爆破服务行业的西部龙头.PDFVIP

[table_report] 爆破服务行业的西部龙头 68 方正证券研究所证券研究报告 公司深度报告 久联发展(002037) 2011.08.02 增持 化工行业研究员：张正华 执业证书编号：[table_research]S1220511020004 化学制品行业 TEL：010 E-mail：zhangzh@ 联系人：张力磁 [table_main] 方正公司研究类模板 TEL：（10 ※有别于人的观点:公司爆破服务业务增长空间可能超预期。主战场贵州 Email：zhanglici@ 目前在手的大订单全部来自遵义的市政道路建设，而遵义的道路工程投资 历史表现 量仅占到贵州省道路工程总量的约20%，预示着省内可挖掘的潜力还很巨 [table_stockTrend] 97% 30 大。次战场西藏需求潜力不小于遵义。公司拥有西藏地区爆破公司中最高 20 的B 级资质，且作为唯一一家注册地在西藏的企业，本土化的构成有助于 47% 久联发展西藏地区爆破业务超预期展开。 10 -3% 0 ※公司是民用炸药行业黔陇的垄断性巨头，爆破服务规模全国前三甲。公 司在贵州和甘肃民用炸药产量的份额一直稳定在60%以上，为该地区垄断 成交金额 久联发展 沪深300 性巨头。2010 年爆破服务实现收入3.82 亿，业务规模位列全国三甲。 盈利预测 ※看爆破服务的需求：主战场贵州省内仍有空间，贵州“十二五”规划导 [table_predict] 单位:百万元 2010A 2011E 2012E 2013E 致市场扩容可期。目前公司省内爆破收入来源主要为遵义当市，而从全省 主营收入 1560.21 2318.47 3025.61 4057.34 的投资规模远大于遵义当市，因此省内空间仍有待开发。从已经公布的贵 (+/-) 33.86% 48.60% 30.50% 34.10% 州省“十二五”规划中，基建投资仍是重中之中，规划固定资产投资增速 净利润 112.51 150.00 206.87 250.43 30%以上意味着期间对民爆的需求持续旺盛。次战场西藏需求即将爆发， (+/-) 48.49% 33.33% 37.91% 21.06% 公司有望尽享。“跨越式”发展为西藏“十二五”期间主题，基建极度落 EPS(元) 0.65 0.87 1.20 1.45 后，政策指向明晰，西藏民爆需求有望爆发。公司拥有西藏地区爆破公司 P/E 21.50 27.75 20.12 16.62 中最高的B 级资质，且作为唯一一家注册地在西藏的企业，本土化的构成 有助于久联发展西藏地区爆破业务超预期展开。 相关研究 [table_reports] ※两大壁垒保证公司尽享需求。市政基建爆破服务行业壁垒较高，除了资 质壁垒还需要企业有足够的资金能够垫付。公司的爆破公司为双A 级资质 的爆破公司