江乾坤——EMMs崛起民营企业集团跨国并购与并购融资创新模式研究.docVIP

EMMs崛起、民营企业集团跨国并购与并购融资创新模式研究 江乾坤 （杭州电子科技大学会计学院 杭州 310037） 【摘要】：本文基于新兴市场跨国公司崛起且掀起新一轮跨国并购浪潮的历史背景，分析了中国民营企业集团跨国并购融资创新的必要性，回顾了中国民营企业集团跨国并购融资的相关文献，进而构建了中国民营企业集团跨国并购融资创新的“I（内部资本市场）—A（战略联盟）—I（金融创新）”模式。 【关键词】：跨国并购；民营企业；内部资本市场；战略联盟；金融创新 1.新兴市场跨国公司的崛起 （1）新兴市场跨国公司的涌现。新兴市场跨国公司（Emerging-Market Multinationals，EMMs）是指总部位于新兴市场，而运营地点超过一个国家的公司（埃森哲，2008）。其中，“新兴市场”泛指除发达国家之外的所有发展中经济体和转型经济体，意味着进步、发展、活力与未来 (阿格塔米尔，2007；黄兆银，2009)。波士顿咨询公司（BCG）)近年来发表系列年度报告《新全球挑战者，2006；2008；2009；2011》，在“快速发展经济体”(Rapidly Developing Economies, RDE)中每年挑出100家竞争全球领袖地位的公司。所谓新全球挑战者是指那些能够突破大型或老牌跨国企业全球老牌企业是指总部设在发达经济体，并与全球挑战者在同行业中开展运营的跨国企业（BCG，2011）。的全球壁垒，在某个行业或领域获得快速成长、并取得领先地位的潜力公司。BCG侧重于挑选在亚洲、中东欧、独联体、中东、拉美和非洲大陆等地区开展运营的企业。BCG(2011)显示，在过去十年内，《财富》世界500强中RDE企业数量从21家增加到75家；2010年《福布斯》2000强排名中包含了398家RDE企业。如果保持目前的增长势头，到2020年，全球挑战者将总共创造8万亿美元收入，相当于今天标准普尔500指数公司的收入。2011年BCG100全球挑战者名单中国公司有33家，包括13家民营企业集团，其中吉利控股集团、正泰集团、江西赛维、中联重科等9家民营企业集团新上榜（表1） 全球老牌企业是指总部设在发达经济体，并与全球挑战者在同行业中开展运营的跨国企业（BCG，2011）。 表1：BCG全球挑战者历年汇总表 年份 2006 2008 2009 2011 总体公司 100 100 100 100 中国公司 44 41 36 33 中国/民营 4 15 9 13 资料来源：BCG(2006;2008;2009;2011)。 （2）EMMs展现的新特质。与欧美老牌跨国公司和日韩大财团不同,大多数EMMs出身贫穷，有着坚持不懈的适者生存式发展历程。它们大多数是在国内市场残酷的竞争环境中成长起来并取得成功的，已经学会了以非常低的价格开发经久耐用、使用简便的产品与服务来赚取利润（龙夫，2006；郄永忠和杨利红，2006）。埃森哲（2008）研究显示，EMMs掌握了三种非凡的能力：①轻松掌控多种风险；②掌握随机应变的艺术；③与文化和本地化重要性合拍。BCG（2009）指出，新全球挑战者的挑战成功不仅在于它们实现了多大的业务规模与市场份额，也在于它们能够抢夺到多少的资源与人才。并且，这股上升的势头有增无减，甚至遇到经济危机也不会让它们有任何退缩的意思——很有可能，危机过后，它们就能取代龙头老大。BCG（2011）则把新全球挑战者的特征总结为：①收入和利润的强劲增长，其收入年增长和营运利润率均达18%。②卓越的价值创造，其年度股东总回报为17%。③跨国并购活动中的积极举动。 （3）EMMs掀起新一轮跨国并购浪潮。EMMs在世界舞台上的迅速崛起，不仅冲击着世界已有的商业秩序，而且逐渐改变了全球市场竞争的传统规则，重塑着全球行业格局。2006年EMMs完成了价值1280亿美元的1100多项跨国并购。次贷危机以来，BRICS（金砖五国）企业成为跨国并购的主力，改变了国际并购格局（里光年，2010）。中国企业的跨境并购从2009年的低点开始持续升温，2010年中国企业跨境并购交易数量达到创纪录的321宗，交易规模达545亿美元（袁铭良，2011）。京都天华会计师事务所公布的2011年《国际商业问卷调查报告》显示，中国企业跨境收购意愿创历史最高；安永“资本信心晴雨表”也显示，2011年中国公司将加速寻求收购的资金、动力和机会；预计中国海外并购将于2011年下半年提速。 2. 中国民营企业集团跨国并购融资创新的必要性 近年来，尽管我国国有企业始终是海外并购的主力军，但我国民营企业在“走出去”战略中的地位和作用日益增强。万向、联想、华为、阿里巴巴、中联重科、吉利等成长历程符合EMMs的新特质，且大多数入选“新全球挑战者”。根据时间维度，万向、联想、TCL、阿里巴巴等属于200