净现值法跟内部收益率法.ppt

解析 NPV法与IRR法的区别主要表现在: 一.NPV法假定能够按最低要求的投资报酬率将每笔现金流入进行再投资，而IRR法假定能够按计算出的内部收益率IRR将每笔现金流入进行再投资。在比较互斥方案时，按照最低要求的投资报酬率进行再投资，显得更贴合实际，能得出更为可靠的结果。 解析 NPV法与IRR法的区别主要表现在 二.在衡量方案的获利能力时，NPV法用的是绝对数值，而IRR法用的是相对数值。净现值反映的是公司价值的变化额。 思路一：NPV在竞争性投资方案上比IRR优越 由于净现值能够衡量各个竞争性方案对公司价值的影响，因此，选择NPV最大的投资方案，与实现股东财富最大化的经营目标是一致的。而内部收益率的最大化，并不意味着公司股东财富的最大化，因为从本质上来说，IRR无法体现投资方案的绝对贡献值。在投资分析的最后阶段，起决定作用的是投资方案能够赚取的总金额—绝对利润率-而不是相对利润额。因此在从竞争性的互斥方案，或资金有限情况下的互斥方案中选择最优方案时，应选用净现值指标，而不是内部收益率指标。 但是我们前面也分析过，一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值得建设。所以在各个方案选比时，还可以将内部收益率与净现值结合起来考虑。 为了使IRR法和NPV法相一致, 学术界一般采用保留NPV, 改进IRR法, 使用差额增量内部收益率法。 差额投资内部收益率法，是指在两个初始投资额不同方案的差额净现金流量△NCF的基础上，计算出差额内部收益率△IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。 在此方法下，当△IRR大于或等于最低收益率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案较优。 下面，我们来看一个例子。 思路二：差额投资内部收益法 假设有两个投资项目A和B，有关资料见表1单位：元 2 2 2 2 2 -10 增量净现金流（B—A） 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 -30 方案B的净现金流（万元） 5.8 5.8 5.8 5.8 5.8 -20 方案A的净现金流（万元） 5 4 3 2 1 0 年 份 　 可求得：IRRA = 26%，IRRB = 23% 　 　 －30 +7.8(P/A，IRR，10）= 0 　 　 －20 + 5.8(P/A，IRR，10）= 0 　 　 　 由方程式 NPVB(12%) = －30 + 7.8(P/A，12%，10）= 14.1（万元） NPVA(12%) = －20 + 5.8(P/A，12%，10）= 12.8（万元） 　 △IRR=15%>12%，因此，增加投资有利，投资额大的B方案优于A方案。这与用净现值对这两个方案进行对比的原始结论一致。 假定基准收益率为10% A方案 NPV=10 000×( P /A, 10%, 4) - 24 000=7 699元 B方案 NPV=5 000×(P/F, 10%, 2) +10 000(P/F,10%, 3) +33 000(P/F, 10%, 4)- 24 000=10 185元 A方案 10 000×(P/A, IRR, 4)- 24 000 = 0 IRR=24.1% B方案 5 000 ×(P/F, IRR, 2) +10 000 (P/F,IRR, 3) +33 000 (P/F, IRR, 4) - 24 000 = 0 IRR=21.65% 21.65% 24.1% 横轴上的两个截距分别代表能使净现值等于零的两个方案的内部收益率 以A- B方案作为一个新方案C 0 10000 5000 0 -2300 C的IRR: 0=0+10 000 (P/F, IRR, 1)+5 000 (P/F, IRR, 2)- 23 000(P/F, IRR, 4) IRR=18% 18% 基准收益率<18%时, B的NPV较大。两种方法 评价结果一致。 基准收益率>18%时, A的NPV较大 结果修正 当净现值与内部收益率的评价结果发生矛盾时，还要辅以其他评价指标进行综合分析，前两者评价指标都是财务指标，考虑的都是财务效益。面对全球性的国际大市场，企业为提高其竞争和发展能力，对投资项目的评价和取舍，不能只依据这些财务指标就武断地做出决策，还必须考虑以下情况，做出恰当修正。 结果修正 （一）定量分析与定性分析相结合 对于有些影响长期投资决策，却又很难量化的因素，如项目所在的地理位置、资源的供求状况、市场发展前景和税收政策对项目的影响；投资项目的结果对生产的灵活性、质量的适当性和企业生产经营管理协调性的影响；甚至从战略的角度出发，考虑项目的选择能否给企业带来开发联产品的机会、扩大市场份额的机会、扩展生产能力的机会和进行投资组合的机会等，还必须结合定性