投资工具或者门槛较高，或者交易不够灵活，因此虽然商品投资规模扩张很快，但主要为机构投机者所用，零售投资者参与不多。2003年以后，为了吸引普通投资者参与，透明度更高、资金门槛更低、交易更加便捷的商品ETP产品开始出现，并很快获得了快速的发展。 　　ETP产品将证券投资的理念应用于商品市场，其成功的核心是大众化投资。第一，ETP作为交易所交易产品，它不需要通过实物交割，只需要通过类似买卖股票的方式就能投资商品，交易便捷，且公正性和透明度有保障；第二，商品ETP相较于商品指数基金以及商品指数期货和互换，其投资门槛更低，更适合大众投资者参与；第三，大部分ETP产品都可以日内交易，因此相较于公募基金每日结算一次，其交易的灵活性有巨大优势。为零售投资者提供了投资各类资产并且享受多种机构投资策略的便利通道。 　　商品ETP自上市以来获得了巨大的成功，迅速发展成为商品投资领域的重要工具。在资产规模上，2007年全球商品ETP资产管理规模不到50亿美元；到2012年其资产管理规模超过2 000亿美元，占全球ETP资产管理总规模的11%。2012年以后，受大宗商品价格低迷影响，商品ETP市场增速有所放缓。2013年与2014年新增商品ETP数量分别为65只与14只；商品ETP的资金管理规模从2012年的2 000多亿美元下降到2014年底的1 040亿美元。 　　2 商品ETP市场的发展趋势 　　根据海外商品ETP的法律结构的不同，其主要有权益类和债务类两种类型。权益类ETP主要是指商品―交易所交易基金（Exchange Traded Fund，ETF）。债务类ETP包含交易所交易型商品（Exchange Traded Commodity ，ETC）、商品―交易所交易型票据（Exchange Traded Notes， ETN）两种。 　　2.1 主动型产品得到广泛认可 　　ETP行业的发展与公募基金行业的发展类似。早期的ETP产品相对简单，主要采用被动做多的策略来跟踪指数。伴随着商品ETP市场的繁荣以及商品市场波动的加剧，被动复制的单一做多产品已经不能满足投资者多样化的需求，主动管理型的商品ETP产品开始逐渐涌现。 　　主动管理型的产品主要采用商品期货合约展期的优化和主动调整商品权重这两个策略；根据商品市场实际情况与管理者的预判，自由选择展期合约或调整商品权重。 　　2.2 市场出现杠杆类型与反向卖空类型的商品ETP 　　伴随着大宗商品由超级牛市转入长期熊市以及市场不确定性的增加，投资者的投资期限开始趋于短期；全球市场上开始涌现出大量带杠杆以及卖空反向操作的商品ETP，该产品更能够吸引那些寻找短期价格波动回报的投资者。截止到2014年底，发行的带杠杆商品ETP共计208只；其中卖空反向操作的ETP共计114只，资金管理规模约为11.6亿美元；正向操作带杠杆的ETP共计94只，资金管理规模约为25.8亿美元。 　　2.3 商品ETP投资标的趋于指数化 　　指数类商品ETP得益于其分散化的投资，使得投资者的风险敞口相对于单一商品ETP要小得多，非常适合广大零售投资者以及希望分散投资组合风险