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套期保值操作在铜产品进出口企业中的运用 　　[摘要] 国际上影响铜产品价格的因素很多，铜价波动异常剧烈，给我国铜进出口企业的经营带来很大风险，而期货市场的套期保值操作恰好能提供一个规避现货价格风险的渠道。本文就铜进出口企业进行套期保值操作的原理与注意问题进行讨论，具有较大的现实意义。 　　[关键词] 期货市场铜套期保值进出口企业 　　我国是世界最大的铜产品生产国与消费国，但受资源限制，国内铜产量只能满足铜消费总量的60％～70％，因此每年需大量进口来弥补。在我国有色金属产品进口贸易中，铜产品一直占据重要地位，进口额逐年增加，2006年上半年达到92.47美元，已成为世界最大的铜产品进口国。 　　 　　一、进行套期保值操作是铜进出口企业规避价格风险的重要手段 　　 　　由于铜是重要的基础原材料，也是投资基金热衷的期货交易品种，其价格波动不仅受生产成本和供求关系的影响，还要受到垄断与投机等因素的重大影响。有色金属国际贸易的突出特点之一，就是价格波动异常剧烈，大幅度高出全球平均生产成本和大幅度低于全球平均生产成本的情况时有发生，1996年～2003年这一轮铜价周期的表现充分证明了这一点。在这样的市场背景下，铜进出口企业如果不能充分利用国际、国内期货市场进行套期保值，规避铜价波动所产生的市场风险，就无法稳定企业经济效益，也无法实现企业的稳健经营。 　　 　　二、套期保值操作及其实现原理 　　 　　套期保值(Hedge)是指交易者为了防范在现货市场中的风险，在期货市场上通过做一笔和现货市场上数量相同但是方向相反的交易来冲销现货市场上资产价格的变动，从而达到转嫁风险的目的的一种交易方式。根据套期保值者在期货市场所处交易头寸的不同，套期保值分为卖期保值和买期保值两种。而对铜进出口企业来说，主要规避的是进货后至转卖前这段期间内价格下跌的风险，所以主要以卖期保值为主。 　　期货市场为铜进出口企业提供了一个非常有利的规避市场现货价格风险的工具，那么期货市场的套期保值交易的避险功能是如何实现的呢? 　　从理论上说原因有二：首先，一般在特定地区与时间里，影响商品价格变化的经济因素对该商品的期价与现价的作用是相同的。这就使同种商品的期价与现价的变化趋势具有趋同性;其次，期货市场的远期合约价格随着合约到期日的临近，将会与现货趋于一致。这不仅表明期价与现价的联系，同时还反映了基差的一般变化规律，有利于不同的保值者把握平仓机会。下面通过具体案例来进一步了解利用套期保值交易，规避市场风险的实现过程。 　　2005年5月某进出口公司签订了1000吨电解铜的进口合同，单价折人民币约34800元/吨(含税费)，此时，上交所0509期铜合约价格为35000元/吨。进口合同约定以3个月远期信用证方式付款，货物将于2005年8月运抵上海港。由于担心货物到港后跌价，考虑进行卖期保值以锁定经营利润。结果，8月货物抵港时国内市场价为34400元/吨，此时0509期铜合约为34500元/吨。该公司进行套期保值与不套期保值的交易结果如下表所示: 　　由此看出：该公司如不进行套期保值交易，则有每吨400元的亏损；如进行套期保值交易，则现货市场上有每吨400元的亏损，而期货市场上有每吨500元的盈利，二者相抵还有每吨100元的盈利。该公司实现盈利保值是由于其选择在基差变化有利的时机进行套保头寸的对冲，获得了额外的盈利。 　　 　　三、铜进出口企业进行套期保值操作应注意的问题 　　 　　1.把握套期保值操作的基本原则 　　在期货市场中，不论是进行买期保值还是卖期保值，必须遵循交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、月份相同或相近这四个基本原则，才能达到进行保值的预期目的，有效地规避风险。 　　2.进行套期保值交易的目的与目标必须明确 　　企业进行套期保值交易时，必须要明确其保值目的是为现货交易活动服务的，不要为小利所动，轻易改变期货保值头寸的数量。必须明确保值目标是以充分的行情分析为基础，以企业目标利润为宗旨制定的，有时为实现企业预期目标放弃可能出现的机会利润是必须的。 　　3.充分认识套期保值的局限性 　　理论上讲，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但现实中的许多不确定因素会经常影响套期保值交易的效果。 　　(1)基差发生变化。开始进行套期保值时，其初始基差往往已确定，而当根据需要结束套期保值时的基差是不确定的，未必一定等于初始基差，从而导致期货和现货市场的损失和收益不能全部抵消，基差风险的存在，影响了套期保值的效果。 　　(2)数量存在差异。在实际交易时，期货合约规定的数量与实际买卖数量不一定恰好相等。比如，一个铜进口商自俄罗斯购进252吨电解铜，要在中国市场销售，为防止价格下跌，可在上海期货交易所卖出期货，铜的期货合约每份