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我国股票收益率影响因素实证分析 　　【摘要】近年来，我国金融业有了长足的发展，随着广大投资者金融素养的不断提升，人们越来越关注股票投资中的收益率大小及其影响因素。本文以上证综合指数为基础，用其一阶差分的对数值来衡量我国股票市场的收益状况。通过构建计量经济学的多元回归模型，重点研究1996年至2015年间我国国内生产总值，广义货币供应量，美元对人民币的汇率，居民消费价格指数，社会固定资产投资总额，政府财政支出等宏观经济因素对股票收益率的影响，最终求出关于股票收益率的函数表达式，并结合实际提出相关建议。 　　【关键词】宏观经济因素 股票收益率 EVIEWS软件 多元回归分析 　　一、导论 　　最近几年，实体经济与资本市场的关联越来越紧密。“十三五”期间，中国明确提出要创建一个健康的资本市场，增加直接融资比例。可见，建立健康规范的资本市场必将成为“十三五”后我国金融行业的重要任务。而就我国而言，其证券市场的发展历程较短，相应的市场准则和制度以及相关理论尚且不成熟，这就导致了我国证券市场中存在许多内部矛盾，在短短二十几年间我国股市起伏明显，出现了近十次的牛熊市交替，极大地降低了投资者的收益。本文即从影响股票收益率的众多宏观经济因素入手，具体量化其对股票收益率的影响程度，为推动证券市场的快速发展和规范证券市场秩序提供建议。同时，也为广大投资者提供投资依据，丰富其投资策略。 　　本文以上证综指的一阶差分的对数值作为股票收益率，建立计量经济模型，运用EVIEWS软件得出其与我国国内生产总值，广义货币供应量，美元对人民币的汇率，居民消费价格指数，社会固定资产投资总额，政府财政支出等宏观经济因素的多元回归方程，并对该回归方程进行简要分析。 　　二、研究现状 　　在查阅了相关文献后，我们发现当前我国对股票收益率的影响因素的研究思路大致如下： 　　张玉华、宋韫?S、张元庆（2016）在《基于空间面板数据模型的股票收益率影响因素分析》一文中选取了2007年至2015年的空间面板数据，对影响股票收益率的宏观和微观因素进行了研究，并最终得出以下结论：股票市场各项数据存在空间依赖性，空间误差模型对参数估计和模型建立都存在一定的影响[1]；吴灿（2014）在《沪深300股票收益率影响因素实证研究》一文中则是运用了ARMA- ARCH模型和多因素套利模型从定性角度对沪深300股票收益率及其影响因素进行分析，并最终为广大投资者和上市公司提供建议[2]；赵侠（2005）在《宏观经济对股市收益影响的协整计量分析》中建立协整模型来研究宏观经济变量对股市收益的影响，经过研究发现宏观经济变量对股票收益的数量方面具有显著影响，而对收益质量则影响甚微[3]。 　　三、模型设定 　　（一）解释变量与被解释变量 　　按照相关经济理论和中国股市现状，选取如下几点作为影响我国股票收益率的主要因素： 　　对于被解释变量，本文是以股价指数的一阶差分的对数值作为股票收益率（用logY来表示）。因为其所得出的股票收益率则更为稳定和平滑，更能确切地反应股价变动情况。 　　而对于解释变量，我们根据以往经验和当前我国股市发展实际情况，选取了国内生产总值（用X1表示），广义货币供应量（用X2表示），美元对人民币的汇率（用X3表示），居民消费价格指数（用X4表示），社会固定资产投资总额（用X5表示），政府财政支出（用X6表示）六个宏观经济因素作为模型的解释变量。具体数据则来源于中国国家统计局统计年鉴2007年至2015年各宏观经济变量的统计数据。 　　（二）模型的确立 　　为了使该模型更加平稳同时避免多重共线性的影响，我们将各解释变量进行了对数化处理，而由于被解释变量本身就由对数运算得来，因而我们不再对其进行对数处理。我们将模型进行如下变换以简化运算： 　　运用OLS法建立模型得： 　　经过对模型的简单分析表明，该模型拟合较好，方程的整体显著性较高，但个别变量不显著。因此，使用EVIEWS软件对模型进行详细分析。 　　四、模型的检验及修正 　　（一）经济意义检验 　　由经济分析可知，股票收益率（Y）与社会固定资产投资总额（X5）、政府财政支出（X6）应呈正相关关系。但是，在多元回归模型中，社会固定资产投资总额（X5）和政府财政支出（X6）的系数均为负值，与经济意义相悖。因此，原来的模型是错误的，需要调整。 　　（二）统计意义检验 　　由上述回归结果可知，R2与■2的值都较接近于1，模型的拟合优度比较高。在α=0.05的显著性水平下，lnx1、lnx2和lnx6的t统计量值均通过了显著性检验。F值的统计量的临界值为3.11，其大于该临界值，所以模型的线性关系在95%的置信水平下显著成立。 　　（三）计量经济学检验 　　1.利用逐步回归法检验修正多重共线性