财务管理 第5章 资金成本与资金决策.ppt

第五章 资金成本 和资金结构决策 本章主要讲授资金成本、杠杆原理和资金结构决策。通过本章学习, 需要掌握： 1、理解资金成本、经营风险和财务风险的概念。 2、个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算方法。 3、熟练计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。 4、理解资本结构原理。 5、掌握融资的每股收益分析方法和确定最佳资本结构的方法。 本章重点、难点 重点： 1、个别资本成本的计算公式，债券成本、银行借款成本、普通股成本、优先鼓成本和留存收益成本计算方法； 2、加权平均资本成本和资金边际成本计算方法； 3、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆计算方法； 4、资本结构原理； 5、最优资本结构的无差别点、比较资金成本法。 难点： 1、资金边际成本计算方法； 2、杠杆与风险的关系。 经管人员的财务困惑 企业要不要负债？ 如何弥补资金的不足? 企业要不要负债？  第一节 资金成本(cost of funds) 一、资金成本概述 1.什么是资金成本 资金成本—企业为筹集和使用资金而付出的代价。 广义的资金成本：企业筹集和使用任何资金的成本。 狭义的资金成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 长期资金称为资本，长期资金的成本称为资本成本。 资金成本包括资金筹集费和资金占用费。 资金筹集费： 资金筹集过程中支付的各项费用，如发行手续费、广告费等。 资金占用费: 占用资金支付的费用，如股息、债券利息、银行借款利息等。 筹资企业经常发生。 资金占用费: 在筹集资金时一次发生，在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。 2、资本成本的计量形式 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 3、资本成本的重要作用 筹资—选定资金来源、确定筹资方案 投资—评价投资项目、决定投资取舍 经营成果衡量—经营利润率＞资本成本 4、资金成本形式 一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比率。 资金成本 =用资费用/实际筹得资金 其中： （1）实际筹得资金 = 筹资总额-筹资费用 （2）筹资费率 =筹资费用/筹资总额 二、个别资本成本 各种筹资方式的成本。 二、个别资本成本 （一）长期借款成本 （包括借款利息和筹资费用） 1、 一次还本、分期付息借款的成本为： K1 = It（1-T）/ L（1-F1） 式中： K1 ——长期借款资本成本； It ——长期借款年利息； T —所得税率； L —长期借款筹资额（借款本金）； F1 ——长期借款筹资费用率。 上公式也可改为以下形式： K1 = R1（1-T）/ （1-F1） 式中： R1 ——长期借款的利率。 注：当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可忽略不计。 例:某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%,企业所得税为33%。该项长期借款的资本成本为多少？ K1 = [ 200×11%（1-33%)]÷[200×（1-0.5%）] = 7.41% 缺点？ 没有考虑货币的时间价值 2、精确度高的公式 L（1-F1）= It （P/A，K,t)+ L/(1+K)n K1= K（1-T） 即：借款的实际现金流入 = 借款引起的未来现金流量现值 思路： (1) 先用第一个公式，通过内插法计算税前资本成本； (2) 用第二个公式将税前资本成本调整为税后资本成本。 (1) 计算税前资本成本： L（1-F1）= It （P/A，K,t)+ L/(1+K)n 200×（1-0.5%）=200×11% （P/A，K,5) +200 /(1+K)5 查表：10% 8.602 12% - 6.29 内插法 K=11.16% (2) K1= K（1-T） = 11.16% *（1-33%） = 7.48% （二）债券成本 （包括债券利息和筹资费用） 1、 一次还本、分期付息债券的资本成本为： Kb = Ib（1-T）/ B（1-Fb） 式中： Kb ——债券资本成本； Ib ——债券年利息； T —所得税率； B —债券筹资额； Fb ——债券筹资费用率。 上公式也可改为以下形式：