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基础化工行业：成长股看市场空间，周期股看景气回升 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告：行业中期策略 2011 年 76 月 27 日 行业投资评级 中 性 推荐子行业 化工新材料 精细化工 化肥 民爆 行业走势图 研发部 邵明慧 1 SAC 执业证书编号： S1340510120001 ：010 Email: haolifang@ cnpsec4 相关报告 奥克股份：立足环氧精细化工主业 产品应用于新兴产业、前景广阔 湖北宜化：化肥业务毛利率提高 西 部扩张脚步加速 盐湖钾肥：新增百万吨级钾肥项目 向资源综合型公司转变 关注“电荒”影响深刻的行业—《化 工产品价格报告，2011.5.1—5.10》 报告贡献人：郝力芳 成长股看市场空间 周期股看景气回升 ——基础化工行业 2011 年度中期策略 摘要: ?? 对下半年的判断结论：下半年，行业下游需求的变化将会是影响行业走势的最主要 因素。我们判断，下游需求大幅好转的可能性较小，行业整体表现将不愠不火，所以行 业整体性的投资机会难以出现，不过周期性行业中的某些细分子行业以及成长性的公司 仍然具备机会。 ?? 行业整体回顾：11 年 1-4 月，国际原油价格飙升，化工产品价格随之普涨，库存量 也不断积累上升。5 月中旬国际油价掉头向下，产品价格多数走低，加之全球经济增速 放缓带来的下游需求走弱，以及去库存影响，行业整体经营压力加大。 ?? 下半年成本与库存压力减缓，需求是影响行业主要因素：我们判断，下半年原油价 格有望在 90-105 美元/桶的区间，行业整体成本压力有所缓解；2 季度开始的行业去库 存将于 3 季度陆续结束，库存压力得以释放；而下游需求则成为下半年影响行业的最主 要因素。从行业整体估值水平看，化工板块的估值处于近几年来的低位，来自板块性的 估值压力有限。 ?? 行业下半年主要投资方向如下： 第一，新材料。我们认为，作为行业高端技术水平代表的化工新材料具备长期发展潜力， 技术壁垒的突破是其发展的开启，而巨大的市场空间是我们长期看好该行业的理由。 第二，精细化工。全球范围内的精细化工“产业转移”仍将不断扩大，为中国的中间体厂 商提供了很大的市场空间，具备“一定技术壁垒+产品供给外商巨头销售模式”的精细化 工中间体可中长期关注。 第三，关注自身周期向好的子行业。如氟化工 、钛白粉、玻纤行业。上游资源壁垒、 技术壁垒、资金壁垒等限制行业供给增加，而金融危机后的需求陆续恢复导致产品供应 偏紧、行业景气不断提升。 第四，政策利好及事件性因素带来的投资机会。行业整合、 “电荒”、出口时间窗口打 开等因素均对某些产品价格产生长期或短期的影响。 ?? 重点推荐公司：天晟新材（300169）、奥克股份（300082）、中国玻纤（600176）、 湖北宜化（000422）、雅化集团（002497）、盐湖股份（000792）。 ?? 行业风险提示：原油价格大幅上涨的风险；行业下游需求恶化的风险；去库存时间 久于预期的风险。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 化工(申万) 沪深300 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 1、基础化工行业整体回顾 ......................................................................................................................................4 1.1 行业增速放缓 .................................................................................................................................................4 1.2 行业处于去库存阶段 .......................................................