基于经济周期城镇居民家庭金融资产投资结构研究.docVIP

基于经济周期城镇居民家庭金融资产投资结构研究 　　【摘要】本文主要根据经济周期划分的峰一峰法，将改革开放至今划为四个经济周期。第一个经济周期是1979年至1984年，第二个经济周期是1984年至1987年，第三个经济周期是1987年至1992年，第四个经济周期是1992年至2007年，目前我国正处在第五个经济周期。然后通过历年的金融投资数据分析发现居民家庭金融资产中各种类型的资产对不同宏观经济指标的敏感性是不同的。一般在经济扩张阶段，GDP的影响作用会加强。所以在经济的扩张期，经济形势看好的情况下，居民可以适当降低现金持有比例，降低储蓄比例，提高自己收益。在经济衰退期，可以提高债券和基金的投资比例，持有股票的比例可以适当降低，而房地产和保例这应依个人情况而定。 　　【关键词】经济周期 金融资产 股票 GDP增长率 　　一、引言 　　改革开放三十多年来，随着市场经济体制的不断深化，我国居民收入不断增加，居民金融资产的数量和结构发生了显著变化。居民金融资产总量从1978年的380 2亿增加到现在的20多万亿，增加了520多倍；居民金融资产结构由单一的储蓄存款逐渐趋于多元化，使得居民金融资产在动员储蓄转化为投资、优化资源配置方面起着越来越重要的作用。居民持有的金融资产可以反映出居民对经济的判断和预期，居民会通过变化家庭金融资产的持有比例来应对不同经济环境的变化。深人剖析经济周期波动对居民家庭金融资产结构变化的影响，可以更好地认识居民家庭金融资产的变化特点，同时也可以为处于不同周期的城镇居民提供更好的投资策略意见。 　　二、对经济周期和居民家庭金融资产的描述 　　（一）宏观经济指标的周期波动描述 　　本文用三个宏观指标来反映宏观经济的周期波动，即国内生产总值（GDP）增长率、居民消费价格指数（CPI）增长率和一年期整存整取利率。参照GDP增长率的变化，可以发现改革开放以来我国已经经历了四个经济周期。第一个经济周期是1979年至1984年，第二个经济周期是1984年至1987年，第三个经济周期是1987年至1992年，第四个经济周期是1992年至2007年，目前我国正处在第五个经济周期，而且已于2009年见底，目前正处于经济的复苏阶段。 　　（二）居民家庭金融资产的描述及其结构的变化 　　改革开放以来随着我国金融产品的不断丰富，居民所持金融资产主要包括通货、储蓄存款、有价证券、保险准备金，基金，房地产等。 　　居民的手持现金比例在持续快速下降，从1978年的4O%多，下降到2008年的8.69% ，期间有一些波动，周期性并不明显，主要是由于我国居民的投资意识在不段加强，认识到了投资理财的重要性。中国居民家庭的储蓄存款所占的比重一直比较高，这与我国的经济政策有很大关系，近年来，我国陆续出台了一系列重大改革措施，如住房、教育、医疗等制度的改革。虽然这些改革措施从长远看有利于经济发展，但从短期看，居民对未来收入和支出的不确定性预期提高。消费者信心缺乏，使得老百姓在考虑收入的支配时，预防意识明显增强。居民持有的债券比例在20世纪90年代期间比较高，到2000年以后逐年下降。居民持有的股票比例虽然比较低，但是变动却比较明显，股票的发展非常迅速，1996年之前一直在1% 2%之间徘徊，从96年逐年上升，反映出明显的周期性。我国居民的保险准备金比例虽然有上升的趋势，但是比重仍然比较低。 　　我国基金比例自2003年来出现持续增长，直到2007年达到最高点8.16%，说明基金与我国的经济形势密切相关。另外我国的房地产投资自1991年以来房地产市场化，近年来随着房价的不断攀升，通货膨胀等经济问题，房地产投资已经成为居民保值增值的重要手段，1991年来直线攀升，从1.54%上涨到17.47%，房地产投资已经成为人们的主要投资手段之一。 　　本文以GDP增长率的峰一峰变动划分了五个周期，CPI增长率紧随GDP增长率的变动，只是有一定的滞后，峰、底的出现都比GDP要晚一些。居民手持现金比例变动趋势在第一个周期内和GDP增长率的变动基本一致，储蓄存款比例变动紧随CPI增长率变动，持有股票的比例与GDP增长率变动有一些滞后。因此可以说，不同的家庭金融资产对宏观经济指标的敏感性是不同的，有些可能对GDP增长率比较敏感，有些则对CPI增长率比较敏感。 　　三、经济周期波动对居民家庭金融资产结构的分析（主要通过分析GDP和CPI对居民金融资产结构的影响） 　　（1）GDP增长率对手持现金比例的影响。第一个经济周期中（1978-1984），GDP1981年处于峰底，GDP不管处于衰退期还是繁荣期，手持现金的比重却一直缓慢下降；第二个周期中GDP与手持现金的关系依旧如此，没有多大关联，但是GDP增长率有些许提高了；在1990年以后出现负影响，即