下半年信贷政策、利率、汇率形势跟政策取向.pdf

下半年信贷政策年下半年信贷政策、、利率利率、、汇率汇率 形势与政策取向 中国人民银行调查统计司 经济分析处经济分析处 主要内容 货币政策原理 当前经济金融运行 下半年经济运行展望下半年经济运行展望 政策取向 货币政策目标 经济增长 物价稳定 充分就业充分就业 国际收支平衡 不同的时期不同的时期，根据根据经济形势的变化济形势的变化，有所侧重有所侧重。稳增稳增 长、调结构、促改革：协调与平衡 货币政策战略 货币总量 我国以数量型工具为主，正处于数量型目标向价格型目 标转轨的过程中标转轨的过程中 利率 西方国家和不少的发展国家西方国家和不少的发展国家 汇率 香港 货币政策框架 通胀目标制 根据未来2-3年的物价展望决定货币政策操作 新西兰、加拿大、英国等 物价目标：CPI,core CPI,金融危机后的思考 物价稳定够不够，发展中国家 FED:物价，就业 ECBECB,BOJBOJ:物价物价 物价的衡量物价的衡量：广义价格广义价格 货币政策规则 货币政策规则（续） 金融稳定和货币政策 金融稳定 金融危机的教训：中央银行的金融稳定职能 更加突出更加突出。 金融稳定和货币政策并列 金融市场稳定在金融稳定中的地位金融市场稳定在金融稳定中的地位 什么是金融稳定，金融稳定如何度量， 通过什么样的工具实现金融稳定，资产 价格和金融稳定的关系价格和金融稳定的关系 （（房地产调控房地产调控）） 货币政策决策 中央银行的独立性：货币政策委员会 中中国人民银行在在国务院务院领导下，制定制定和执执行货货币政政 策，防范和化解金融风险，维护金融稳定（人民银行 法第法第22条条）） 共识决策:建议权（专业性、前瞻性） 中国人民银行货币政策委员会中国人民银行货币政策委员会：咨询机构咨询机构 货币政策工具 利率：存贷款基准利率、央票利率、SHIBOR 逆回购逆回购利率利率 RRR 吸收流动性的主要工具：深度冻结、成本考虑 调整后的基础货币：比较不同工具的流动性吸收作用（央 票票、、财政存款财政存款、、RRR）） 信号作用 公开市场操作（SLO、SLF ） 连续平滑，既有数量考虑（基础货币），又要引导 货币市场利率稳定。存在矛盾 汇率制度及汇率理论汇率制度及汇率理论 汇率是两种货币之间的比价关系，是以一种货币表示 的另一种货币的价格的另一种货币的价格。。由于影响货币价格的因素非常由于影响货币价格的因素非常 复杂，所以任何人都无法准确预测汇率的波动。纽约 大学的理查德大学的理查德· MM · 莱维奇对十二家汇率预测公司对远莱维奇对十二家汇率预测公司对远 期汇率的短期预测记录进行的分析研究表明：所谓的 汇率预测并不那么灵验。但是，汇率波动也并非完全 不可预知。所有的汇率理论都试图对汇率波动的神秘 性进行解剖。尽管没有一种理论能给我们提供准确的 答案答案，，但所有理论综合起来但所有理论综合起来，，还是有助于我们揭开汇还是有助于我们揭开汇 率问题的神秘面纱。 汇率制度汇率制度及其演变及其演变 从19世纪末英国建立全球性的殖民霸权、英镑充当国际货币算起，国际 货币体系经历了金本位制货币体系经历了金本位制、、金汇兑本位制金汇兑本位制、、布雷顿森林体系到牙买加体布雷顿森林体系到牙买加体 系的变迁。一百多年来，国际上占主导地位的汇率体制也经历了“金本 位下的固定汇率— 两次世界大战期间的浮动汇率— 以美元为中心的固定 汇率汇率—浮动汇率的更替浮动汇率的更替。。 时段 国际货币体系 汇率体制 1870-1914年年 金本位制本位制 固定固定汇率率 （金平价平价） 1919-1922年 两次世界大战间的混乱时代 浮动汇率 1922-1931年 金汇兑本位制