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矿权评估中折现现金流量法问题分析 　　摘 要：随着我国矿权交易的不断增加，矿权评估工作越发显得重要。折现现金流量法在矿权评估中是目前较为广泛运用的方法，但也存在一定弊端，本文就其弊端进行分析，进一步从折现现金流量法的参数方面对其问题的原因进行深入分析。 　　关键词：矿权评估；折现现金流量法；折现率 　　折现现金流量法是对矿权在剩余使用年限内所能带来的未来预期收益进行评估，对剩余价值反复切割，并采用适当的折现率折算成评估基准日的现值，以此来确定被评估资产价值的一种方法。折现现金流量法充分考虑了资金的时间价值，是目前矿权价值评估运用较为广泛的方法之一。但是折现现金流量法本身也存在一定的弊端，本文就其弊端进行分析，进一步从折现现金流量法的参数方面对其问题的原因进行深入分析。 　　一、折现现金流量法简介 　　折现现金流量法最早出自经典著作《工程师的评估助手》（H.D.Hoskold，1877年）。这种方法在20世纪60年代以后逐渐盛行起来。折现现金流量法是指预测未来现金流量和风险，在了解这两个要素的基础上，选择适宜的折现率，将未来的现金流量折现。应用此方法要注意以下两点：（1）对矿山存续期各年度的现金流量进行预测；（2）适宜的折现率。未来现金流量风险的大小是决定折现率的重要因素，这两者成正比关系，风险越大，折现率越大，风险越小，折现率越小。折现现金流量法在矿权价值评估中就是净现值法，用NPV表示。用公式表示为： 　　FV=PV×（1+r）t即PV=FV/（1+r）t（公式1） 　　式中：FV――未来的价值；PV――现在的价值；r――贴现率；t――第t年。 　　一个矿权的价值就是其在未来可使用年限内所能带来的现金流量的现值，即净现值（NPV），公式表示为： 　　NPV=∑nt=0（CIt-COt）/（1+r）t（公式2） 　　式中：NPV――净现值（矿权评估值）；n――矿权服务年限；CIt――第t年的现金流入量；COt――第t年的现金流出量；t――第t年。 　　在投资决策理论中，折现现金流量法属于较为成熟规范的方法。折现现金流量法对于矿体深埋、分布、矿石质量、规模形态和勘察工作等都有着丰富的经验与技术。因此，折现现金流量法是对矿权评估的最佳选择。选取合适的折现率是运用现金流量法的关键，之前的方法是选用加权平均资本成本，而现在的方法则是把风险问题考虑进去，运用资本资产定价确定折现率。 　　折现现金流量法的基本原理是，假定待定评估矿山的采矿权被取得后，按照预定的计划进行开发、投资以及展开一系列的经营活动，这些活动会产生一定的投资收益，进一步将投资收益转化成为各个年度的现金流量，进而编制出现金流量表。最后分析各个因素，选用合适的折现率，汇总现金流量，进一步计算出矿权的价值。 　　该方法的主要特点是：现金流量只涉及与现金收支有关的项目，它反映了现金在某一特定时期内的流量，如固定资产投资、经营成本、税金等资金流出项目，如销售收入等现金流入项目。在流出项目中，折旧、摊销等项目是企业自身内部的现金转移，不属于企业与外界现金交换的范畴，不予考虑。 　　折现现金流量法的优势主要有：（1）折现现金流量法基于资产本身，较少的考虑市场，较为直观。（2）折现现金流量法是为矿山经营业务服务，忠于矿山内在特征。（3）流量折现法是从资产所能产生的现金流量出发来判断资产的价值，较为符合人们的直观感受。 　　二、折现现金流量法的问题 　　对于投资矿业活动有很多不确定性因素，产品价格不稳定因素则最为明显，在使用现金流量法对其评估时，很可能会高估或者低估投资项目的价值，所以选用适当的折现率是非常重要的。目前国务院将“确认探矿权，采矿权的评估价款”作为政府审批项目取消，然而，大部分省市在进行矿权价值评估过程中依然沿用专家审查制度，该制度造成了因无法通过审查被低估的项目逐渐减少。 　　例如：第n年煤炭价格为600元/吨计算（中小矿山在评估时售价取值同期为1年），在第n+1年进行评估时，市场上的煤炭价格为300元/吨，评估人员选择的产品售价仍是按第n年的价格，因此评估值就会虚高，因而无法确定矿权价款的矿山企业增多。 　　在矿权评估实践中，矿权评估价值会虚高，然而当地政府部门认为矿权价值越高越好，进一步刺激矿权评估价值的虚高。但是，虚高的矿权评估价值依然会被拍卖成功，这是因为我国探矿权和采矿权都可以分期付款，尤其是采矿权可以分为6次将矿权价款交齐，在现实的矿权交易中，矿山投资者为取得采矿许可证，往往会先缴纳20%的矿权价款，为催促矿山投资者尽快缴纳剩余矿权价款，采矿许可证一般首次只有1-5年，而法律规定中小型矿山采矿许可证的有效期限为10年或20年。这样造成的后果是矿山投资者为了自身利益，开足马力，以远超核定生产能力大规模开采，大部分都是采富弃贫