家族化经营对上市公司民营化后持续经营影响实证研究.docVIP

家族化经营对上市公司民营化后持续经营影响实证研究 　　【摘要】上市公司民营化以后一般有两种命运：持续经营和非持续经营，其判断标准就是实际控制人是否实质性改变，退市以及复国有化。通过对数据的观察本文发现，上市公司民营化后的家族化水平对其持续经营有非常重要的作用，本文就是通过实证来分析这种影响是否存在。 　　【关键词】上市公司民营化家族化持续经营 　　一、关于家族化经营对上市公司民营化后持续经营影响的理论分析 　　上市公司民营化以后的持续经营与否，主要原因就是其经营绩效是否达标以及家族是否有意愿长期经营企业。申尊焕、郑秋亚（2004）对我国家族上市企业绩效进行研究的结果表明： 家族所有权是与企业经营绩效呈正相关关系的；家族人员涉入管理也是上市公司民营化的重要表现，董事会中家族人员个数，董事会规模，董事长和总经理的兼任情况等都会对企业绩效产生相应影响，这一点，王志明、顾海英（ 2004） 已经作了相关的研究，并且说明：中国家族上市公司总体处于发展初期， 契约治理发挥了积极作用，这种契约使得家族成员参与到企业的经营中去，这样就可以有效的使用家族社会资本为家族企业构建独特的竞争优势。 　　家族意愿以目标的传承同样对企业持续经营有相应的影响。宋丽红（2012）李新春（2013）表示，家族企业中，家族意愿以及家族目标具有长期导向性，从而承担家族意愿以及家族目标的企业意愿以及企业目标也会具有长期导向性，这种长期导向性是由家族控制权以及家族管理权所支撑的，并且这种支撑作用会通过家族传承得以维系。家族所有权在任何情况下都与企业短期利益显著正相关的，但是有家族传承意愿的家族所有权会促进企业的长期投资，具体表现就是不论企业经营绩效好坏，家族都会支持这种投资的继续，从而使企业能够长期的存续。 　　二、研究方法、变量定义、样本选择以及数据来源 　　通过结合国泰君安数据库以及查阅样本公司2009-2011年公司的财务报表，按照实际控制人是否发生实质性变化将其进行分类，发生变化的样本类型为0，没有发生变化的样本类型为1。以下是自变量选取情况家族化水平，总资产的对数，资产负债率，控制权与所有权分离程度，实际控制人是否担任总经理或董事长，董事长与总经理兼任情况，行业变量，分别以FLA、LNTA、RATE、C/O、COM、SCOM、IND表示。 　　而对于某个因素对两组性质不同数据是否有影响，我们通常采用Logistic回归分析，通过0、1的分类，来考察上市公司民营化后的家族化水平对0和1两组数据是否产生影响。所以通过以上的因变量和自变量，我们得出以下模型： 　　对于家族化水平FLR本文采用郭跃进（2002）的方法进行计算，即综合所有权与管理权在家族成员之间的分配进行权重计算而得出的综合变量。 　　三、实证结果 　　表1 Logistic回归分析结果 　　Variables in the Equation B S.E. Wald df Sig. Exp（B） 　　IDN .605 .184 10.772 1 .001 1.832 　　CO -.246 .075 10.642 1 .001 .782 　　SOCM -.397 .216 3.382 1 .066 .672 　　LNTA .345 .071 23.385 1 .000 1.412 　　RATE .037 .020 3.259 1 .071 1.038 　　FLR .263 .038 46.952 1 .000 1.301 　　Constant -6.640 1.492 19.811 1 .000 .001 　　a. Variable（s） entered on step 1： IDN， CO， SOCM， LNTA， RATE， FLR， COM. 　　上表是通过SPSS对数据处理得出的回归结果，除了RATE和SOCM的显著性检验稍微高于0.05水平外，其他所有因素都在0.01水平上显著相关； 　　在对模型的检验结果分析上来看，调整后的R方值达到0.217，说明模型的拟合比较好，能比较好的反映数据的趋势。另外，根据SPSS数据预测结果以及与原数据的比较，预测结果显示利用回归分析得出的模拟所作出的预测正确率达到74%，尤其是对持续经营的企业，这个比例高达94%。 　　四、本文结论 　　通过以上统计分析结论可以知道，家族化水平是与上市公司民营化以后的持续经营有明显的相关关系的，即民营化后的上市公司，家族化水平越高，则企业在持续经营的问题上表现得更为突出。这个结论对于民营化后的上市公司来说，家族化治理是公司治理的一个重要选择，一方面企业可以在家族的资源支持上取得较好的效益，另一方面家族也可以通过这种方式更好的经营企业，使企业能更好的存续与发展下去，规模的壮大能