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第二章 债券与股票估价 第一节 债券估价 第二节 股票估价 第一节 债券(Bonds)估价 一、相关概念 债券：发行人为筹集资金发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的有价证券。 债券的分类 （一）按发行主体分类 （二）按期限长短分类 （三）按利率是否固定分类 （四）按是否记名分类 （五）按是否上市流通分类 （六）按已发行时间分类 （一）按发行主体分类 政府债券 金融债券 公司债券 （二）按期限长短分类 短期债券 中期债券 长期债券 （三）按利率是否固定分类 固定利率债券 浮动利率债券 （四）按是否记名分类 记名债券 无记名债券 （五）按是否上市流通分类 上市债券 非上市债券 （六）按已发行时间分类 新上市债券 已流通在外的债券 二、债券的价值 （一）债券估价的基本模型 　1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值　　 二、债券的价值 i——市场利率或投资人要求的必要报酬率 计算时应注意的问题：P124 凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。 （二）不同类型债券价值计算 1、纯贴现债券 也称零息债券 不付利息，到期还本 特殊情况：到期一次还本付息债券 2、平息债券 平息债券：定期付息，到期还本。 注：支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：　　 债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）　　 =80×3.791+1000×0.621　　 =303.28+621　 　=924.28（元） 2、平息债券 r为周期利率=i/m 3、永久债券 4、流通债券 流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。 特点： （1）到期时间小于债券发行在外的时间。 （2）产生“非整数计息期”问题。 例题 20×4年5月1日价值=80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2） 20×4年4月1日价值= =1037（元） 如将“每年付息一次”改为“每半年付息一次”，其他条件不变，则： 20×4年5月1日价值=40+40×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4） 20×4年4月1日价值= =996.4（元） （二）债券价值的影响因素 1.面值：面值越大，债券价值越大（同向） 2.票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。 3.折现率越大，债券价值越小（反向）。 注意：折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是： 折现率等于债券利率时，债券价值就等于其面值； 折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； 折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 （二）债券价值的影响因素 4、债券价值与到期时间 （1）付息期无限小的时候（不考虑付息期间变化 ） （2）流通债券（考虑付息间变化） 流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。 三、债券的收益率——到期收益率 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 计算方法：“试误法” 求解含有折现率的方程 【教材例5-8】 ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。  如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则 1105=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5） 通过前面试算已知，i=8%时等式右方为1000元，小于1105，可判断收益率低于8%，降低折现率进一步试算：　　用i=6%试算： 80×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5