我国股票发行注册制下中小投资者所面临风险及对策.docVIP

我国股票发行注册制下中小投资者所面临风险及对策 　　摘 要：推出股票发行注册制意味着我国证券市场日趋成熟，同时，不良股票出现几率增大，使中小投资者面临的风险加大。保护中小投资者的合法权益不受侵害，是实行股票发行注册制必须要解决的问题。通过分析注册制实施过程中小投资者面临的风险及其成因，提出以下对策：完善信息披露制度，加强监管，设置核准制到注册制过渡期，推广集团诉讼方式，加强风险防控宣传，提高风险防控意识。 　　关键词：金融市场；股票发行：注册制；中小投资者；风险 　　中图分类号：F8325 文献标识码：A 文章编号： 　　2095-3283（2016）09-0117-03 　　[作者简介]董佳慧（1981-），女，汉族，福建厦门人，讲师，硕士，研究方向：微观金融；苏杭（1993-），男，汉族，福建宁德人，本科生，研究方向：微观金融。 　　一、我国股票发行注册制下中小投资者面临的主要风险 　　（一）信息披露不完全的风险 　　在注册制下，对发行人的价值判断不再由证监会来进行，转由投资者自己来评判，而投资者进行价值判断只能根据发行人披露出的信息，因此，信息是否充分公开变得至关重要。这不仅包含了充分公开发行人的基本情况，还包括充分公开股票公开发行审核标准及审核结果等信息。当前我国IPO的信息披露体系尚不完善，还无法满足此要求，正因如此，信息披露违规的情况频繁发生。 　　（二）信息筛选与鉴别的风险 　　注册制正式推出后，我国股票发行的门槛将降低，并且审核程序相对于核准制更加简单，必将会有大量企业希望通过上市来筹集资金。随着新上市公司披露信息的增多，投资者需要花费大量的精力，从大量的信息中鉴别并筛选出有助于自己投资的信息，同时对投资者的信息筛选和鉴别能力也是不小的挑战。在我国，中小投资者专业性、信息筛选能力和信息鉴别能力相对较弱，往往难以辨清投资方向，承受较核准制时更大的风险。 　　（三）盈利判断的风险 　　核准制对拟上市公司的审核包括对其持续盈利能力的判断，《证券法》的第二章第十三条规定，公司公开发行新的股票，必须具有持续盈利能力，财务状况良好。《上市公司证券管理办法》第七条也对上市公司盈利能力做出具体规定。所以，上市公司必然已经通过官方的盈利能力判断，相当于其盈利能力得到了权威的认可和保证。而在注册制下，对股票发行的审核只针对上交的材料，只要上交材料真实并符合要求就允许其发行。这意味着即使是没有持续盈利能力的公司，若提交的材料合法合规，也可通过审核上市。这就要求投资者有能力对上市股票的投资价值做出正确判断，对中小投资者来说也是个考验。 　　（四）投机心理造成的风险 　　我国证券市场投机氛围浓厚，投资者对于投机的偏好远胜于投资，股票价格与价值的背离现象十分严重。据统计，目前，我国市盈率为负数的股票有399支，市盈率大于67（合理市盈率，即一年期定期存款利率倒数）的股票有490支，其中东方银星[600753]拥有最大的市盈率，截至2016年4月22日为39513倍。另外，从我国沪深两个证券市场的换手率也可初见端倪。我国证券市场平均换手率普遍较高，一方面说明交易情况活跃，另一方面也可看出投资者偏好于短期投资，具有较强的投机心理。这其中以中小投资者的投机心理最为严重，大多数的中小投资者缺乏理性的投资观念，对短期的概念股更感兴趣。 　　（五）维权救济的风险 　　在注册制下，股票发行前的信息审核力度较核准制会有所下降，投资者进行价值判断只能根据发行人披露出的信息，导致投资者易被虚假信息误导，这不但加大了中小投资者的投资风险，而且侵害了他们的权益。这种行为易发生在注册制证券市场中，相关资料显示，1996―2014年，美国联邦法院年均受理证券诉讼201件，表明证券欺诈等行为在美国也经常发生。如果投资者能通过法律的渠道来维权就能降低风险，但就目前的情况看，维权并不容易，会遭遇很多困难。首先，证券纠纷诉讼的成本大，但诉讼成功后获得的收益却很小。其次，中小投资者虽然人数多，但结构松散，无法自主组织成团队进行诉讼维权。而个人投资者受到财力、时间和专业水平的限制，所收集到的证据十分有限，讼诉维权的可能性再次降低。此外，讼诉维权的过程中存在“搭便车”行为，诉讼结果会使得其他投资者获益，赔偿分摊后必然减少，导致投资者诉讼维权并不积极。 　　二、我国股票发行注册制下中小投资者面临风险的原因分析 　　（一）相关法律制度不完善 　　1信息披露制度不健全 　　现行的《证券法》是1999年出版，后虽经三次修改，仍明显为核准制服务，按其规定，上市公司必须披露的信息大多是会对投资者产生重大影响的，相比而言，注册制对信息披露的要求更加细致，现行的法律法规对信息披露显得有些力不从心。即便在核准制下，我国的信息披露制度仍不完善，在实际的证券实