有效资本市场跟会计信息跟量.ppt

有效资本市场与会计信息含量 8．1 实证会计理论研究的主要内容 8．2 资本市场的效率 8．3 会计收益对股票价格的影响 8．4 机械性假设和无效应假设 8．1 实证会计理论研究的主要内容 1、实证会计理论研究 实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段： 第一阶段主要是研究会计和资本市场的行为。 第二阶段着重于试图解释和预测企业的会计实务。 2、研究会计和资本市场的行为 主要讨论的是会计信息在资本市场上的信号作用。但未能对会计实务做出解释和预测。 人们试图在所报告的会计收益和股票价格的反应中间找到某种联系。相关研究都假定企业会根据历史成本会计原则编制财务报表，资本市场也会根据这样的信息来评价企业股票的价值。 在这一阶段，那些评价企业股票价值的信息并不完全是由会计提供的。 财务管理理论特别是有效市场假设和资本资产定价模型(CAMP)在评价企业股票价值方面产生了重大的影响。 3、解释和预测企业的会计实务。 会计政策与会计选择的实证研究。 （1）试图解释企业在有选择余地的情况下为什么选择了某一特定的会计方法和程序，而没有选择其他一些可以选择的方法和程序。研究结果表明，这种结果是管理人员基于过去的环境做出的，即这一选择能为管理人员带来最大效用。 （2）试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务，即会计政策是预先选定的，以减少企业和其权益持有者之间可能发生冲突的成本。 上述两个方面并非是相互排斥的，为效益目的而预先选择某一会计程序或方法并不妨碍根据过去的经验选择某一会计方法和程序。只有当根据未来预期的效益大于根据经验的效用时，企业通常才会预先选择某一方法和会计程序。 第二节 资本市场的效率 1、资本市场的会计问题 一是研究企业报告的会计信息对股票报酬的影响； 二是会计政策变动对股票价格的影响。 资本市场研究都是以经济学上的有效市场假设(Efficient Markets Hypothesis，简称EMH)为基础的。 有效市场假设将实证会计理论和会计准则的制订融入一个整体予以考察，因此具有十分重要的意义。 2、有效市场假设 研究不确定性情况下竞争市场中的动态价格行为，它是从零利润均衡状态的研究中扩展开来的。 有效市场要求价格能够完全和瞬时地反映出所有可获得的有关信息。 对于一组信息，如果根据该组信息从事交易无法赚取经济利润，那么市场就是有效的。 如果某组信息被证券市场上的投资者广为了解，那么证券市场的竞争就会驱使证券价格处于这样一个水平，即投资者根据该组信息进行的交易只能赚取按风险调整的平均市场报酬率。 3、有效市场假设的检验 有效市场假设的检验分为三大类， 弱式(Weak Form)检验、半强式(Semi—strong Form)检验和强式(Strong Form)检验。 会计职业界所关注的主要是半强式的市场效率 公开的会计信息多半只是公开可获得信息的一部分，也就是说，公开信息除会计信息外，还可从其他途径得到信息。 规范会计理论学者认为证券价格仅仅只与会计信息相关。 4、有效市场假设理论的解释 有效市场假设并不意味着所有的会计信息都已由企业“正确”提供或由不同的决策者做了“恰当”的解释； 有效市场假设也不意味着管理人员肯定能做出最优的决策或者投资者能够十分精确地预测出未来可能发生的事件。 有效市场假设中所说的市场效率仅指证券价格反映出了所有相关信息的共同影响，并且这种反映是即期的和中立的，也就是说，市场价格是公平的。 有效市场假设是一种有关证券市场定价机制的理论，因此资本市场研究是一种经验研究，即采用统计方法去检验相关资本市场行为的假设。大多数资本市场研究都使用市场模型(Market Model)来估计或预测正常条件下企业的报酬率。 5、 资本资产定价模型 资本资产定价模型(Capital Assets Pricing Model，简称CAPM)是研究对风险如何定价和度量的均衡理论。 资本资产定价模型是资本市场理论的核心内容，有利于了解证券收益与风险之间的本质关系，指导证券投资，对检验会计信息的相关性、验证会计信息含量及信号作用。 股票收益要受市场风险、企业特有风险以及相关信息的多重影响。 如果投资者要获得某一特定的报酬率，必须对相关风险进行规避，高风险的资产比低风险的资产要产生更高的预期收益，一种资产的预期收益(报酬率)可以分解为无风险报酬加上一个风险报酬。 资本资产定价模型预期的报酬率的数学公式 6、 资本资产定价模型的解释 如果市场缺乏效率，报酬率就应为无风险报酬率加上证券市场上组合资产的预期报酬率和知晓企业信息所得到的报酬率之和； 如果市场有效率，那么因知晓企业的信息所得到的报酬率将趋于零。 一种资产的预期报酬率就可以分解为无风险报酬率加上一个经调整的风险报酬率。 例题 某企业无风险报