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基于GARCH族模型深证成指价格波动研究 　　［摘 要］ 金融数据的波动具有较明显的集聚特性，波动集聚现象在收益率的分布上往往呈现出“尖峰厚尾”的特征。价格指数的误差存在自相关性和条件异方差问题，还具有杠杆效应。运用GARCH族模型对深证成分指数的价格指数及收益率进行研究，并对各种模型的拟合结果进行比较结果显示：深证成分指数的收益率的分布存在明显的尖峰后尾现象，股票价格指数存在非对称效应，EARCH模型较好地拟合了股票价格指数的非对称效应的结论。 　　?? 　　［关键词］ GARCH族；深证成指；价格波动?? 　　［中图分类号］F830.9［文献标识码］Ａ ［文章编号］1008―1763(2011)03―0062―04 　　Use GARCH family models to Study the Price Volatilityof Shenzhen Component Index 　　 　　GUAN Hua 　　（Management School, Tianjin University, Tianjin 300072, China） 　　 　　 　　Abstract:The volatility of financial data has an obvious volatility clustering characteristic and the phenomenon of volatility clustering shows a“pike hick tai”phenomenon onthe distribution of returns. The error ofPrice indexexist autocorrelation and conditional heteroskedasticity problem and also has leverage effect. Using GARCH family models to analyze Shenzhen component index and compare the results of variety of models. The Conclusion shows that: the distribution of return rates series has an obvious “pike hick tail”phenomenon; stock price index has non symmetrical effect; EARCH model can fit the non-symmetrical effect of stock price index better. 　　Key words: GARCH family: Shenzhen component index; price volatility 　　 　　一 引 言?? 　　金融数据的波动往往随着时间的变化而变化，而且在波动的变化过程中，某些时段里会有相对比较集中的幅度较大的波动，而在另一些时段里会有比较集中的幅度较小的波动，即具有波动集聚性特征［1］。截取任意一段金融时间序列都会发现或高或低的波动集聚现象，这种现象的出现源于外部冲击对价格波动的持续性影响。波动集聚现象和厚尾现象是密切相关的。在对利好消息和利空消息的反应程度上，股票价格的波动性存在着非对称效应，并且在一定程度上由资本结构决定这种非对称效应。通常情况下公司的价值由股权和债务两部分组成。若出现利空消息,公司的股价会下降 ,而债务的比例会上升。债务比重过高的公司,投资者会产生持股增加风险的预期,从而股票价格波动率会更高。对于市场的利好消息,波动率的反应则会出现相反的情况［2］。?? 　　二 理论综述?? 　　对于金融序列的波动性情况，有很多学者做过深入的理论研究。Engle(1983)首次用自回归条件异方差模型(ARCH)来描述条件方差的相关性，并且他得出的结论认为扰动项的条件方差依赖于前期值［3］。Bollerslev在1986年对原有的ARCH模型进行了扩展和延伸，并提出了广义条件异方差模型，简化了原ARCH模型参数估计中的困难［4］；他将扰动项的滞后值用条件方差的滞后值代替,条件方差表示常数项、前期扰动项和前期条件方差项三部分。 　　等式左边是条件方差的对数，这意味着杠杆影响是指数的，所以条件方差的预测值一定是非负的。γ≠0，表明冲击的影响存在着非对称性；γ＜0可以检验存在杠杆效应的的假设。 　　三 实证分析?? 　　??为了更真实地测量深证成分指数的风险，本文拟采用1998年1月5日到2008年12月31日的日收盘价为研究对象，数据来自大智慧软件，共2656个数据。这里采用计量