实物期权理论在初创型高新企业价值评估中应用.docVIP

实物期权理论在初创型高新企业价值评估中应用 　　摘要：在实物期权的研究方面，我国还处于起步阶段。本文在高新技术企业的价值评估中，运用实物期权理论进行评估，在高新技术企业的价值评估方面，这种实物期权评估方法克服了以往的评估方法的不足，帮助决策者拥有更多的选择权，根据未来市场的发展情况调整决策，考虑企业由此产生的增长机会价值，在高新技术企业的价值评估上更为准确。本论文通过研究，得出结论如下：对于初创期的高新技术企业来说，在很大程度上拥有未来机会的价值，由于传统的评估方法的缺陷，不能很好地评估企业的未来机会增长价值。因此，在高新技术企业的评估中，以期权评价组合的方式，采用传统方法对已有资产进行评估，采用实物期权方法对未来资产进行评估，更能揭示出初创时期高新技术企业实际价值。 　　关键字：高新技术企业 实物期权 企业价值评估 　　作为我国国民经济的重要组成部分，高新技术企业在促进我国经济发展和丰富人民群众的精神生活上有着不可估量的作用。 　　在这种背景下，文章探讨在高新技术企业价值评估中利用实物期权法的可行性，通过更完整和更合理地评估高新技术企业的价值，能使评估结果更好地获得评估各相关利益方的认可，从而使资产评估行业更好地服务于高新技术企业的发展，为高新技术企业的大发展贡献评估从业者的一份力量。 　　一、初创型高新技术企业的界定 　　根据目前学界的研究，一般情况下，从创建到发展，高新技术企业被分为种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期五个阶段。 　　种子期是第一阶段。这一时期是高新技术企业的萌芽期，一般来说在这个阶段，技术的研发就是创业者的主要工作。在这个阶段企业的主要投资就是用于对新技术的测试。高新技术企业在处于种子期的时候，由于技术不够成熟，资金需求不明显，技术风险成为这一阶段企业需要面对的主要风险。 　　初创期是第二阶段。企业处于这一阶段时，技术经过一定程度的测试后，足以支撑生产适量的产品投入市场，经过市场交易后，企业会有少量的现金流入。在初创期，企业的技术还不够成熟，还需要进一步的研发，因此还需要投入研发资金。同时为了满足发展客户以及进行小批量生产的需求，企业需要投入足够资金来购买设备和机器。技术风险和进入市场的风险是高新技术企业在这一时期面临的主要风险。 　　发展期是第三阶段。在这一阶段，高新技术企业的技术研究比较成熟，产品在市场的投入力度也较之前大，回流的企业现金量增加。此时开拓市场成为企业的主要任务，也成为企业主要的资金投入方向，市场风险也成为企业将要面临的主要风险。 　　扩展期是第四阶段。随着企业产品和服务的成熟，市场份额不断提高，企业员工也有所增加，此时的高新技术企业获得了大量的现金流，并开始盈利。在这一阶段，高新技术企业要提高自身管理能力，还需要投入大量资金来扩大生产，开拓市场，努力占据更多的市场份额。管理和市场风险成为这一阶段企业面临的主要风险。 　　第五阶段是成熟期。企业管理体系更加完善，市场占有率比较稳定，此时的高新技术企业的现金流产生稳定，对于外部资金需求已经不明显。 　　通过一系列措施如引入行业有影响力的股东以提高企业的知名度，准备公司上市成为这一阶段高新技术企业的主要任务。 　　二、初创型高新技术企业价值评估传统评估方法的缺陷 　　（一）市场法的局限性 　　资产评估当中所说的市场法，是基于替代原理的一种评估方法。该原理认为，在充分竞争且公开的市场当中，相同或者相似的资产应当价格相同或相似。在资产评估中，市场法通过在现实公开的交易市场中寻找相同或者相似的资产作为可比对象，在收集到这些可比对象的可用价格之后，来得出被评估资产的价值。对于企业这项特殊的资产而言，由于存在规模等方面的差异，因此在应用市场法时通常是通过以价值比率作为中介的方式来估算被评估企业的价值的。 　　市场法是基于市场有效性理论的一种评估方法，因此市场法在运用时的前提是，存在一个发育较好的市场，在这个市场中企业的价值较好的接近其内在价值。在这种情况下，通过将目标企业与可比企业进行对比后得出的企业价值，才能接近目标企业的内在价值。 　　（二）成本法的局限性 　　成本法是指当投资公司对被投资公司经营活动无影响能力时采用的长期股权投资会计处理方法，即投资公司的长期股权投资账户，按原始取得成本入账后，始终保持原资金额，不随被投资公司的营业结果发生增减变动的一种会计处理方法。简单地说，该方法主要是通过对企业的财务报表上的资产负债项目进行逐个分析估测，将各个项目的评估结果进行加总得到企业价值的。成本法中的成本主要是指重置成本，之所以选用重置成本主要是因为实际情况中一个理性的投资者在投资时所花费的成本不会超过该资产的重置成本。根据前面的介绍，可以发现，成本法的思路简单易懂，数据大都可从报表中直接取得，操作简便，因此成本