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基于维度公司业绩归因信息 对投资者决策影响实验研究 　　摘要：借助心理学的归因效果理论解释业绩归因信息影响投资者决策的机理，文章提出归因的部位维度影响投资者对管理层能力的判断，归因信息的稳定性影响投资者对未来业绩预期的判断，两者共同作用影响投资者的投资决策，并以160名个人投资者为被试，采用实验研究方法考察了内部稳定、外部稳定等五种类型的归因解释对投资者购买决策的影响，验证了归因信息维度影响投资者决策的理论假设。 　　关键词：归因信息；部位：稳定性；购买决策 　　 　　一、文献回顾 　　 　　国外已有学者关注归因信息的经济后果，国内学术界尚未对这一问题展开研究。相对于其他信息披露领域，有关归因信息披露经济后果的研究成果极其有限。 　　Schwenk(1990)通过两个实验检验了自利性归因对年报读者的影响，研究发现读过自利性归因年报的实验对象普遍对管理层的信任较低，承诺提供给企业的资源较少。Kaplan et al.(1990)考察管理层对下降的业绩采用借口等不同的解释方式对个人投资者财务决策的影响，发现管理层将业绩下降解释为外部因素，相对于不进行解释要好。Barton and Mercer(2005)认为财务分析师会自行评价归因的合理性，通过对业绩下降的外部、不稳定归因类型的实验研究，发现如果分析师发现归因解释中存在明显偏差将导致严重的后果。Baginskiet al.(2000、2004)认为自愿提供的归因信息能够增加管理层盈利预测的精确度和可信度，他们考察了盈利预测中归因信息披露对市场反应的影响，发现归因披露与市场反应具有显著的负相关关系，内部归因与市场反应有显著的正相关关系，外部归因有显著的负相关关系。 　　这些研究有助于帮助理解归因信息披露的经济后果，但已有研究主要针对业绩下降的归因解释展开，没有考虑业绩上升情况下的原因解释，对归因信息的经济后果大多局限于自利性倾向的影响，并且在理论上没有深入分析归因信息通过何种途径影响投资者的决策。 　　 　　二、公司业绩归因信息披露经济后果的理论解析 　　 　　公司经营结果的形成原因极其复杂，往往是多种因素共同作用的结果。比如市场竞争、消费者购买能力和消费偏好的变化、公司管理不力和战略失误、国家宏观经济政策和会计政策的变化等等都可能影响公司业绩(薛爽、王鹏，2004)。信息披露领域关于归因信息的研究表明：上市公司在解释经营结果产生的原因时，　有关业绩原因的表述是如此变化多端，以至于无法穷尽所有的原因内容。Ba-ginski et al.(2000)的研究列示出27项预测盈利结果产生的原因。戴德明，邓瑶(2007)对亏损公司业绩改善的措施进行统计时列举出15项。试图在多种具体的原因内容和投资者决策之间建立起规律性的关系不现实，只有依据一定的标准或维度对多种多样的具体原因进行分类，才有可能从不同类别的归因和决策之间抽取出规律性的东西。 　　Weiner的归因效果理论为财务报告情境下归因信息的效果研究提供了思路。Weiner认为决定个体情绪、动机和行为反应的不是个体知觉到的具体原因本身，而是他知觉到的原因所具有的三种维度。具体地说，个体觉察到的原因的“稳定性”决定他对随后行为结果的预期或期望，个体觉察到的原因的“部位”和“可控制性”决定他会产生什么样的情绪或情感体验，这二者结合起来又共同决定了他随后的动机和行为反应。 　　资本市场中，特别是知识经济时代，管理层掌握着公司实际控制权、以管理知识和技能为主要输出的经营者对公司业绩具有重大影响。经营者的能力及其努力水平在很大程度上决定着企业获取、部署、使用资源的效率，进而影响到企业的业绩，因此公司的股东十分关注公司管理者的能力水平。投资者作为公司经营管理的局外人，只能根据公司经营结果或经营结果的原因解释评价管理层的能力。如果投资者将经营成功归之于管理层自身的一些原因时，如管理层努力工作，管理层具有开拓精神等，会产生对管理层信任、满意等情感，对管理层进行较高的评价，将导致积极的行为，诸如加薪或进一步提供资金。相反，将经营成功归之于管理层以外的一些原因时，对管理层价值的评价不会发生改变，投资决策不发生变化。在公司经营失败时，投资者将经营失败归之于管理层自身的一些原因时，如管理层决策失误，则投资者会对管理层产生较低的评价，对其产生不信任的情绪情感、否定其能力水平，从而导致消极的投资行为，减少或收回委托其运作的资金；而将经营失败归之于管理层以外的一些原因时，一般会认为管理层运气不好，与管理层无关，对管理层能力水平的评价不会发生改变，也就不会减少或收回为委托其运作的资金。当投资者不了解公司业绩变动原因时，很可能将业绩归于内因，也可能归于外因，对管理层能力的评价应介于两者之间。 　　另外，投资者也关注公司业绩的持续性，投资者