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我国多层次资本市场建设思考 　　[摘要]历经严重的金融危机冲击之后，转变经济增长方式成为我国经济发展的重要方向。作为经济推动的主要力量，资本市场的发展成为关键问题。本文对我国资本市场的现状、资本市场的结构性、场外交易市场的构建等问题进行了深入分析，指出多层次资本市场构建的重要性所在，对新三板市场的建设发展提出了相应对策。 　　[关键词]多层次资本市场体系；主板；新三板 　　[中图分类号]F832.5　[文献标识码]A　[文章编号]1006－5024(2011)10－0171－03 　　一、我国资本市场的现状及存在的问题 　　(一)我国资本市场的现状 　　中国证券市场伴随着2006年“股权分置改革”的基本完成，带领全国人民进入到一个近乎狂热的资本市场时代。这种狂热不仅体现在二级市场从1400点到6100点的狂飚，而且体现在一级市场2007年不停地发行和巨额融资中。在这种一片大好的形势带动下，越来越多质地优良的企业开始实施走进资本市场的工作。中国证监会的审核步伐以及沪、深证券交易所的发行节奏本应在如此众多拟上市公司的翘首期盼中不断加快，可是却仍然不能满足众多企业进入资本市场的需求。我国在1992年设立股票交易所，一个重要目的是为国企解困服务，因此实施了严格的上市行政管制。虽然现在市场背景、环境已经发生了变化，但国企背景的上市公司在股票市场仍占据着重要的地位。 　　自2004年国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以来，“建设多层次资本市场体系”的概念就被屡屡提及，经过艰苦的努力，开始陆续见到一些成效。2005年，中小板市场开始建立，至今已经为300多家中小企业实现融资，总市值超过两万亿元；截至2010年10月29号，创业板已有134家上市公司，当天的市值接近6千亿元，134家上市公司IPO总投资额在988亿元，平均融资额是7.34亿元，市场交易活跃。一年来撇开日均换手率是在8.96％，远远高于中小板和主板，今年换手率有所下降，但是仍在7.73％。可以说，在过去的一年时间里，创业板快速发展，对创业企业的吸引、凝聚和带动支持作用日益显现。 　　多层次市场体系逐步形成，不断拓展了资本市场的覆盖面，为经济结构调整和经济发展方式转变提供了有力支撑。创业板的顺利推出，对落实自主创新国家战略、培育战略性新兴产业具有长远的战略意义。其提供的风险共担、利益共享机制，有力地促进了科技成果的产业化进程，科技自主创新资源与资本市场良性互动的有效模式正在逐步形成。目前，主板、中小板、创业板、代办股份转让系统已经初步形成多层次的投资平台。同时，陆续推出了权证、公司债、交易型开放式指数基金等多样化的投资品种。 　　(二)我国资本市场结构性的问题 　　1.市场建设与实际需要不匹配。我国资本市场的发展道路属于刚刚起步阶段，与我国的经济建设和经济发展严重不匹配。实质上，我们面临的许多问题都离不开经济转型和资本市场的发展，中间力量的缺失是结构缺失，会影响我们发展的步伐，依靠传统的经济发展模式，会越来越不足以支撑经济的高速发展。以美国为例，企业需求的资金90％都来自于资本市场，而我们国家推动企业和经济发展的主要资金基本上都依靠银行，发展的动力与活力有很大的区别。主板市场的要求与容量已限制了其规模，同样中小板、创业板也有一定的局限性，场外市场(OTC)仍然有巨大的空白。 　　2.我国多层次证券市场结构不清晰。证券市场作为一个新兴市场，改革开放以来，取得了很大的成绩，但我国股票市场尚未成熟，还有一些需要改进的地方。应尽快建立二板、三板市场，按国际惯例运作和管理，把它作为国民经济新的增长点。完善证券市场结构，推进金融创新，形成我国多层次的市场体系，逐步开放保值性产品市场，并提高证券市场的国际化程度。 　　3.资本市场的不健全和资金大量沉淀于传统产业领域，使高科技型新兴产业难以快速发展壮大。作为尚未成熟的市场经济环境，融资难一直困扰着广大科技型中小企业。高新技术企业的高风险、高收益特性使其很难从银行等传统融资渠道获得资金。而最适合为这类企业提供资金的创业投资受国内投资退出渠道不畅等因素的制约，非国有的高新技术企业获得投资的机会非常少。资本供给与资本需求严重“脱节”，使得大量优秀高新技术企业对资本的迫切需求得不到满足。 　　(三)我国场外交易市场的构建 　　我国场内交易市场创设于上个世纪90年代初期，包括上海证券交易所和深圳证券交易所，总体来说，发展迅速而平稳。相比而言，我国场外交易市场的发展可谓“一波三折”。2000年以前，场外市场以地方性产权交易为主导，各地的产权交易所在当时的条件下，在一定程度上帮助解决了国有企业改革中的产权转移平台问题，但是也因标准不一、监管不力而导致局部的风险集聚，促使监管者在亚洲金融风暴爆发时予以全面清