饲料养殖产业链和期货投资.PDFVIP

饲料养殖产业链与期货投资 申银万国期货 郝朝阳 玉米、豆粕、鸡蛋内在联系及投资机会 玉米、豆粕在蛋鸡养殖中的重要地位 玉米、豆粕为蛋鸡饲料主要来源，对蛋鸡养殖 成本影响较大  玉米占蛋鸡饲料原料的59%左右  豆粕占比为24%  如果剔除其它原料成分对饲料价格的影响， 以当前市场玉米、豆粕价格进行计算，则玉 米在饲料成本中的成本占比为60%左右，豆粕 占比为40%左右。 资料来源：申万期货研究所 玉米、豆粕价格与鸡蛋价格比较 玉米价格与鸡蛋价格 豆粕价格与鸡蛋价格 玉米、豆粕合成价格与鸡蛋价格  玉米价格波动率较低，根据我们对数据的研究，玉 米期价的波动率为。  豆粕价格波动率与鸡蛋价格波动率则相对较为适中 ，价格间也存在回归的规律性，可以在适当时机进 行套利的操作，但在执行过程中往往因豆粕、鸡蛋 价格容易受自身基本面供需影响波动较大而使套利 打折扣。  那么玉米与鸡蛋间是否可以挖掘出套利的机会？ 资料来源：Wind ，申万期货研究所 调整坐标轴后的玉米价格与鸡蛋价格比较 鸡蛋现货价格  玉米价格与鸡蛋价格存在 明显的联动性。  当玉米价格处于高位时则 对鸡蛋价格存在一定的支 撑性。  当玉米价格较低时，往往 鸡蛋价格中心也将下移。  区别在于因为鸡蛋为快速 消费品，决定其短期价格 的主要因素为自身的供给 与需求，但当玉米价格长 期处于低位或高位时，则 会对鸡蛋价格形成较大影 响。 资料来源：Wind，申万期货研究所 玉米与鸡蛋期价波动率分析 资料来源：申万期货研究所 玉米、鸡蛋对冲操作机会  从波动率的角度，鸡蛋期价的历史波动率为1.11% ，玉米期价的历史波动率为0.65% ，用20吨玉米对冲5 吨鸡蛋（也就是一手鸡蛋对冲2 手玉米）。  从商品市值角度，2手玉米20吨（以北方四省农户销售价）计算价值为33000元；1手鸡蛋5吨（以北方 四省鸡蛋出场均价）计算价值为33400元，货值匹配度也较高。  因此我们初步以5吨鸡蛋、20吨玉米的配比进行对冲操作。 鸡蛋现货价格走势分析  受供给和需求情况风格快 鸡蛋现货价格 速切换影响，鸡蛋现货价 格波动剧烈。 6.50  因成本限制和行业准入门 槛门低，鸡蛋现货价格明 5.50 显呈现中值回归特性。  本轮鸡蛋价格下跌始于 2015年8月25 日，随着节 4.50 后取消的消退和供给的增 加，现货价格开始了近两 个月的持续下跌。 3.50  自今年8月下旬开始，直 至目前，鸡蛋现货价格从 4320元/500千