国寿平安万能险结算利率上浮，志在保费收入“开门.pdfVIP

有吸引力 ——维持 行业研究 / 动态研究 日期：2010 年 1 月 19 日 行业：保险业 国寿平安万能险结算利率上浮， 志在 2010 年保费收入“开门红” ——09 年 12 月保险业万能险结算利率点评 郭敏 刘洋 0211976 lenonyu@  行业动态： 我们选取中国人寿、中国平安、中国太保、泰康人寿、新华人寿、 太平人寿等六大公司以及信诚人寿、中德安联等2 家外资公司作为万能 险结算利率变动的观察对象，根据 Wind 数据统计显示，在 11 月 CPI 转正的背景下，中国人寿和中国平安上调了 12 月的万能险结算利率， 其中，国寿将个险渠道万能险产品“瑞祥”、银邮渠道万能险产品“瑞 丰”的结算利率从 11 月的 3.9%上调至 12 月的 4.0% ，增加了 0.1 个百 分点；平安将个险渠道万能险产品“智富人生”的结算利率从 11 月的 4.375%上调至 12 月的 4.5% ，增加了0.125 个百分点，但未调整银邮渠 道万能险结算利率；其它公司则维持 12 月的万能险结算利率不变。  主要观点： 我们认为，在寿险产品中，万能险的资金成本对收益率的变动相对 敏感，在未来可预见的债券收益率逐渐上升的趋势中，如果股市不出现 重大下跌风险，万能险资金的投资收益率将进入上升通道，相应的万能 险的结算利率即资金成本也将面临逐月上调的压力。 同时，近期央行为应对银行大量放贷所带来的通胀管理压力，提高 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 存款准备金 0.5 个百分点，紧缩政策出台时间超前于市场预期。但值得 保险业 沪深300 注意的是，央行此次采用的存款准备金调整措施属于数量控制手段，而 10% 非上调利率即价格控制手段。我们认为，基准利率上调对保险资金投资 0% 债券的收益率上升具有更强烈的风向标作用，进而抬升保单资金成本。 我们判断，在短期内，以万能险为代表的利率敏感型保险产品所面临的 -10% 成本上升压力有限。 此次国寿和平安上调万能险结算利率，并未促成其它主要公司即刻 -20% 跟进，我们认为，这是因为两大公司对万能险结算利率的调整，并非是 -