中国联合网络通信有限公司2011年度第一期短期融资券信用.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中国联合网络通信有限公司2011 年度第一期短期融资券信用评级报告 基本观点 评级结果 A-1 中诚信国际评定中国联合网络通信有限公司（以下简称 发行主体 中国联合网络通信有限公司 “联通运营公司”或“公司” ）2011 年度第一期 150 亿元短期融 资券的信用等级为 A-1 。 发行规模 150 亿元 优 势 发行期限 366 天 公司 3G 业务发展态势良好，推动收入规模快速增长。 概况数据 联通集团获得的 WCDMA 牌照（授权公司经营）是全 联通运营公司 2008 2009 2009 2010 2011.3 球主流的 3G 制式，产业链成熟、终端丰富，具有很 (经重列) (经重列) 总资产（亿元） 3613.61 4209.29 4209.29 4469.55 4419.57 强的竞争优势。公司 2009 年以来快速推动 3G 基站建 设和市场推广营销，3G 用户快速增长，推动公司 2010 所有者权益( 含少数 2001.33 1918.83 1918.83 1951.69 1953.00 股东权益) （亿元） 年营业总收入同比增长 11.15%。 总负债（亿元） 1612.28 2290.47 2290.47 2517.86 2466.57 固网宽带业务快速发展。公司吸收合并中国网通(集 总债务（亿元） 378.34 711.26 711.26 917.23 937.62 团)有限公司及完成2009 年电信业务和资产的收购后， 营业总收入（亿元） 1638.54 1580.90 1580.90 1757.16 503.99 获得了固网客户、基础固网设施等资源，近年来公司 EBIT （亿元） 121.57 115.80 115.72 59.44 7.18 加大固网宽带接入和提速方面的投入，用户数快速增 EBITDA （亿元） 605.30 594.37 594.29 606.84 148.39 长。 经营活动净现金流（亿元） 609.26 591.31 591.31 678.69 123.69 公司 GSM 移动语音稳定增长，增值业务快速发展。 营业毛利率(%) 34.95 30.41 30.41 26.94 24.51 2010 年以来，公司 GSM 移动语音业务稳定增长，用 EBITDA/ 营业总收入 户数量稳步增加，GSM 增值业务持续快速发展，成为 36.94 37.60 37.59 34.54 29.44 (%) 公司盈利的稳定支撑。 总资产收益率(%) 3.36 2.96 2.75 1.37 0.65* 现金获取能力和融资能力极强。2010 年公司经营净现 资产负债率(%) 44.62 54.41 54.41 56.33 55.81 金流达到 678.69 亿元，持续经营业务营业毛利率达到 总资本化比率(%) 15.90 27.04 27.04 31.97 32.44 26.94% ，EBITDA 和经营净现金流能够覆盖短期债务； 总债务/EBITDA(X) 0.63 1.20 1