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日本活力门丑闻发生机制及其启示 　　内容提要：本文通过对日本“活力门丑闻”真相的描述，分析了其发生的机制，总结出了“活力门丑闻”三部曲，即并购目标企业、分割公司股票和发布虚假信息。在此基础上，探讨了日本在股票分割、合伙制投资基金、公司治理和金融市场监管等方面的问题。最后提出了该事件对我国的几点启示。 　　关键词：活力门丑闻 股票分割 合伙制投资基金 金融市场监管 　　2006年2月23日，素有“日本的比尔?盖茨”之称的活力门公司董事长兼总裁堀江贵文被日本当局逮捕，从而使“活力门丑闻”浮出水面。3月13日，东京证券交易所宣布废除活力门公司及其相关企业活力门市场营销公司在创业板市场的上市资格。这些事件导致活力门公司的股票从2005年12月20日的794日元一路降到2006年3月14日的76日元，受影响的个人投资者多达20余万人，人数之多为日本股票市场之最。那么，“活力门丑闻”到底是如何发生的，它暴露了日本的哪些问题，会给日本的经济和政治带来怎样的影响，又对我国有什么样的启示?本文将对这些问题进行探讨。 　　 　　一 日本版“安然事件”的发生 　　 　　2006年1月18日，东京证券交易所于下午2点40分突然宣布提前停止所有股票交易。这是东京证券交易所历史上前所未有的大事件。此事立即在世界引起轩然大波，包括中国中央电视台在内的多国媒体对此事件进行了即时跟踪报道。那么，导致这一事件发生的原因到底是什么呢? 　　事件的发生源于日本检察机关对上市公司活力门的突击搜查。2006年1月16日，东京地方检察厅特搜部的检查人员突击搜查了活力门公司总部及该公司总裁兼首席执行官堀江贵文的住所。其理由是该公司涉嫌参与了下属企业发布虚假信息等违法行为。受此影响，1月17日东京证券交易所创业板市场股价大幅下跌，导致主板市场的日经平均指数开盘即下跌了115．96点。股市的急跌引发了大量抛盘，使成交量急剧上升。由于约定交易笔数超过了计算机系统的处理能力，为了防止系统瘫痪，东京证券交易所不得不在1月18日下午2点40分宣布全面停止所有股票交易。此时东京证券交易所日经指数报收于15341．18点，较上个交易日大跌了464．77点。仅仅在两个交易日东京股市日经平均指数就跌去900多个点。 　　由于堀江贵文特殊的政治背景及其具有传奇色彩的创业史，一件本来很平常的司法事件引发了“活力门丑闻”。它不仅震动了整个东京股票市场，成为日本及美国纳斯达克等新兴市场股价指数下跌的诱因，而且由于堀江贵文和日本执政党首脑的特殊关系，该事件的影响也正在向政治领域蔓延。因为“活力门丑闻”和美国的“安然事件”在使用手法和所造成的影响上有众多相似之处，所以又被称为日本版“安然事件”。 　　 　　二 本事件的事实真相 　　 　　活力门公司(以下简称LD)是堀江贵文1996年借款600万日元创办的专门制作网页的公司。该公司于2000年在东京证券交易所创业板上市，跻身日本三大门户网站行列。至2006年1月案发时止活力门公司共拥有近50家子公司，年销售额达784亿日元，市值约为7300亿日元。除门户网站外，该公司还拥有电子商务、软件开发、证券和投资等业务。公司创始人堀江贵文曾经是日本财经界的风云人物，被誉为日本新一代创业者的代表。但正是这样一位“英雄”参与了多家公司的违法事件，引发了日本股市大地震，并于1月23日被正式逮捕。通过调查发现，LD用几乎相同的手法，先后兼并了15家企业，并设立了六家合伙制投资基金为道具。涉案的公司不但包括LD及其相关企业，还有为其违法行为提供便利的日本国内的证券公司(如HS证券)、投资公司(如HS投资公司)或投资咨询公司(如VALUELINK公司)、香港的证券公司和瑞士的国际金融机构。由于堀江贵文的诸多违法行为所要达到的目的及其所使用的手段都基本相同，所以本文只选择其中一个有代表性的焦点事例(以下称作LD―LDM事件)进行介绍，以求达到以点示面的效果。 　　我们先整理一下LD―LDM事件中几家涉案公司的相互关系。活力门市场营销公司(以下简称LDM)是东京证券交易所创业板的一家上市公司。案发时，活力门公司持有其发行股票的75％，VLMA2号是LD及其相关企业出资设立并实际控制的无限责任合伙制投资基金。金钱生活公司(以下简称ML)是一家出版公司。2004年6月，VIBLA2号以7000万日元的对价购人ML的全部股份。 　　LD―LDM事件的核心线索是股票分割、人为抬高股价和通过股票互换并购企业。涉嫌的核心事件主要有两件：第一，2004年10月25日，LDM公布发行新股票1600股，用于换取VLMA2号的子公司ML的所有股票1600股，实现股票互换式并购。在此事件中LDM涉嫌违反日本《证券交易法》所禁止的虚假交易原则。通过调查发现，VLMA2号已经