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我国股票市场债券市场翘翘板效应实证研究 　　【摘 要】 本文就我国金融股票市场和债券市场之间相关关系之间存在着较强的负相关关系,也就是“翘翘板效应”理论展开实证研究,分析比较了我国股票市场和债权市场之间一定时期之内指数的变动趋势,并对两者之间的相关关系进行了深入分析,最后得出我国股票市场和债券市场相关性随着经济的运行会发生结构性变化的结论。 　　【关键词】 股票市场;债权市场;翘翘板效应 　　 　　一、引言 　　股票市场和债券市场无疑是资本市场最为重要的组成部分,是现代融通资金的主要场所,是资金的重要投向。研究与分析两大市场之间的相互联系,有利于投资者掌握市场基本特征、做出合理的投资决策、对资产进行合理的配置以及完善的风险管理。 　　根据经济理论,在资金总量一定的情况下,两市吸纳的资金量是此消彼涨的,呈现了一定的“翘翘板效应”。具体而言,如果股票市场行情走好,出于逐利动机,大量资金将涌向股票市场,股票需求量提高,而债券市场吸纳的资金减少,相应的债券市场价格将会下降;反之亦然。 　　然而上述分析的理论基础有二,一是资金供应量一定,二是资金在两个市场之间是完全自由流动的。显然,在现实经济环境中,以上两个条件并不是完全满足的。因此我国股票市场和债券市场的相互关系还应结合实际进一步分析,以便更好的揭示两市之间的相互关系。 　　二、数据分析与研究 　　1、数据选取 　　本文将选取2005年1月1日至2009年12月31日上证综合指数及上证国债指数作为研究股票市场与债券市场相关关系的分析对象。 　　(1)两市指数变动趋势图 　　本文首先对这两组指数进行对数了处理。其中LNX表示国债指数对数数据组,LNY表示上证综合指数对数数据组。具体趋势参见图一、图二所示。 　　图一 对数上证国债指数变动趋势图 　　图二 对数上证综合指数变动趋势比较图一图二,可以看出,两者之间的相关关系在不同时段内不尽相同,需要分段讨论。 　　(2)指数分析 　　①相关分析 　　基于图一、图二,本文运用相关系数对2005年至2009年的两者之间的整体相关关系以及在这个阶段中各个不同时段的相关关系进行分析研究。具体分析结果如表一所示。 　　表一 各研究期间对数上证国债指数与对数上证综合指数相关系数 　　研究期间相关系数相关关系2005年1月1日至2009年12月31日0度正相关2005年1月1日至2005年12月31日-0.6311418中度负相关2006年1月1日至2007年6月30日0度正相关2007年7月1日至2008年12月31日-0.859662318高度负相关2009年1月1日至2009年12月31日0.582167959中度正相关由表一数据显示,在整个研究期间内,对数上证国债指数与对数上证综合指数整体呈现出低度正相关关系,整体翘翘板效应并不显著。而在2005年1月1日至2005年12月31日期间以及2007年7月1日至2008年12月31日期间,两者之间呈现了中高度的负相关。此外,在2006年1月1日至007年6月30日以及2009年1月1日至2009年12月31日期间,两者均呈现出了中度的正相关关系。 　　②Granger因果分析 　　通过上述相关关系分析,两种指数确实存在一定的相关关系,但不能一定说明他们之间存在着因果联系。因此本文对两者之间的关系进行因果检验,判断是否存在因果关系。 　　表二所示即为对两者之间进行的滞后3～7期的GRANGER因果检验结果。 　　表二 对数上证国债指数与对数上证综合指数变动关系的Granger因果分析结果 　　LagsGranger因果性F值P值结论3对数上证国债指数不是对数上证综合指数的原因 　　对数上证综合指数不是对数上证国债指数的原因1.36619 　　1.652040.2516 　　0.1756接受 　　接受4对数上证国债指数不是对数上证综合指数的原因 　　对数上证综合指数不是对数上证国债指数的原因1.40527 　　1.223890.23 　　0.2988接受 　　接受5对数上证国债指数不是对数上证综合指数的原因 　　对数上证综合指数不是对数上证国债指数的原因1.1148 　　1.035980.3505 　　0.3949接受 　　接受6对数上证国债指数不是对数上证综合指数的原因 　　对数上证综合指数不是对数上证国债指数的原因1.30995 　　0.933840.2495 　　0.4695接受 　　接受7对数上证国债指数不是对数上证综合指数的原因 　　对数上证综合指数不是对数上证国债指数的原因1.15035 　　0.827960.3289 　　0.564接受 　　接受由表二,可以得出的