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对公司海外间接上市监管思考 　　摘 要 近年来,越来越多的公司选择在海外证券交易机构上市。随着大量中国公司远赴海外上市发行股票以筹集资金,相关问题也随之产生,如信息披露问题、境外上市公司的治理问题、海外上市对本国资本市场的影响等。因此,研究中国公司海外间接上市的监管,不仅能使上市公司监管当局更加有效地监管海外上市公司的一系列融资行为,使海外上市公司更好地服务社会,促进经济发展,而且对海外上市公司规范自身行为、完善公司治理、促进公司长远发展等具有实践意义。本文以公司海外间接上市监管的概述为开始,介绍我国对公司海外间接上市监管的立法,并就我国公司海外上市监管所面临的问题提出应对措施。 　　关键词 海外间接上市 监管 信息披露 　　中图分类号:F832.5 文献标识码:A 　　 　　一、前言 　　 　　企业间接海外上市近年来发展迅速。资本市场的全球化和自由化,使得资本流动和金融交易的地域性和国界性日益模糊,促使越来越多的公司远赴海外上市以满足日益增长的对跨国资本的需求。中国证券市场国际化的进程是从海外间接上市开始的,与海外直接上市发行上市不同的是,间接上市是以海外公司的名义进行的,但就效果而言两者却异曲同工,都为国内筹集到客观资金。但海外间接上市引起的内资企业外资化、资产流失、财务造假、规避国家宏观调控等许多问题日益暴露出来,不仅扭曲市场秩序,某些问题还对国家经济安全构成了重大隐患。而对于一个大国而言,优质上市公司资源纷纷流失,国内金融市场发展受阻,对其经济可持续发展的负面影响可想而知。就海外直接上市而言,国内已有完善的规范,然而对于间接上市目前还缺乏完善、有效的规范体系。随着谋求海外间接上市的境内企业日渐增多,对间接上市活动进行监管已显得十分急迫。本文拟就海外间接上市的监管问题进行分析,并提出几点建议。 　　 　　二、公司海外间接上市监管概述 　　 　　(一)公司海外间接上市的概念与形式。 　　1、公司海外间接上市的概念。 　　《中华人民共和国证券法》第238规定:“境内企业直接或间接到境外发行证券或者将其证券在境外上市交易,必须经国务院证券监督管理机构依照国务院的规定批准。”其中,“间接到境外发行证券或者将其证券在境外上市交易”即指海外间接上市。我们可将海外间接上市定义为:境内企业在海外设立离岸公司或购买壳公司,将境内资产或权益注入新公司,以该公司名义在海外证券市场上市募集资金。 　　2、公司海外间接上市的形式。 　　海外间接上市方式基本可以分为两种:买壳上市和造壳上市。 　　买壳上市,指境内非上市公司到境外证券市场收购一家已在境外上市的公司的部分或全部股权,购入后以该境外上市公司作为外壳,通过反向收购方式把国内经营性资产注入该公司,从而达到国内公司境外间接上市的目的 。基本做法可概括为:先买壳再借壳。买壳上市是民营企业海外上市的最便捷方式 。买壳上市的优点在于:(1)可以避开国内对海外上市的限制以及申请、注册上市等繁杂手续;(2)可以避开不同国家在体制、会计制度及相关法律方面的差异。 　　造壳上市,指国内公司独自或与他人合作在开曼岛、百慕达、英属维尔京群岛、巴拿马等世界著名避税地注册一家离岸控股公司,并购买境内公司的控股权,使得境内拟上市公司将相应比例权益与利润并入离岸控股公司,由位于避税地的控股公司在海外证券交易所上市,并将所筹资金投资于境内公司,从而达到国内公司海外间接上市的目的。基本做法为:国内公司在避税天堂注册一家离岸控股公司,由其购买国内公司控股权,并选择海外证券交易所上市。此类做法可避免国内复杂的上市审批程序,上市后受国内证券管理机构监管较少,且持续融资能力较强 　　(二)公司海外间接上市的内在动因。 　　1、海外资本市场更能满足公司的融资需求。 　　我国国内证券市场存在市场规模小、发行机制市场化程序低等问题。而境外资本市场规模优势明显,上市程序市场化,手续透明化,且再融资难度低,灵活性强,更能保证国内公司的融资需求 。 　　2、完善公司法人治理结构,提高经营管理效率。 　　国内公司政府化倾向浓厚,选择海外上市,吸引外资股东后,外资股东将会依照公司章程保护出资人权利,要求上市公司切实履行义务,进行及时、准确的信息披露,提高公司经营管理效率。同时,公司可以要求控股股东或大股东必须采取法律措施避免内部控制人现象和控制私利消费,从而保护中小股东权益。 　　3、提升公司在国际资本市场的形象。 　　加入WTO后,中国资本市场逐步与国际接轨,国内公司海外上市,可为国外公司了解国内公司提供信息平台,产生广告效应,提升品牌价值,从而拓展海外业务。 　　4.政策套利,合理避税。 　　公司海外上市,变成外资身份,一方面可以不受国内相关政策约束,并规避国内可能发生的政策风险,另一方面