2018年公开发行绿色债券.PDF

  2018年公开发行绿色债券 信用评级报告  公司有一定研发能力，“膜到膜”等BOPET 创新技术的突破减轻环境污染压力， 降低产品成本，扩大了公司利润空间。公司有一定研发能力，截至2018 年4 月末 已拥有 11 项发明专利，自主研发的“聚酯废膜回收-原料提取-新膜生产”闭环式 循环利用项目在减轻环境污染压力的同时能让公司向上游循环利用产业链延伸， 有效提高公司聚酯原料自给率，降低聚酯原材料成本；在建 “膜到膜新车间及配 套设施建设工程”、“光学级BOPET 薄膜生产项目”设计产能合计 7.50 万吨，达 产后有望进一步提升公司收入、利润空间。  公司引入蜂网投资为第四大股东，借助股东实力，有望成为快递细分行业内主要 的包装产品供应商。2016 年6 月公司通过定向增发，引入蜂网投资，该公司是一 家由中通快递、上海韵达、申通快递等公司联合组建的投资平台，定位为蜂网快 递上下游的产业投资，通过利用快递产业智慧供应链的装备体系和物料供应体系， 借助投资股东的实力，公司有望成为快递细分行业内主要的包装产品提供商。  广东再担保的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。广东再担保资本实力强， 风险计提充足，代偿能力强，经鹏元综合评定，其主体长期信用等级为AAA ，由 其为本期债券提供的无条件不可撤销连带责任保证担保，有效提升了本期债券的 信用水平。 关注：  BOPET 行业产能过剩压缩利润，中低端市场供给充足，高端市场存在结构性短缺； 包装产品国外市场相对饱和；公司中低端BOPET 产品毛利率较低，包装产品收入 规模波动。 BOPET 行业投资热潮兴起后，产能增长速度过快，市场长期处于供求 失衡状态，各厂家陷入价格恶性竞争中，利润空间逐渐被压缩。在低端市场，中小 规模包装企业众多，供给充足，在高端市场，由于存在一定资金和技术壁垒，高品 质和高功能性包装产品存在结构性短缺；受东南亚等低劳动力成本国家的冲击，包 装产品国际订单毛利下降。公司普通膜和包装膜等中低端BOPET 产品毛利率较低， 2015-2017 年包装产品分别实现收入19,974.98 万元和18,799.72 万元、26,623.24 万 元，在营业收入中的占比分别为35.22%、27.60%和35.47% 。  公司部分资产存在受限情况。截至 2017 年末，公司固定资产、无形资产、在建工 程和货币资金中由于抵押或质押受限的部分规模合计 26,837.87 万元，占公司总资 产的19.50% 。  公司拆借资金规模较大。截至2017 年末，公司资金拆借款余额13,740 万元，拆借 2 对象为汕头市澄海区粤工贸易商行（以下简称“粤工贸易”）、广东锦通贸易有限公 司（以下简称“锦通贸易”）、汕头市能信再生塑料有限公司（以下简称“能信再生 塑料”）和汕头市澄海区新丝路贸易商行（以下简称“新丝路贸易”），拆借资金规 模较大。  公司将面临一定资金压力。截至2017 年末公司刚性债务规模合计23,410.00 万元， 占总负债的52.27%，同时在建BOPET 创新产品车间尚需投资51,452.61 万元，公 司将面临一定资金压力。  公司实际控制人股权质押比率较高。截至2018 年3 月31 日，实际控制人林树光持 有公司股份 6,736.90 万股，占公司总股本的30.08%，其中质押股数占其持股数的 97.97%；若实际控制人的股票质押融资业务出现触及甚至跌破平仓线的情况，且无 法及时补充担保物或提前还款，可能会产生公司实际控制权发生变更的风险。 主要财务指标