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基于定量分析制造业上市公司财务预警系统设计 　　［摘 要］ 为了防微杜渐,及早地发现和控制财务风险，建立行之有效的财务预警系统已成为我国上市公司的当务之急。因此，本文从定量分析的角度,为制造业上市公司量身设计了一套财务预警系统，对加强企业风险管理具有一定的借鉴意义。 　　［关键词］ 财务风险；财务预警系统；风险管理 　　［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）18-0044-03 　　 　　优胜劣汰，适者生存，企业在激烈的市场竞争中必然面临着各种各样的风险。为了及早地发现财务风险，防微杜渐，及时地预测和控制财务风险，建立行之有效的财务预警系统、加强风险管理已成为众多企业的必然选择。因此，本文从定量分析的角度，对制造业上市公司的财务预警系统进行设计。 　　 　　一、主要定量预警分析方法与评价 　　 　　(一)单变量模型 　　单变量模型是运用个别的财务比率来预测财务风险的模型。其主要的代表模型是美国学者William Beaver通过对1954-1964年期间的79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业的比较研究提出的单变量预警模型。他通过对14种财务比率进行取舍、验证,最终得出可以有效预测财务失败的比率依次为：债务保障率、资产收益率、资产负债率、资产安全率。Beaver认为债务保障率能够更好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率进行分析，以达到良好的预测效果。 　　单变量模型可以有针对性地找出企业存在的主要问题进行财务预警，计算简明，所求得的数值易于解释；同时,单变量分析法选取的预测指标也可以根据企业所处的发展阶段、行业及其特点选取其他财务指标进行预测。但单一财务指标，无法涵盖企业整体，不同比率之间容易出现矛盾的结论；另外单变量分析法只重视对个别指标影响力的分析，容易受管理人员粉饰会计报表、修饰财务指标、掩盖财务风险的主观行为的影响。 　　(二)多变量模型 　　多变量模型就是运用多种财务比率加权汇总而构成线性函数公式来预测财务风险的一种模型。 　　（1）Z计分模型。在多变量预警模型中爱德华?奥特曼(Edward Altman)1968年提出的Z-Score五变量模型最具有代表性。它是以1946-1965年间33家破产的制造业上市公司为研究样本，在经过大量的实证考察和分析研究的基础上，从最初的22个财务比率中筛选出5个预测力最强的财务比率构建了Z计分模型，用来预测企业财务危机。即： 　　Z =0.717X1 + 0.847X2 + 3.11X3 + 0.420X4 + 0.998X5。 　　式中：X1 =（期末流动资产-期末流动负债）/资产总额 ，用于反映企业资产的折现能力和规模特征；X2 =留存收益 / 资产总额，用于衡量企业一段时间内的累计获得能力；X3 =息税前利润 / 资产总额 ，用于衡量企业资产的生产能力，通常是反映企业财务失败的最有力依据之一；X4 =普通股和优先股市场价值总额 / 负债账面价值总额 ，用于衡量企业在负债超过资产，企业无偿债能力之前其资产可能的跌价程度；X5 =销货净额 / 资产总额，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。 　　Z计分模型的判别准则是：当Z≥2.9时，企业财务状况良好，发生财务危机的可能性很小,处于不会破产之列；当1.2≤Z 2.9时，企业处于财务的灰色地带，财务状况极不稳定，不易判断其财务变化趋势；当Z 1.2时，企业陷入财务危机，属于破产之列。 　　Z计分模型给企业一个定量的标准以综合分析预测企业发生财务危机或具有破产风险的可能性，从总体角度反映了企业财务状况。通过这个模型进行预测可以及早提醒企业对可能存在的问题给予足够的重视，并采取有效的补救措施来避免破产。 　　由于Z计分模型是以上市公司为样本开发的，无法适用于非上市公司。1995年，Altman又以非上市企业为样本，修正了Z计分模型的系数及分割点，得到了新的判别函数Z ′。截至目前，Z计分模型系列已被广泛应用于实践。 　　（2）其他预警模型。多变量模型除了以上介绍的Z计分模型以外，还有日本开发银行提出的多变量预测模型，中国台湾陈肇荣提出的多元预测模型，以及中国学者周首华、杨济华提出的F分数模型等。但是，这几种模型都是在Z计分模型系列的基础上所作的延伸，在实践检验中准确率低于Z计分模型，因此其实际应用并不广泛。就目前为止，Z计分模型系列仍然占据着主导地位。 　　多变量模型同时选取多个财务指标，再通过一定的方法进行综合分析，从企业整体财务状况出发，综合考虑反映公司全局财务风险状况的多个方面的因素，概括性地预测企业的综合财务