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浅析我国企业资本结构 　　[摘要]我国企业资本结构的现状以及我国企业资本结构存在的负债率过高，股权结构不合理等有多方面的问题，针对这些问题进一步提出优化我国企业资本结构的措施。 　　[关键词]资本结构 资本 优化 措施 　　 　　一直以来，资本结构是财务管理理论和实践中的一个极其重要的问题， 也是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，是指企业各种资金来源组成的比例关系。 　　 　　一、现代资本结构理论 　　资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。其中，莫迪利安尼和米勒创立的MM定理，被认为是现代财务管理理论的经典。 　　（一）MM理论的发展阶段 　　1．最初的MM理论（无税条件下的资本结构理论） 　　该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。 　　2．修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论） 　　修正的MM理论认为在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。 　　3．米勒模型理论 　　该模型用个人所得税对修正的MM理论进行了校正，认为修正的MM理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。 　　4．权衡模型理论 　　该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素：财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。因此，只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。 　　（二）资本结构理论对我们的启示 　　1．负债筹资是成本最低的筹资方式 　　在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。 　　2．成本最低的筹资方式，未必是最佳筹资方式 　　由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本成本大大提高。 　　3．最优资本结构是一种客观存在 　　资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业价值最大化这一目标。 　　 　　二、我国企业资本结构现状及存在的问题 　　随着现代企业制度的建立，企业原有的资本结构中存在的问题逐渐在市场经济中凸现，成为了影响企业发展的一个重要因素。当前，我国资本结构不合理突出表现在两个方面： 　　（一）资产负债率过高，权益资本不足，负债结构不合理 　　在进行负债比率分析时，既要警惕过度追求低负债比率的保守倾向，同时也要防止将“高负债比率”和“资本结构不合理”混为一谈，这是因为：（1）从实施负债经营的企业看，负债是把“双刃剑”，使用得当可为企业带来财务杠杆收益，只有过渡负债经营才会产生财务风险。（2）从资产负债率的横向比较来看，不同国家和地区、不同行业对负债率选择的标准是有差别的，合理资本结构也可能要求高负债率，资产负债率没有任何公认的国际标准可言。（3）从负债的构成来看，负债由长期负债和流动负债所共同形成，其中只有长期负债才会影响到企业的资本结构。 　　（二）企业控制权过于集中，股权结构不合理 　　我国国有企业股权结构的最基本特征是国有股的“一股独大”。股权高度集中，公司拥有一个绝对控股的股东国家。就国有企业三类股东而言，个人股东的身份最为明确，投资的目的性最强，虽然他们对企业的监督具有“搭便车”心理，但他们可充分采用“用脚投票”的方式约束企业的行为；法人股东参与公司治理的能力较强，为实现股东财富的最大化，也有强烈的动因实施监督；而在国有企业占一半以上的国有股，虽然其终极所有权归国家所有，但由于国有股的委托代理关系层次太多，投资主体不明确，对国有企业的约束软化，出现了人人能管而谁都不管的“模糊治理”现象，国有资产流失严重，企业代理成本上升。 　　 　　三、如何优化我国国有企业的资本结构 　　随着经济的发展，企业资本结构对企业的发展产生越来越重要的影响，我国宏观经济体制改革、现代企业制度的建立、经济增长方式的转变，都依赖于企业资本结构的优化，资本结构不合理会阻碍企业的发展，在当今改革开放时代，特别是我国已经加入世贸组织