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概率分析法在债务筹资风险评估中的应用 　　[摘 要] 为确保对企业债务筹资项目不确定性风险评估的科学性和可靠性，更合理规避财务风险，借助数理统计及概率论原理，将MM模型理论和方法应用于债务筹资不确定性风险的分析评价中，使企业能够准确地权衡风险与报酬，更加科学地选择筹资方式和比例，提高债务筹资风险评估科学性和可靠性，为提高财务风险管理水平提供参考。 　　[关键词] 概率分析法；债务筹资；风险分析 　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2015 . 21. 003 　　[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2015）21- 0008- 03 　　1 债务筹资风险概述 　　债务筹资是指企业通过向金融机构借款、发行债券和融资租赁等方式筹集所需资金。债务筹资具有速度快、弹性大、减税效应、资本成本负担较低、可利用财务杠杆作用及有利于稳定企业控制权等优点，是现代企业普遍采取的筹资方式之一。企业只要债务筹资，就会带来筹资风险。筹资风险是指企业在筹资活动中，由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业带来的预期结果与实际结果的差异。筹资活动是企业生产经营活动的起点。筹集资金的主要目的是扩大生产经营规模，提高经济效益。然而，在瞬息万变的市场环境下，企业之间的竞争激烈，可能出现投资决策失误、管理措施不当等情形，从而使筹集资金的运用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。一般企业的筹资风险是由内部因素和外部因素引起的，内因包括企业筹资结构、资金成本高低等；外因包括企业经营状况风险、资金及资产流动状况、金融市场及政策调整等。同时，内、外因素联系密切，它们的相互作用可共同诱发筹资风险。主要表现为：利息率风险，期限结构风险、流动性风险、筹资数量不当风险、偿还风险和资本结构风险。 　　因此，如何科学可靠地识别和评估债务筹资风险，对筹资风险进行有效地控制与管理，是债务筹资方式成功运用的关键。风险管理的着重点是在风险识别的基础上，建立解决问题的风险评估分析模型，对各种风险因素的影响进行定量分析，并估算各种风险的发生概率及其可能导致损失的大小，从而找到该项目主要风险，为重点处理这些风险提供科学依据。目前，债务筹资风险评估的主要方法有杠杆分析法、财务指标分析法、概率分析法等。杠杆分析法又分为经营杠杆分析和财务杠杆分析，经营杠杆是衡量经营风险的一种常用指标，经营风险不同于筹资风险，但其在很大程度上会影响筹资风险，因此，经营杠杆分析是企业通过分析其经营风险来对筹资风险进行辅助判断的方法，它不是直接分析债务筹资风险的的评估方法。财务杠杆分析是衡量企业筹资风险的基本方法，但它仅反映债务利息对债务筹资风险的影响，而没考虑与债务筹资风险直接相关的借入资金、自有资本、自有资本利润率等因素的影响，因而，具有一定的局限性。财务指标分析法是通过单个或多个财务指标来分析企业面临的债务筹资风险，主要是分析偿债能力的，但它既不能量化地描述不同资本结构下，债务筹资风险与自有资金利润率的关系，乃至其风险报酬率确定的债务筹资总额，也不能直接定量分析筹资数量不当、资本结构等风险。而概率分析法能够弥补上述方法的不足，能够对债务筹资的不确定性风险进行定量评估分析。在我国经济实践中，债务筹资风险经济评价中一般不作概率分析，因此，债务筹资风险评估引入概率分析法非常必要。本文将阐述概率分析法的相关理论，探讨如何采用概率分析法对债务筹资进行风险评估，为提高债务筹资风险评估科学性和可靠性，从而提高财务风险管理水平提供方法依据，并建议在债务筹资经济评价中采用概率分析法，重视和加强本法的应用。 　　2 概率分析法及应用解析 　　概率分析法（又称风险分析法）是通过研究各种不确定性因素发生不同变动幅度的概率分布及其对项目经济效益指标的影响，找出经济效果值变动状况，并以此对项目可行性、风险性以及方案优劣做出判断的一种不确定性定量分析方法。由于风险与概率有着直接联系，利用概率分析法对债务筹资风险程度进行分析评价是适合的，即利用统计学中的概率分布理论，引用期望值、均方差、标准差率等方法，分析评估债务筹资风险，并可依据不同风险资本负债率，结合企业的利润目标和经营特点，确定债务筹资的最恰当债务数量规模，为制定企业最佳资本结构提供可靠科学的依据。由于自有资金利润率是反映企业自有资本盈利水平的重要指标，其高低与债务资本和自有资本的比例及借入资金利息等直接相关，因此，自有资金利润率的标准离差率大小，能够反映企业负债率的高低，进而说明债务筹资风险的程度。由此看来，利用概率理论，通过计算自有资金利润率的标准离差率，分析评价债务筹资风险是一种科学合理的方法。 　　首先，依据MM有税模型