利率风险价格形式实证分析：扩展仿射模型与半仿射模型的比较.docVIP

利率风险价格形式实证分析：扩展仿射模型与半仿射模型的比较 利率风险价格形式实证研究: *扩展仿射模型和半仿射模型的比较 ? 121郑振龙，柯鸿莫天瑜 （1. 厦门大学金融系；2. 第一创业证券） 作者简介： 郑振龙（1966—），男，汉，福建平潭人，金融学博士，国务院学科评议组成员，国家重点学科厦门大学金融学学术带头人，“闽江学者”特聘教授，厦门大学金融系教授、博导，《金融学季刊》主编。研究方向为资产定价、金融工程和风险管理。 电话传真：0592-5920923 邮箱：zlzheng@xmu.edu.cn 通讯地址：厦门大学金融系，361005 柯鸿，男，1984年7月出生，汉族，籍贯福建宁德，金融工程硕士，第一创业证券固定收益部。研究方向为资产定价、金融工程与风险管理。 电话邮箱：skywater_finance@yahoo4.cn 莫天瑜（1983－），女，汉族，籍贯浙江，在读博士，厦门大学经济学院金融系金融工程专业。 电话 邮箱：skyfish83_xmu@yahoo.cn ?????????????????????????????????????????????????????????????*基金项目：教育部“国际金融危机应对研究”应急项目：金融市场的信息功能与金融危机预警(2009JYJR051)；福建省自然科学基金：卖空交易对证券市场的影响研究（2009J01316）。?1?? 利率风险价格形式实证研究:扩展仿射模型和半仿射模型的比较 〔摘要〕在仿射利率期限结构动态模型（Affine DTSM）框架下，利率风险价格主要有四种设定形式：完全仿射模型（CAM）、实质仿射模型(EAM)、扩展仿射模型(EXAM)和半仿射模型(SAM)。其中，EAM优于CAM、EXAM和SAM均优于EAM已经经过理论和实证的证明。然而，EXAM和SAM的孰优孰劣无法单从理论上的比较得出结论，同时亦鲜有相关的实证文献对其进行比较研究。因此，本文运用卡尔曼滤波方法，在三因子CIR基础上对SAM、EXAM和EAM进行了实证比较，实证结果表明EXAM要优于SAM。此外，本文的稳健性检验表明，EXAM虽然已为目前的最优利率风险价格形式，但其仍然不够完善。 ?关键词：利率仿射模型；利率风险价格形式??An?empirical?Research?of?Specification?of?Interest?Risk?Price?—A?Comparison?between?Extended?Affine?Model?and?Semi‐Affine?Model Zheng Zhenlong, Ke Hong [Abstract]?There?exists?four?primary?specifications?of?interest?risk?price?(Completely?Affine?Model、Essentially?Affine?Model、Extended?Affine?Model、Semi‐Affine?Model)?under?the?framework?of?Affine?DTSM.?It?has?been?proved?that?EAM?is?superior?to?CAM,?and?that?EXAM?and?SAM?are?both?superior?to?EAM.?But?no?theoretical?evidence?and?few?empirical?study?could?help?to?determine?a?better?model?between?Semi‐Affine?Model?and?Extended?Affine?Model.?So?this?paper?does?an?empirical?comparison?on?SAM、EXAM?and?EAM,?and?the?results?suggest?that?EXAM?is?the?best?2?? specification?of?interest?risk?price.?However,?the?robust?test?suggests?that?EXAM?is?not?perfect?enough?to?capture?all?the?information.?Key?words:?Interest?Rate?Affine?DTSM;?market?price?of?interest?risk ?3?? 一. 引言 究竟怎样的利率动态期限结构模型（Dynamics?Term?Structure?Models,?DTSM）才算是一个成功的利率模型？它需要符