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海外经济 利益博弈左右实施效果 ——美国引入私人资本剥离不良资产计划点评 事件 报告日期 2009 年 3 月 24 日 3 月 23 日美国财政部公布引入私人资本剥离金融机构不良资产计划的实施细 王骏飞 宏观经济助理分析师 则，同日 NAR 公布 2 月份二手房销售量跳升，这两大利好消息刺激资本市场 6105 信心，推升道指上涨6.84%，标普攀升7.08%，相关受益银行股价都有两位 wangjunfei@ 数涨幅。 冯玉明 宏观经济首席分析师 6110 我们的分析观点如下： fym@ 美国财政部公布了组建公私合伙投资基金收购金融机构不良资产计划的 具体实施细则，解决金融机构不良资产问题是恢复其市场融资能力和信贷 相关研究报告 发放意愿的关键所在，而金融机构放贷意愿和规模的恢复是解开信贷市场 冻结状态的原动力，信贷市场的复苏则是走出金融危机和经济衰退的重要 标志。 财政部在具体实施细则中通过引入私人投资者的方式来规避上述这些资 告 报 评 点 金、定价和管理方面的障碍，借助私人资本的主要是定价和管理这两个方 面，而出资方面私人资本的出资额与财政部对等，其余资金通过 FDIC 杠 杆化融资担保筹入，同日美联储明确表示对财政部稳定金融系统措施的全 力合作和支持态度。 出售方存在博弈逻辑的问题，握有不良资产的金融机构为自身利益将作出 惜售的决策，从而达到收益最大化。政府对这些问题金融机构的庞大注资 已经足以让其保命，因此财政部要保障其计划的实施效果就必须让这些问 题金融机构“断奶”，使其必须通过出售不良资产来保障自身资本金和流 动性。但这样的做法将引发金融系统的不稳定，与财政部和美联储避免系 统性风险维持金融稳定的目标相抵触。 另一个推升美国股市上涨的因素是房地产市场在 2 月份显现了全面的反 弹，包括新屋开工和二手房销售数据都出现较大的环比增长，当月二手房 的销售特点是基于政府退税奖励和房贷利率下落触发刚性需求的集中抄 底行为 】 济 经 观 宏 【 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关 系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利 益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。 海外宏观经济点评 坏账剥离计划实