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投贷联动试点业务模式特征和风险 　　在国际经济深度调整、全球化内涵深刻变化、新科技革命和产业变革的大背景下，随着各项改革措施的深入推进，我国转型发展的重心逐步转向供给侧结构调整，人口红利、投资驱动等经济发展的旧动能将逐步转弱，以科技创新为主要特征的“新经济”不断发展壮大，并成为我国经济发展的新动力，也不断吸引着各类资本参与到科创企业的发展中并分享其成长红利。同时，随着利率市场化基本完成，互联网金融不断发展壮大，商业银行以息差为主的盈利模式受到严重挑战，正在不断探索综合化经营的转型之路，各银行也纷纷涉足风险投资，在自身转型的同时支持经济新动能成长。投贷联动作为商业银行综合化经营的突破口之一，在经过一些银行初步的自主探索之后，于2016年4月正式得到了管理层的认可，本文将依据《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，重点分析投贷联动试点模式的业务特征和风险特征，并提出政策建议。 　　投贷联动试点的背景 　　投贷联动试点的政策背景 　　国际经验表明，科技创新蓬勃发展，必须要有良好的金融支持和高效投融资制度保障。近年来，国家出台了一系列政策措施，加大金融对科技创新，特别是科技创新创业企业的支持力度。然而，由于科创企业自身特征和我国金融结构的原因，我国科创企业的融资难问题仍然比较突出。 　　我国金融体系以间接融资为主，商业银行擅长为传统重资产行业提供金融服务，而广大科创企业具有轻资产、高风险的特点，传统金融制度安排与科创企业在资产结构、发展模式方面并不匹配，商业银行对科创企业提供信贷支持时，也面临着风险与收益极度不匹配的困境。同时，尽管我国直接融资发展发展十分迅速，建立了涵盖主板、中小板、创业板、新三板等的多层次资本市场，但总体上融资门槛仍然较高，难以全方位担负起服务初创型企业的重任，资金的供给能力与科创企业的融资需求要求还有较大差距。 　　因此，探索出一种符合中国国情，适应科创型企业发展需要的金融服务模式显得十分紧迫。在“大众创业，万众创新”和银行业综合化经营背景下，投贷联动业务开始浮出水面，通过“股权+债权”的方式，缓解商业银行在支持科创企业时面临的风险与收益极度不匹配的困境。 　　2015年3月，国务院发布《关于深化体制机制改革 加快实施创新驱动发展战略的若干意见》（中发[2015]8号），提出要选择符合条件的银行业金融机构，探索试点投贷联动。2016年3月，“投贷联动”作为助推创新创业的金融动力，被首次写入《2016年政府工作报告》。2016年4月20日，银监会、科技部、人民银行联合印发了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》（以下简称《指导意见》），标志着投贷联动试点工作正式启动，也标志着商业银行进行股权投资的综合化经营正式起步。 　　我国投贷联动发展业务的现状 　　囿于《商业银行法》第43条“商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”和商业银行自身风险文化的限制，我国商业银行在集团内开展投贷联动业务并不普遍，部分银行探索的模式大致分为境内子公司投资模式与境外子公司投资模式。 　　目前，国家开发银行持有国内唯一一张人民币股权投资牌照，其下属子公司――国开金融有限责任公司，可开展直投业务，并与母公司贷款业务实现联动。国有大型银行依托境外成立的子公司开展直投业务，再通过子公司在境内设立从事人民币股权投资的机构，实现与贷款业务联动，从而规避相关法规限制。今年出台的《指导意见》，将打破商业银行进行股权投资的障碍，通过试点方式逐步引入更多的中小银行加大对科创企业的金融支持。 　　《指导意见》中投贷联动试点的基本模式和特点 　　《指导意见》提出的商业银行投贷联动试点模式，由具有试点资格的商业银行以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合，通过投资收益抵补信贷风险，实现科创企业信贷风险和收益的匹配，为科创企业提供持续资金支持。 　　投贷联动试点的基本业务模式 　　一是以集团内开展的投贷联动业务为基础。《指导意见》中规定银行集团设立“投资功能子公司”开展股权投资和设立“科技金融专营机构”来进行与科创企业股权投资相结合的信贷投放，“试点机构设立的投资功能子公司与银行科创企业信贷账务最终纳入银行集团并表管理”。从银行角度看，投贷联动的核心是科技企业高成长带来的股权增值溢价弥补银行贷款投放面临的违约风险，实质是通过并表管理在银行内部实现利润的转移。如果股权和债权不能在集团层面实现并表管理，也就不能实现利益转移，与第三方股权投资合作的方式更是使银行机构的贷款做了别人的“嫁衣”。 　　二是业务开展顺序是先投后贷。《指导意见》中规定银行应当“对投资功能子公司的股权投资项目进行再筛查，确定投贷联动企业项目后跟进信贷投