（毕业设计论文）可转换公司债券融资对优化资本结构的作用.docVIP

PAGE w 可转换公司债券融资对优化资本结构的作用 随着全球经济危机的袭来世界经济又再一次遭遇经济发展的冬天而随着经济危机的爆发各国上市公司都面临着生存的危机而怎样在这样一个动荡的世界经济面前找到自己的出路成为各个企业的头等大事而要度过这个寒冷的冬天公司自身实力至关重要但同时企业的筹融资和怎样优化企业资本结构和剥离不良资产也将更加困难一些上市公司的生存环境更加苛刻近年从我国股市的动荡也可看出我国股市的不稳定和证券市场的发展还需要一些时间才能逐渐完善因此现在仅仅寄希望于发行股票或增股并不是长远之计而改变我国大部分上市公司筹融资单一的现状却迫在眉睫 　　 　　一、可转换公司债券介绍 　　可转换债券是一种公司债券它赋予持有人在发债后一定时间内可依据本身的自由意志选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票换言之可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成发债公司的股票享受股利分配或资本增值目前在美国、欧盟、日本、东南亚等国家和地区可转换债券市场已经发展得相当成熟并成为金融市场中不可或缺的重要组成部分为这些国家和地区金融市场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极的推动作用 　　可转换公司债券是介于固定收益债券和普通股票之间的复合性金融工具可转换证券的价值受利息率波动的影响同时也受权益市场上股票变异性和价格走势的影响可转换债券给发行者和投资者均能带来好处与同等条件的普通债券相比发行者发行可转债可以降低发行利率而且可以溢价销售于将来交割的股权延缓权益稀释效应还可以得到由可转换债券带来的税收优势对投资者而言在市场低迷时既可以作为债权人确保固定利息收入而与权益相联系的特性又保障投资者能够获得标的股票升值带来的好处因此可转换债券一经产生便深受筹资者和投资者的欢迎 　　 　　二、我国优化企业资本结构存在的问题 　　企业资本结构是否合理直接影响到公司经营业绩和长远发展而上市公司是我国企业发展的方向其健康稳步的发展对整个国民经济起着至关重要的作用所以对上市公司的资本结构进行研究具有重要的战略意义按照资本结构理论由于负债的节税效应适度地负债对于降低企业资本成本具有财务杠杆效应一定比例的负债可以大大降低企业的综合资本成本并且从理论上讲以股东财富最大化为目标的上市公司在筹资战略的决策上必然以追求综合资本成本最低(即实现企业价值最大化)进而达到最优资本结构为前提然而纵观我国上市公司的资本结构结果并非如此 　　首先我国上市公司的主体是国有企业经过改制而成的上市背后有着很深的政策背景上市后大部分公司的绝对控制权仍然集中在大股东手中存在着严重的股权集中现象正是由于这两个因素的存在我们不难理解公司上市的行为其实是国有企业的主管者的意图体现上市后公司的融资行为事实上是大股东的意图体现公司所有的资金筹集、投放与运用都是由大股东作出决策进行的甚至许多上市公司和大股东的领导班子就是一套人马因而我们在分析时必须以资金的使用者即投资者作为分析对象来考察而不能从表面上以上市公司作为分析对象对象的错误确定只能得出错误的结论 　　其次公司资本结构事实上是公司各利益关系人（股东、经理和债权人）相互博弈的结果、尤其是经理与股东的博弈它反映了双方不同的谈判能力和实力在我国由于缺乏股东对公司的监控导致对上市公司经理人员的约束机制很不健全内部人控制问题相当严重严重的内部人控制必然导致公司行为更多地体现了经理人的意志而非股东的意志尽管股权融资可能导致公司大股东控制权的减少但由于股东对公司的监控能力太弱经理人员偏好股权融资的资本结构仍会顺利得以实现 　　最后由于我国还没有建立起完善的破产机制上市公司在发生资不抵债的情况时往往不是通过破产清算而是通过资产重组来解决问题甚至还通过债转股的方式脱离困境在这样的机制下债权人的利益得不到保障从而阻碍了债券市场的长期发展减少了上市公司的融资渠道 　　 　　三、可转换债券在企业优化资本结构中的作用 　　(一)可转换债券使企业资本结构有序调整并朝优化的目标运行 　　由于可转换债券兼有债券和股票买入选择这一性质因而它是债权向股权转换的桥梁这意味着可转换债券作为企业资本结构的调节杠杆可以构成一种内部的资本结构调整机制当企业有了一定的发展股票具有高成长性预期时可转债完成转换过程企业不需要面临还本付息而导致的资金周转困境权益资本代替了负债资本资本结构在这种动态过程中实现了优化 　　(二)可转换债券的条款设计对资本结构的调节作用 　　可转换债券提供给发行人一个调节其资金结构的工具公司通过有意识的条款设计和安排可将它设计成偏重股权的工具、偏重债权的工具或者股权债权并重的工具公司在发行可转债融资时如自身的资本结构负债比重过大就可突出其股性以控制资产负债率在一个合理的水平；如自身的财务杠杆过小突出债性就可充分发挥资金结构给公