梅花香自苦寒来-牛回归构想2012年一季度港股策略.PDF

梅花香自苦寒来-牛市回归构想 2012年一季度港股策略 安信国际 研究部 2011-12-12 韩致立CFA 研究部主管 +852-2213 1408 erniehon@.hk 许海韬 分析师 +852-2213 1422 xuhaitao@.hk 请参阅本报告尾部免责声明 熊市临近末尾 牛市脚步渐近 明年二、三月会是意大利国债到期的高峰 负面事件不再 恶化，市场对 期，欧盟各国也要三月底前争取国会通过 其未来发展已 “财政同盟”议定的条约，届时市场难免出 有一定把握 现震荡。 二、三月也是业绩高峰期，11年下半年业 绩比上半年有一定回落，或对市场构成压力。 德法以至美国会尽力令意大利跨过这关口， 市场见 若能安然度过，大市也会在这时间点起飞， 终止熊市。 底反弹 时间上，过去四个熊市，三个历时少于一 主要负面消息已 年半甚至少于一年，只有2000-03年的熊市 被充分反映，估 的条件 多于两年。 值跌至偏离正常 若今次从10年11月起的熊市于明年一季末 或二季初完结，时间周期上跟以往熊市吻合。 范围低端水准  目前估值已跌至偏低水平，而中 国政策转向可望带动经济复苏，剩 经济反弹可 由于国内外经济环境仍不明 朗，即使熊市结束，也不会 下便是欧债危机的变数。 期，这主要 出现像09年三月后的单边大 不过，我们认为欧洲国家越来越 受利好政策 牛行情，市场会震荡上扬。 着力解决问题，或可把问题控制。 只要问题有了底线，欧债危机对 支持 我们预计，大市于一季度的 波幅范围为17000点以上至 市场的影响便会逐步退却。然后当 21000点。 市场意识到经济将见底 （配合中国 出现政策拐点，及美国因明年大选 而出台刺激政策），股市便会率先