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浅析投资传导循环中产业结构变动_000002 　　【摘要】本文借鉴投资运行在宏观层面上的循环流及其构成框架来分析制度安排作为传导循环起点对产业结构变动的重要性。本文以房地产业作为分析对象，以期从中观的产业层面来更好地理解投资传导循环中的产业结构变动，并就这个产业今后的发展提供了一些建议。 　　【关键词】投资流向陷阱，投资制度安排，产业结构变动，尾部风险 　　一、引言 　　多年以来，我们不难发现这样一种普遍的现象：文件上或口头上都说调整产业结构重要，但在实践上或行动上，对产业结构调整力度总显得不足，甚至还在加剧产业结构的失衡。那么经济为何会陷入这样一种困局呢？关于这个问题，何大安教授在《投资运行机理引论》一书中有较好的解释。他首先建立了一个宏观层面上的投资传导循环图，并把投资制度安排纳为投资传导循环的起点和终点，进而用宏观调控的交易成本来解释政府干预的失灵。由于政府宏观调控无法消除被威廉姆森认为是产生交易成本的有限理性思考、机会主义和资产专用性这三要素，况且政府的宏观调控也不可能是在完全信息的条件下做出的，因而宏观调控就有可能在配置资源的过程中出现失误，从而促生新的交易成本。即便宏观调控完全正确，也只能是消除部分经济主体生产经营活动中的交易成本，而对另一部分经济主体则仍然会促生新的交易成本。本文结构如下：第二部分引入投资传导循环理论在产业结构变动中的几点理解，第三部分以房地产为例分析中国投资流向与产业结构变动的现状，第四部分是总结和政策建议。 　　二、投资传导循环中产业结构变动中的几点理解 　　（一）投资制度安排是投资传导循环的起点和终点 　　1、必须合理设置制度安排才能避免投资传导在某些环节出现紊乱。从投资传导循环示意图上不难发现，制度安排作为投资传导循环的起点来说，它必须被合理地设置才能避免投资传导在某些环节出现紊乱。以美国次债危机为例，正是因为银行家们知道在风险尚未爆发时能享受尾部风险带来的收益，而在风险爆发之后它们又可以把损失转嫁到政府头上。同样有问题的是，市场投资者知道他们投资的那些机构受到政府保护，因此也就没有动力去限制过度的风险投资行为。因为尾部风险能够带来巨额的潜在利润，而风险带来的损失则有限，所以投资者会鼓励该风险行为。在这里，因为收益分享和风险承担的不合理的制度安排导致投资大量流入了政策的抑制区域。 　　2、市场投资决定机制才是投资运作的主力。在市场经济体制下，投资制度安排是按两翼张开的，政府是宏观经济政策及其调控手段的规定者，而市场投资决定机制，却主要是靠个人投资者依据投资决策规则展开投资运作来实现的。所以说，市场投资决定机制在投资制度安排和投资决策规则的运行中起着关键性作用。从投资传导的激励过程来看，市场投资决定机制通过投资决策规则，一方面规定着投资者的投资程序和融资方式，另一方面规定着投资者的收益分享和风险承担的形式；而投资制度安排中所包含的经济政策及其调控手段只是起着补充或辅助性作用。 　　（二）产业结构合理与否，具有验证前期经济政策及其调控手段之合理性的验证功能。 　　首先，从政府的政策导向及意愿来考察，投资流入政策支持区域和政策抑制区域的比例，可以很大程度上证实政策及其手段的调控力度；其次，政府的政策导向及其意愿会通过投资结构布局与第一、第二及第三产业的格局反映出来；再次，在固定资产投资量为一定的情况下，一国在某一时期经济增长速度的快慢，就其在第二阶段的传导程序而论，主要取决于由投资结构到产业结构形成的期限长短。 　　（三）投资流向在短期内具有不可易性。政府面对业已形成的产业结构和社会总供求状况，既无法运用政策措施改变这种完成形态的总量格局，也难以延缓或缩短这些总量的传递进程，而只能等待下一轮投资传导循环来临时，采取新的政策导向和调控手段来改变这种状况。 　　三、中国投资流向与产业结构变动的现状分析——以房地产为例说明 　　房地产投资具有开发成本高、投资数额巨大，风险大和相对较高的收益率，投资回收期较长，涉及面广、综合性强等特点。基于它的这些特点，它将很多小型投资者排除在外。正是基于投资额大的这一特点，所以宏观调控微小的改变，如贷款利率的变动将对房地产产生巨大的影响。因此，为了稳定经济，我们必须谨慎地对待房地产业的宏观调控。 　　我国这几年的金融状况与日本当时的情况很有几分相似。由于房地产的开发贷款与房产的消费贷款是中国银行业的优质贷款业务。中国的银行基本上都是敞开口子发放贷款。结果是房价飞涨，购买能力不见衰弱。我国自从加入WTO后，出口贸易与外汇储备大幅上涨。按一般经济规律，人民币升值势在必行。但我国政府综合考虑各方面的因素，不愿在外国的压力下调整人民币汇率（希望出其不意地实施调整）。这就导致了海外热钱、一般投资者和机构投资者拿中国特别是北京、上海这些大都市的房地产